本報記者 吳曉璐

    2023年，上市公司并購重組政策暖風不斷，規則包容度進一步提升，從并購目的來看，仍以產業并購為主。此外，隨著國企改革的深入推進，國有控股上市公司并購重組效率提升。

    中國銀河研究院策略分析師、團隊負責人楊超在接受《證券日報》記者采訪時表示，隨著國企改革深入推進，國有控股上市公司并購重組活躍度將進一步增加，有利于提高國有企業的市場競爭力，推動形成更加靈活高效的管理體系。

    政策暖風激發并購活力

    2023年，并購市場低迷，并購活動放緩。據Wind數據統計，2023年，A股上市公司發布113單重大資產重組計劃（以首次披露日期統計），同比下降30%。其中，橫向整合、戰略合作的產業并購有71單，占比62.83%。

    為支持上市公司通過重組提質增效、做優做強，激發并購市場活力，2023年監管部門推出深化并購重組市場化改革的系列舉措。

    2023年2月份，證監會印發《上市公司重大資產重組管理辦法》，將上市公司為購買資產所發行股份的底價從市場參考價的九折統一調整為八折；2023年10月27日，證監會延長發股類重組項目財務資料有效期，促進上市公司降低重組成本，加快重組進程；2023年11月17日，證監會發布《上市公司向特定對象發行可轉換公司債券購買資產規則》，支持上市公司以定向可轉債為支付工具實施重組，置入優質資產、提高上市公司質量。

    楊超表示，延長財務資料有效期，減少了重組項目財務數據的更新頻率要求，提高上市公司重組效率；出臺定向可轉債重組規則，豐富企業并購支付工具，有助于提升并購重組市場活躍度，使得上市公司實施并購重組更為便利和高效，提升上市公司積極性。

    “深入推進并購重組市場化改革，有助于提高并購重組市場效率，增強市場活力，推動創新發展，促進產業升級和結構調整。”南開大學金融發展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示。

    國企并購重組提速

    雖然并購市場整體低迷，但在政策支持下，2023年國有企業并購重組提速。113單重大資產重組計劃中，國有企業（含央企和地方國企）42單，占比37.17%。從進度來看，27單已經實施完成，其中，國有企業合計14單，占比51.85%。

    國企并購仍以產業并購邏輯為主，從行業來看，戰略性新興產業成為國有企業市場化并購的主要方向。楊超表示，整體來看，2023年A股國有企業并購重組中，電子設備、儀器和元器件上市公司的并購交易價值占比超一半。為推動央企加快布局發展戰略性新興產業，國資委正深入推進專項行動落地實施，聚焦新一代移動通信、人工智能、生物技術、新材料等15個重點產業領域方向，預計后續圍繞15個重點戰略性新興產業的并購重組將更加活躍。

    而民營企業依舊是并購重組主力軍。2023年民企上市公司共發布67單重大資產重組，占比接近六成。從并購目的來看，橫向整合、多元化戰略以及戰略合作數量居前。與去年相比，以多元化戰略為目的的并購增多。

    對此，田利輝表示，民企并購重組則更加注重策略性和靈活性，在復雜多變的經濟環境下推進跨界融合，通過并購不同行業的公司實現多元化經營。

    科技型企業受追捧

    從此前監管部門公布的并購重組市場化改革系列舉措來看，后續監管部門還將研究建立完善突破關鍵核心技術的科技型企業并購重組“綠色通道”；適當提高對輕資產科技型企業重組的估值包容性，支持優質科技創新企業通過并購重組做大做強；優化完善“小額快速”等審核機制，進一步提高重組市場效率等。

    在市場人士看來，科創領域公司并購重組空間較大，進一步完善支持舉措，有助于進一步激發市場活力，科技型企業將迎來并購“春天”。

    楊超表示，隨著科技進步，創新企業增多，未來相關公司并購重組數量會越來越多。科技行業中，中小型企業較多，初創企業占比較大，優化完善“小額快速”審核機制，降低企業并購難度，能夠提高科技型企業的并購重組數量和效率。預計將來科技產業鏈的上下游將出現更多的并購重組。

    此外，適當提高對輕資產科技型企業重組的估值包容性，有助于更加合理評估企業價值，提高并購效率。“科技型企業盈利增速高但不穩定，其估值也波動較大，適當提高其估值包容性，有助于引導投資者給予科技型企業成長空間，鼓勵為基礎創新、產業升級提供資金支持。但同時也提高了對投資者市場化定價能力要求，需要投資者更深入地了解并購重組標的。”楊超表示。

    田利輝表示，上述舉措有助于企業更加準確地評估科技型企業的價值，促進市場化，實現更加公平、合理的并購交易；將鼓勵科技型企業進行并購重組活動，進而加速科技型企業的成長和發展，推動科技創新和產業升級；有助于簡化并購交易的流程，縮短交易時間，提高并購交易的效率，進而降低交易成本，促進更多并購交易的達成。