本報記者 趙子強

    本周，A股市場震蕩整理，三大股指周線分化，上證指數(shù)表現(xiàn)強勢，北向資金凈買入超74億元，申萬一級行業(yè)漲少跌多。A股后市趨勢如何？投資機會在哪里？

    消息面，中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%。此次降準(zhǔn)共計釋放長期資金約5000億元。中金公司認為，從A股市場的角度來看，本次降準(zhǔn)一方面?zhèn)鬟_了積極的政策信號，說明在貨幣政策方面依然保持較為寬松，政策支持經(jīng)濟增長的大趨勢依然保持，另一方面也給資本市場帶來流動性上的邊際好轉(zhuǎn)，也有助于穩(wěn)定債市預(yù)期，緩解近期因為短端利率波動帶來的投資者信心的變化和產(chǎn)品的贖回壓力，防范波動放大和外溢。此外，近期個人養(yǎng)老金賬戶的開立、產(chǎn)品的審批等也都出現(xiàn)了明顯進展，2022年11月25日開始，包括北京、上海、廣州等36個城市（地區(qū)）先行啟動實施了個人養(yǎng)老金制度，也有望給資本市場帶來增量資金。

    對于未來A股的走勢，中航證券表示，精準(zhǔn)防疫的主基調(diào)下疫情對經(jīng)濟的影響有望減輕，疊加流動性保持寬松、地產(chǎn)逐步企穩(wěn)、基金倉位回升空間較大等多方面利好因素，市場反彈確定性較強。在目前市場背景下，國有企業(yè)相較過往已逐漸顯現(xiàn)出更具價值的一面，建議挖掘結(jié)構(gòu)性機會。目前國企估值水平已處于歷史底部區(qū)間，隨著市場更好地認識國企內(nèi)在價值，估值有望加速修復(fù)。建議關(guān)注交通運輸，房地產(chǎn)，銀行等領(lǐng)域中隨疫情好轉(zhuǎn)、政策幫扶有望逆境反轉(zhuǎn)的有關(guān)國企，以及國企屬性與賽道屬性相結(jié)合的成長性國企，特別在“十四五”強軍計劃背景下，增長確定性較高的軍工央企上市公司。

    1.股票市場

    A股市場：

    本周（11月21日-11月25日，下同），A股三大股指分化。上證指數(shù)周漲幅達0.14%，報3101.69點；深證成指周跌幅達2.47%，報10904.27點；創(chuàng)業(yè)板指周跌幅達3.36%，報2309.36點。

    從31類申萬一級行業(yè)漲幅來看，本周有11類行業(yè)實現(xiàn)上漲，其中，房地產(chǎn)行業(yè)周漲幅居首達5.09%，緊隨其后的是建筑裝飾和煤炭，周漲幅分別為5.03%和4.46%。跌幅最深的是社會服務(wù)，周跌幅達5.94%，此外，計算機和傳媒跌幅也均超5%。

    資金方面，北向資金本周累計凈買入金額達74.48億元，其中，滬股通凈買入112.19億元，深股通凈買入-37.71億元。從大單資金流向看，申萬一級行業(yè)中，本周有4類凈買入，其中，房地產(chǎn)行業(yè)凈買入為26.56億元；凈流出額最高的行業(yè)是醫(yī)藥生物，凈流出額達167億元，此外，電子行業(yè)凈流出額也超100億元。

    從解禁看，下周將有52只股票面臨限售股解禁，合計解禁量為136.60億股；按最新收盤價計算，合計解禁市值為1189.98億元。

    表：下周解禁市值前十位（本周收盤價計算）

制表：趙子強

    新股方面，根據(jù)發(fā)行安排，A股市場下周將有10只新股申購。

    港股市場：

    本周港股走勢震蕩回落。截至周五收盤，恒生指數(shù)周累計跌2.33%，報收17573.58點；恒生科技指數(shù)同期累計跌6.48%，報收3500.31點；恒生中國企業(yè)指數(shù)同期累計跌2.52%，報收5971.10點。

