本報記者 田鵬

    2021年，當上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）科創(chuàng)債首次試點時，大概親歷其中者也沒有想到，四年后，這個品種能發(fā)展成為一個萬億元規(guī)模的市場，服務千百家科創(chuàng)企業(yè)，培育推動了數(shù)不清的科創(chuàng)項目。

    時至今日，科創(chuàng)沃土再次迸發(fā)新活力。5月7日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關事宜的公告（中國人民銀行 中國證監(jiān)會公告〔2025〕8號，以下簡稱《公告》），從豐富科技創(chuàng)新債券產(chǎn)品體系和完善科技創(chuàng)新債券配套支持機制等方面，對支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行提出多項舉措。同日，上交所迅速配發(fā)《關于進一步支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券服務新質生產(chǎn)力的通知》（以下簡稱《通知》），落實《公告》要求，從擴大發(fā)行主體和募集資金使用范圍、簡化信息披露安排、完善配套支持機制等方面提出若干條細化措施，聚焦支持新質生產(chǎn)力發(fā)展，核心是建立更加具有包容性的科創(chuàng)債融資制度安排。

    據(jù)悉，上交所科創(chuàng)債的債券簡稱均以K標識，已實際形成單獨板塊。回顧來路，科創(chuàng)債的推出順應了國家戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟的需要，科創(chuàng)債的蓬勃發(fā)展得益于符合市場規(guī)律的機制創(chuàng)新。展望未來，新制度下煥發(fā)新生機，科創(chuàng)債大潮翻涌，必將激蕩科技與金融深度融合的澎湃動能。

    科創(chuàng)債應時而動、應運而生

    多年來，在服務國家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略過程中，金融發(fā)揮了資源配置和風險分擔的作用，而債券作為重要金融工具，具有公開透明、期限長、條款靈活、資金來源穩(wěn)定等優(yōu)勢，與科創(chuàng)領域的資金需求特征具備天然適配性。

    2021年，上交所在全市場率先開展科創(chuàng)債試點，成為科創(chuàng)債的“先行軍”，發(fā)揮了“領頭羊”的作用。2022年5月份，在總結試點經(jīng)驗基礎上，上交所發(fā)布科創(chuàng)債規(guī)則指引，在制度層面正式推出科創(chuàng)債專項品種。

    作為一種創(chuàng)新的融資工具，科創(chuàng)債憑借其高效、靈活的融資特性，吸引了眾多市場參與者。公開數(shù)據(jù)顯示，試點以來，上交所科創(chuàng)債穩(wěn)健擴容、加速發(fā)展，截至目前，上交所市場累計服務近300家企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券過萬億元，2022年至2024年年均增長率約75%。

    記者了解到，上交所堅持科創(chuàng)導向，保持改革定力，在制度設計、機制安排等多維度精心布局，遵循“寬主體、嚴流向”的思路。科創(chuàng)債發(fā)行主體豐富，在《通知》發(fā)布前，在制度上已經(jīng)全面涵蓋科創(chuàng)企業(yè)類、科創(chuàng)升級類、科創(chuàng)投資類和科創(chuàng)孵化四類企業(yè)。過去幾年間，上交所兩次修訂科創(chuàng)債規(guī)則指引，拓寬四類主體的支持范圍，增強制度對各類主體包容度。本次《通知》在四類主體的基礎上，進一步擴容，結合科創(chuàng)資金特點，新增金融機構作為一類科創(chuàng)債發(fā)行主體。與此同時，上交所高度重視科創(chuàng)債募集資金的使用，嚴格要求不低于70%的募集資金應當投向科創(chuàng)領域，且明確城投企業(yè)不能利用科創(chuàng)債新增融資，確保交易所科創(chuàng)債的“科技”含量。

    從市場實踐來看，在我國科技產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展與政策定向引導的雙重驅動下，科創(chuàng)債四類主體發(fā)行踴躍，募集資金精準直達科創(chuàng)領域。據(jù)悉，科創(chuàng)債推出以來，上交所著力建立服務科技創(chuàng)新企業(yè)的長效機制，充分發(fā)揮市場組織者功能，開展系列活動，加強市場培育。2024年以來，上交所累計舉辦科創(chuàng)債相關培訓160余次，走訪科創(chuàng)企業(yè)近40家次，組織開展多場科創(chuàng)債座談會、“走進上交所”及投資路演活動，并與國資委等國家部委建立了聯(lián)動工作機制，形成推進科創(chuàng)債工作的合力。

