■蘇向杲

    中國人民銀行（以下簡稱“央行”）披露的最新數據顯示，5月份，非銀行業金融機構存款（業界簡稱“非銀存款”）增加1.19萬億元，增加額為近十年同期最高。非銀存款是銀行理財子公司、基金公司、保險公司、證券公司等金融機構在商業銀行的存款，是觀察存款結構變遷的一項關鍵指標。

    當前市場對非銀存款規模的變化頗為關注。一方面，伴隨5月份國有大行啟動新一輪存款利率下調，存款利率普遍邁入“1時代”，部分銀行從業者擔憂居民和企業存款會持續大規模流向非銀機構。另一方面，亦有市場觀點認為，非銀存款的大幅擴張可能會削弱金融體系服務實體經濟的能力。此外，部分投資者也擔憂非銀存款大增可能會對債券市場帶來短期擾動。

    那么，應如何全面審視非銀存款的增加？筆者認為，可從三個維度展開分析。

    其一，非銀存款單月大增并不意味著銀行存款會持續大規模向非銀機構遷移。

    誠然，當利率下行并維持低位時，銀行存款流向基金等資管產品的現象客觀存在，這在長期低利率乃至負利率的發達經濟體尤為明顯，符合金融運行規律。但需認識到，在低利率環境下，受制于存款期限結構、儲戶風險偏好等因素，存款向非銀機構的轉移通常是一個相對緩慢的過程，且需多重前提支撐——如經濟增速持續低位運行、存款利率與固收類資管產品收益率差距顯著拉大等。

    從我國的情況來看，一季度國內生產總值同比增長5.4%，增速穩中有升，位居全球主要經濟體前列。當前銀行存款與貨幣基金等固收類資管產品的收益率雖存差距，但并不懸殊。同時，存款利率下調后，部分商業銀行正積極優化服務以提升存款“附加值”，以增加存款對居民和企業的吸引力。此外，相當規模的銀行存款本身對利率變動并不敏感，不會因利率變化而“搬家”。央行披露的數據亦提供了佐證：5月份居民存款不降反增0.47萬億元，顯示出低息環境下銀行存款對居民仍具相當吸引力。

    其二，非銀存款增長有助于優化我國融資結構，更好服務實體經濟。

    從銀行經營角度看，非銀存款普遍期限短、波動性大，而信貸投放尤其是企業中長期貸款和按揭貸款，往往需要長期穩定的資金支持。這種期限錯配使得銀行難以將非銀存款高效匹配至信貸資產。然而，從金融體系全局審視，非銀存款無須繳納存款準備金，其規模擴張不會直接給銀行體系帶來繳準壓力，客觀上有利于維持市場資金面寬松態勢。更為重要的是，非銀存款最終會流向債券、股票等市場，有助于增加直接融資市場的資金供給，促進融資結構優化升級，進而更有效地服務于實體經濟的轉型升級需求。

    其三，非銀存款單月大增未必會擾動債市。

    非銀存款對債市的影響受非銀機構的投資節奏、資產配置策略等多個因素影響，因此，單月規模大增未必會擾動債市。實際上，從歷史數據來看，此前部分非銀存款規模增加較大的月份及下一個月份，債市沒有明顯的大漲大跌。當然，非銀存款大增也對非銀機構提出新要求：一方面需審慎投資以滿足投資者收益預期；另一方面需積極響應政策導向，提升服務實體經濟效能，將資金更多配置于科技創新等國家重點領域。同時，必須強化風險管理，避免過度追逐短期收益，尤其要避免資金在金融體系內“淤積空轉”。

    總之，非銀存款規模單月大增既不代表企業和居民存款將大幅“搬家”，也未必會削弱金融服務實體經濟的能力、未必擾動債市。推動非銀存款更好服務實體經濟的關鍵在于，非銀機構能否善用資金，將其配置于促進經濟發展的重點領域和關鍵環節。