本報記者 邢萌

    進入四季度，A股并購重組活躍，多家上市公司將控制權變更事宜提上日程。據同花順iFinD數據不完全統計，10月1日至11月11日一個多月時間里，已有9家上市公司披露籌劃控制權變更，大多數為中小市值的民營企業。

    “近年來，受經濟下行壓力、行業周期性波動、企業經營管理不善、疫情等因素影響，一些A股上市公司爆發經營性危機和流動性危機，控制權變更事項頻發。”聯儲證券總經理助理尹中余對《證券日報》記者表示。

    記者注意到，多數擬變更控制權的上市公司股價處于低位，公司價值明顯縮水，且業績堪憂。同花順iFinD數據顯示，截至11月11日收盤，9家公司的平均市值為54億元，其中僅1家市值在100億元以上。結合股價表現來看，9家中僅3家年初至今漲幅為正值，另有3家年初至今股價跌幅超30%。從業績表現來看，9家中有5家前三季度業績出現虧損。

    “這些公司中，一部分屬于業務轉型升級失敗、原有主營業務喪失持續經營能力的企業，業績增長乏力、股價持續低迷。”透鏡公司研究創始人況玉清對《證券日報》記者表示。

    值得注意的是，從收購方來看，實力雄厚的地方國有企業成為一股重要力量。從交易對象來看，9家中有4家的收購方為地方國有企業，分別為浙能電力、京東方、格力金投、紫金南方投資，其擬控股的上市公司分別為中來股份、華燦光電、科恒股份、超華科技。

    具體來看，中來股份的控股股東擬向浙能電力轉讓9.7%股份及10%股份對應的表決權，交易完成后，浙能電力將持有中來股份9.7%的股份及19.7%的表決權，成為中來股份的控制方；華燦光電擬向京東方定向發行3.72億股股份，同時該公司一股東也將所持股份的表決權委托給京東方，交易完成后，京東方將持有公司23.08%的股份及26.60%的表決權，成為控股股東；科恒股份擬向格力金投定向發行6300萬股股份，交易完成后，格力金投將持有公司22.90%股份，成為控股股東。

    可以看出，在股份交易的同時，表決權委托也成為一種重要交易安排。尹中余認為，目前，越來越多的收購方不愿意動用現金去購買存在較大風險的上市公司，而是采用靈活的表決權安排先行介入上市公司，等深度了解公司后再行決定下一步動作。這種模式下，在上市公司遇到重大風險事件時，收購方可以通過終止表決權委托、解除一致行動協議等方式實現快速退出，把損失降到最低，但是也給上市公司控制權穩定性及公司治理帶來一定不利影響。

    記者注意到，之所以地方國有企業紛紛謀求控股相關上市公司，主要是出于促進傳統業務轉型升級、尋求新的增長點的考慮。例如浙能電力尋求光伏制造企業中來股份的控股權，即是為了分享新能源高速發展的紅利，促進浙能電力從傳統火電為主向火電與新能源協同發展的方向轉變，有利于浙能電力轉型升級。

    “上市公司具備多渠道、低成本的融資特性，地方國有企業更傾向于控股已上市公司。同時地方國有企業具備資源整合優勢，有助于上市公司進一步優化業務結構，激發新的增長點。”北京陽光天泓資產管理公司總經理王維嘉對《證券日報》記者表示。

    展望未來，尹中余表示，隨著注冊制下“殼價值”進一步縮水，上市公司的估值不斷步入合理區間，預計“A并A”會成為常態。

    “被并購企業估值的高低是決定并購業務能否成功的關鍵因素。”王維嘉認為，對于并購企業來說，不僅可以大幅提高資金使用效率，而且可以通過優化整合，幫助被并購企業走出困境。

    不過，尹中余表示，部分上市公司的控制權轉讓對改善企業經營的效果并不明顯，一些企業存在發展為無實際控制人的風險，建議監管部門從嚴監管。