    機制創(chuàng)新賦能蓬勃發(fā)展

    上交所科創(chuàng)債從“先行地”到“主戰(zhàn)場”非一日之功。在初始定位上，上交所科創(chuàng)債遵循科創(chuàng)融資規(guī)律，錨定“中長期”，給科創(chuàng)企業(yè)以耐心資本。在機制創(chuàng)新上，上交所持續(xù)健全科創(chuàng)債投融資生態(tài)，據(jù)記者了解，《通知》已不是上交所第一次發(fā)布科創(chuàng)債融資支持性措施。

    技術從萌芽到落地，需要經(jīng)歷反復驗證與迭代，研發(fā)周期長，因此科創(chuàng)企業(yè)更傾向長期、穩(wěn)定資金融資。而“中長期”正是上交所科創(chuàng)債的一大特征。據(jù)記者了解，上交所科創(chuàng)債發(fā)行期限以3年-10年中長期為主，中長期科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模占國內各債券市場科創(chuàng)類債券發(fā)行總規(guī)模的比重約60%。

    上海國投集團相關負責人告訴記者：“近期，我們在上交所剛發(fā)行15年期50億元科創(chuàng)債，利率僅2.1%，募集資金將全部投向集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等上海三大先導產(chǎn)業(yè)領域。中長期資金穩(wěn)定性與我們的投資需求高度契合，此次嘗試發(fā)行長期限債券，實際成本較預想中低不少，上交所投資者結構多元，險資等中長期配置型機構占比高，這也是我們此次能成功發(fā)行的基礎。”

    在機制創(chuàng)新上，科創(chuàng)債推出之時，上交所便建立了申報發(fā)行“綠色通道”，2023年明確對符合條件的科技型企業(yè)，交易所審核時間原則上不超過15個工作日。本次《通知》進一步深化“綠色通道”機制，突破關鍵核心技術的科技型企業(yè)可以參照適用知名成熟發(fā)行人優(yōu)化審核安排，審核時限原則上不超過10個工作日。在信息披露方面，前期上交所發(fā)布簡明信息披露指南，對符合條件的科創(chuàng)債發(fā)行人，簡化申報材料編制和一般性信息披露。《通知》進一步簡化科創(chuàng)債發(fā)行人審計機構簽章文件要求，對優(yōu)質科技型企業(yè)可以適當申請延長年度、半年度財務報告有效期，簡化半年度信息披露等。

    一二級聯(lián)動、投融資協(xié)同，方能讓科技創(chuàng)新更快獲得金融活水滋養(yǎng)，釋放更強勁的生機活力。2023年，上交所推動做市商開展科創(chuàng)債做市報價服務，將優(yōu)質企業(yè)科創(chuàng)債納入基準做市券；同年，進一步降低科創(chuàng)債納入做市的門檻，明確發(fā)行規(guī)模達20億元及以上、主體評級為AAA的公司債券即可納入基準做市信用債，引導做市商積極開展科創(chuàng)債報價交易等流動性服務，提升科創(chuàng)債交易流動性，有效帶動了估值優(yōu)化，推動信用利差不斷壓縮。據(jù)悉，此次《通知》進一步深化做市等交易機制安排，適度降低科技創(chuàng)新債券納入基準做市券門檻，并支持科技創(chuàng)新債券質押融資，質押折扣系數(shù)可以在債券各檔位對應折扣系數(shù)取值基礎上適當上浮。

    在一系列制度安排下，上交所科創(chuàng)債已經(jīng)成為賦能企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的有力工具，能夠有效降低企業(yè)融資成本。以2024年上交所發(fā)行的5年期AAA評級的科創(chuàng)債為例，其加權平均發(fā)行利率較同期限、同評級的普通債券低約20BP。

    科創(chuàng)沃土迸發(fā)新活力

    《通知》發(fā)布后，市場參與者廣泛討論此次深化服務科創(chuàng)債的新舉措，大量增量信息值得關注。記者從上交所債券業(yè)務部門了解到，近期不少證券公司、股權投資機構、實體產(chǎn)業(yè)企業(yè)紛紛表示將用好《通知》中支持措施，推動新一批科創(chuàng)債申報、發(fā)行。

