創業板注冊制改革對存量企業的影響頗為深遠。

    盡管截至7月9日僅有6單并購重組項目獲得深交所受理，但制度優化已給予市場更多自主空間，一批并購項目方案正陸續更改。

    展望下半年創業板注冊制下的并購重組市場，業內人士表示，由于IPO渠道通暢，并購標的難覓，優質企業被并購的訴求下降。但是，相比核準制，注冊門檻及審核時間得到優化，有著良好發展前景、市值合理公司的吸引力會增加，國資收購潮有望持續。

    企業陸續修訂重組方案

    隨著創業板注冊制改革的落地，陸續有上市公司修訂并購重組方案。

    《創業板上市公司持續監管辦法》第21條規定，上市公司發行股份購買資產的，發行股份的價格不得低于市場參考價的80%。市場參考價為本次發行股份購買資產的董事會決議公告日前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一。也就是說，相較《上市公司重大資產重組辦法》而言，定增收購的發行價格從市場參考價的9折降低至8折，有更大的彈性空間。

    華泰聯合證券董事總經理勞志明曾分析，這種定價的改變會增加優質資產在創業板證券化的動力，增加雙方交易的博弈彈性，利于交易達成。

    受“8折”條款影響，已有上市公司修訂并購重組方案。浩豐科技公告，發行股份購買資產的發行價格及定價基準日要調整，發行價格由原來的5.67元/股調整為4.57元/股。據了解，浩豐科技計劃收購信遠通100%股權，同時向不超過35名特定投資者非公開發行股份募集配套資金。

    新增預案中，易成新能則是首家在創業板注冊制后運用“8折”條款的公司。公司擬向首山化工發行股份及可轉換債券，購買其持有的平煤隆基30.00%股權，并募集配套資金。易成新能明確，發行價格為4.59元/股，不低于定價基準日前120個交易日公司股票交易均價的80%。公司7月9日收盤價為5.15元。

    下半年兩大趨勢并行

    展望下半年并購重組市場，有業內人士認為，創業板注冊制更有助于企業引入“大金主”快速化解經營危機。

    今年上半年多家創業板上市公司易主，接盤方為國資。比如，佐力藥業與瑞特股份的接盤方均來自浙江省國資委。

    中倫律師事務所合伙人張啟祥向證券時報記者分析，國資以收購創業板上市公司為主，民營企業居多。“主要是因為這些公司通常處于發展期，市值較為合理，收購成本較低”。

    在他看來，目前資本市場較為活躍，在大環境不發生變化的前提下，國資收購潮將會進一步延續。“此外，2019年底創業板借殼上市放開，明確允許符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市，且今年上半年創業板后續再融資亦推行注冊制，側重信息披露監管，注冊時間和注冊條件均有放寬，這些均會進一步推動國資對該類標的的選擇。”張啟祥表示。

    不過，如果上市公司想通過外延式并購提高公司質量，恐怕并不容易。這是注冊制下并購重組市場的另一個趨勢。

    多名業內人士向記者表示，A股并購市場已冷清許久。

    張啟祥分析，上半年并購活動減少，一方面是受疫情影響，部分上市公司存在資金、經營方面的壓力，主動擴張的意愿及資金實力降低；另一方面是由于科創版和創業板相繼推出注冊制，審核時間縮短，一般不超過6個月，借殼上市不再具有明顯的時間優勢；加上IPO上市的融資成本較低，導致上半年的并購活動減少，整體呈現降溫趨勢。

    一位華南小型券商投行負責人向記者表示，并購與IPO蹺蹺板的效應已很明顯，當前存在“標的荒”的現象。“好一點的資產都想要IPO，現在找（并購）標的非常困難，多多少少會有瑕疵，比如盈利規模不夠，或者帶些‘硬傷’。”