    華創(chuàng)證券表示，本周成交額倒波幅模型依舊看空，因此我們認為看空港股指數(shù)，后市或需謹慎，注意下跌風(fēng)險。

    海外市場：

    華西證券表示，經(jīng)歷了上周的回調(diào)之后，本周美股大盤出現(xiàn)小幅反彈。目前標(biāo)普500席勒市盈率為29.5，明顯高于歷史平均數(shù)和中位數(shù)，仍處于歷史估值的偏高區(qū)間。考慮到美股估值壓力仍然存在，疊加市場對美國經(jīng)濟未來一段時間的衰退預(yù)期以及疫情等影響因素的擔(dān)憂仍然存在，預(yù)計未來一段時間美股大盤還將出現(xiàn)震蕩，美股在見底反轉(zhuǎn)之前還將出現(xiàn)熊市后半場的進一步下跌；考慮到之前美股長周期牛市積累了較多獲利盤的影響，疊加企業(yè)盈利端壓力仍然存在，預(yù)計未來一段時間美股成長股、價值股、原材料周期股等還將出現(xiàn)波動。本周歐洲多數(shù)市場出現(xiàn)反彈?？紤]到地緣問題的擾動以及歐洲經(jīng)濟趨于進一步疲軟的影響，預(yù)計在開啟新一輪右側(cè)行情之前，德國DAX、法國CAC40、英國富時100等歐洲多數(shù)市場還將出現(xiàn)回調(diào)。此外，加拿大、澳大利亞、新西蘭、日本等發(fā)達市場還將出現(xiàn)一些震蕩，待風(fēng)險進一步釋放后，回暖的可能性才能進一步上升。考慮到經(jīng)濟仍存在一定下行壓力，以東南亞、拉美、中東非洲等為代表的新興市場還將出現(xiàn)一些波動。

    2.債券市場

    中信證券表示，本次降準(zhǔn)幅度較小，雖然補充了一定流動性水位，但考慮到年底資金面有較強的收緊壓力，仍需警惕資金面調(diào)整的可能性，短端利率或?qū)⒗^續(xù)調(diào)整。雖然近期散點疫情發(fā)展阻礙了基本面修復(fù)節(jié)奏，但預(yù)計隨著防疫優(yōu)化措施的落實，中期視角上基本面仍會曲折回升，長債利率或面臨弱勢震蕩格局。

    3.外匯

（匯率數(shù)據(jù)截至11月27日17：07）

    中金公司表示，下周市場將重點關(guān)注美聯(lián)儲和歐央行官員的講話，鮑威爾周三的講話或會使得近期回落的加息預(yù)期有所止步，而周一拉加德的講話或會給市場對ECB12月加息的預(yù)期帶來新的線索。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，歐洲CPI等數(shù)據(jù)將為市場提供關(guān)于歐洲經(jīng)濟狀況的最新線索。而美國非農(nóng)數(shù)據(jù)可能會為市場的轉(zhuǎn)向交易能否繼續(xù)提供新的線索?？傮w看，我們認為美元接下來反彈的概率偏大。一方面是因為美元近期回調(diào)得較為充分，另一方面則是因為美聯(lián)儲當(dāng)前還不太具備迎合市場轉(zhuǎn)向預(yù)期的條件。

    4.大宗商品

    原油方面，信達證券表示，長期來看，我們認為，無論是傳統(tǒng)油氣資源還是美國頁巖油，資本開支是限制原油生產(chǎn)的主要原因?？紤]全球原油長期資本開支不足，全球原油供給彈性將下降，而在新舊能源轉(zhuǎn)型中，原油需求仍在增長，全球?qū)⒊掷m(xù)多年面臨原油緊缺問題，油價長期將在高位運行。

    工業(yè)金屬方面，民生證券表示，目前工業(yè)金屬價格仍處于海外加息放緩預(yù)期下的價格修復(fù)期，銅、鋁庫存均處于歷史低位，未來利好政策不斷加碼有望支撐金屬價格。銅方面，供應(yīng)端，智利國家銅業(yè)公司將根據(jù)2023年的年度合同，把向客戶的出貨量減少約10%，疊加歐洲金屬制造商的減產(chǎn)，精煉銅現(xiàn)貨溢價處于高位，需求端，整體情況周度改善，近期銅價走低使得精銅桿需求回升，國內(nèi)新能源對銅需求拉動明顯，臨近淡季銅出現(xiàn)略微累庫，但目前產(chǎn)業(yè)鏈供求仍有利于銅價。

（編輯 才山丹）