    《通知》中一大亮點是在發(fā)行主體上，新增支持商業(yè)銀行、證券公司、金融資產(chǎn)投資公司等金融機構發(fā)行科技創(chuàng)新債券，聚焦主責主業(yè)，服務科技創(chuàng)新相關業(yè)務。記者獲悉，近期已有約10家證券公司在上交所擬發(fā)行超160億元科創(chuàng)債。

    “《通知》拓寬了科創(chuàng)債發(fā)行主體范圍，這正契合了我們在服務科創(chuàng)企業(yè)的資金需求。證券公司不僅能為科創(chuàng)企業(yè)提供高質量承銷服務，還可以在股權、債券、基金投資、做市服務等方面為科創(chuàng)企業(yè)提供全方位的服務。我們已組織資金、投資、投行等多部門商定科創(chuàng)債資金使用方案，將于近期發(fā)行落地。”招商證券資金部門相關負責人告訴記者。

    記者關注到，眾多股權投資機構對《通知》中“擴大募集資金使用范圍”舉措反響強烈。《通知》明確支持投資管理經(jīng)驗豐富的私募股權機構和創(chuàng)業(yè)投資機構發(fā)行科創(chuàng)債，募集資金用于私募股權投資基金的設立和擴募。南京市創(chuàng)新投資集團相關融資負責人表示，“作為南京市級唯一創(chuàng)新投資平臺，在基金投資方面有較大的資金需求，科創(chuàng)債募集資金不局限于創(chuàng)業(yè)投資基金，我們可根據(jù)實際情況，投資于私募股權基金進而投資科技型企業(yè)，以‘募’促‘投’、實現(xiàn)金融資源的進一步優(yōu)化配置，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、新興產(chǎn)業(yè)壯大、未來產(chǎn)業(yè)培育等提供穩(wěn)定的長期資本、耐心資本。”

    除拓寬主體和資金使用外，《通知》在融資機制上也進行了一系列優(yōu)化部署。上交所在《通知》中進一步明確了科技創(chuàng)新債券的簡化信息披露安排，相關安排有助于降低企業(yè)信息披露成本，提高信息披露針對性和有效性。“《通知》明確提出，行業(yè)領先地位的科技型企業(yè)可以簡化申報發(fā)行材料，延長財務數(shù)據(jù)有效期，簡化半年度信息披露，簡化董監(jiān)高和審計機構的簽章文件，這些硬核舉措大大提升了我們發(fā)行公司債券的注冊及發(fā)行效率，有助于公司把握市場發(fā)行窗口，以債券市場高效融資推進公司各項業(yè)務高質量發(fā)展。”一家科技型企業(yè)相關負責人告訴記者。

    值得關注的是，《通知》進一步完善融資配套機制，打造一二級聯(lián)動、投融資協(xié)同的良好市場生態(tài)。融資端，明確科技創(chuàng)新債券適用融資審核“綠色通道”，支持發(fā)行人創(chuàng)新設計債券條款，鼓勵中小科技企業(yè)發(fā)行附有可轉換股份條款的科創(chuàng)債；投資交易端，一方面優(yōu)化交易機制，適當上浮科創(chuàng)債質押折扣系數(shù)，適度降低科創(chuàng)債納入基準做市券門檻。另一方面，引導投資機構加大對科創(chuàng)債投入，推動公募基金管理公司創(chuàng)設科技創(chuàng)新債券類ETF產(chǎn)品。同時，減免科創(chuàng)債交易結算相關費用，切實降低科創(chuàng)債融資成本。

    “上交所將堅定不移實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)完善科創(chuàng)債市場生態(tài)建設，希望科創(chuàng)債能夠覆蓋更多的科技企業(yè)，努力為科技創(chuàng)新插上金融的翅膀。”上交所債券業(yè)務相關負責人表示，“展望未來，我們也將不斷凝聚市場合力，深化產(chǎn)品創(chuàng)新，推動《通知》中各項支持措施落地見效，在服務國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)濟高質量發(fā)展上發(fā)揮更大作用。”

（編輯 李波）