滬深交易所日前發布上市公司重大違法強制退市辦法征求意見稿（下稱《征求意見稿》），明晰了六種重大違法強制退市情形，對包括欺詐發行在內的各類重大違法情形零容忍，形成全面監管威懾，“有一家退一家”。

    哪些公司很可能成為退市新規下的首批強制退市企業？“被證監會立案調查或進入司法程序的企業，是最可能觸發強制退市條件的。”投行人士指出，被市場質疑、屢教不改的公司也可能入列。

    強制退市“高危區”

    《征求意見稿》明確了六種重大違法強制退市情形。除了第四條第（一）、（二）項規定的首發上市、重組上市中的欺詐發行行為，其他諸如通過年報財務指標造假規避退市，以及司法判決與證監會行政處罰查明的各類信息披露重大違法行為，均被納入強制退市的范圍。

    “新規實現了對重大違法行為全方位覆蓋，不留死角，而且具有可操作性。”投行人士說，司法判決與證監會行政處罰是判定上市公司是否重大違法的依據。另外，根據第四條第（五）項，上市公司最近60個月內，被證監會依據證券法第一百九十三條作出3次以上行政處罰，其股票也將被終止上市。

    回溯資料，萬福生科等公司有過欺詐發行等重大違法情形，若按新規執行，此類公司極可能被強制退市。不過，由于實施新老劃斷，前述案例應不會再追溯究責。

    強制退市的“高危區”，集中在被證監會立案調查及因違法違規進入司法程序的上市公司。上證報資訊統計，截至3月12日，滬深兩市共計約有35家公司處于被證監會立案調查狀態，其中滬市公司約11家。

    上證報記者注意到，上市公司被立案調查的事由一般是“涉嫌違反證券法律法規”或“涉嫌信息披露違規”，具體涉案事項、違法違規的嚴重程度并不知曉。“被立案調查的公司肯定是危險群體，但是否構成重大違法，還需要有關部門最后判定。”投行人士說。

    需要指出的是，《征求意見稿》還設置了兜底條款，第四條第（六）項授權交易所可根據違法的性質、情節以及社會影響等因素，認定上市公司可能存在的重大違法退市情形。對此，前述投行人士指出，部分公司的違法違規事項被輿論高度聚焦，影響比較惡劣，此類公司被強制退市的危險系數會更高。

    例如，刷新A股連續跌停紀錄的ST保千里，因公司涉嫌信息披露違規違法，2017年12月被證監會立案調查，目前尚沒有結果。2017年8月，公司及原實際控制人莊敏等當事人已收到過行政處罰決定書。經查，該公司在重組上市時提供虛假協議虛增評估值，信息披露存在虛假記載。另外，原實際控制人莊敏涉嫌以對外投資收購資產、預付款、違規擔保等為由侵占上市公司利益。

    再看*ST新億，公司早在2015年12月就停牌，隨后開啟了漫長的重整之路。停牌期間，公司的重整方案未被中小股東接受，導致部分維權股民向新疆高院申請對*ST新億破產重整一案進行再審。截至目前，新疆高院重審尚未作出結論。與此同時，2015年12月28日，公司因涉嫌信息披露違規被證監會立案調查，迄今未有結果。

    前身為萬家文化的祥源文化曾因趙薇入主備受關注。2017年10月13日，公司及原實際控制人孔德永再次收到證監會調查通知書。2017年11月，因股權轉讓違規事項，公司及龍薇文化、趙薇等當事人收到行政處罰及市場禁入事先告知書。目前，該公司實控人已發生變更。

    多次重組無果的凱瑞德身負兩張調查通知書，公司分別于2016年10月31日、2017年12月19日收到證監會的調查通知書，原因是信息披露涉嫌違反證券法律法規，公司原實際控制人吳聯模此前也被證監會立案調查，目前均未披露調查結果。

    交易所方面稱，新規發布后，如果證監會對這類違規行為作出行政處罰，交易所將根據查明的事實，啟動強制退市程序。

    “壞孩子”將被清場

    對其他觸發退市的情形的執行力度強化，也在監管部門的考慮之中。

    目前，一些殼公司通過年終突擊增利來“保殼”的做法仍屢見不鮮。比如，*ST東數2015年、2016年連續2年虧損，2017年前三季度虧損1.6億元。但通過四季度轉讓子公司股權、部分債務豁免和政府補貼等手法，公司預計2017年度盈利3700多萬元，由此化解了暫停上市的危機。類似的還有*ST河化。該公司去年年底連施三招“花樣保殼術”，其中最出格的一招是依靠獲贈現金來改善凈資產為負的局面。

    對于上市公司年末通過變賣資產等手段突擊調節利潤的情況，交易所方面已經強化了問詢的力度，重點關注交易合理性、交易價格、關聯關系等情況。另外，上交所表示，后續會考慮將一定期間內多次受到交易所頂格處罰的情形，也納入退市范圍。

    記者了解到，對于通過突擊交易實現盈利的殼公司、“僵尸企業”，監管部門今后將繼續優化財務類退市指標，加大退市執行力度。

    深交所相關人士表示，如果上市公司存在其他嚴重的虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏行為，或者上市公司“屢教不改”，或者深交所從事實、性質、情節以及社會影響等因素出發認定的情形，上市公司已不能嚴格遵守資本市場“游戲規則”，破壞了有序健康的市場生態，也不被繼續保留持續上市地位。

    投行人士分析，觸發退市的情形，除了重大違法，還包括財務性指標、流動性指標、市值性指標等多類。“違法違規成本提升后，問題公司不能再肆意妄為，否則有被強制退市的風險。”該人士指出，在重組審核收緊、監管層抑制炒殼、信息披露監管強化的背景下，問題公司的資本運作空間被進一步壓縮，未來A股市場優勝劣汰的效應會更加顯著。