謝若琳

    近日召開的2025年中國人民銀行（以下簡稱“央行”）工作會議提出，用好用足支持資本市場的兩項結構性貨幣政策工具，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定運行。

    2024年上半年，A股市場波動較大，部分投資者心態不穩、信心不足。黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》提出，“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”。

    在此背景下，央行貨幣政策工具箱頻頻“上新”，保持市場流動性合理充裕。2024年10月18日，央行聯合相關部門，發布《關于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》《關于設立股票回購增持再貸款有關事宜的通知》，正式啟動互換便利操作和股票回購增持再貸款兩項創新貨幣政策工具。兩項創新工具的發布有效增強了資本市場內在穩定性。

    一是起到增強市場流動性的作用。互換便利支持非銀機構以債券、股票ETF、滬深300成分股等為抵押，從央行換入國債、央票，大幅提升非銀機構融資能力。這為市場引入了規模化的增量資金，滿足了市場流動性需求，有利于發揮機構投資者資本市場穩定器的作用。

    2024年10月21日，互換便利首次操作500億元；今年1月2日，互換便利第二次操作啟動，操作金額進一步擴大至550億元，20家機構參與投標。參與機構范圍也有所擴大，在首批20家參與機構基礎上，第二次操作根據分類評價、合規風控等條件增選了20家參與機構，形成40家備選機構池。

    二是起到穩定市場和增強信心的作用。股票回購增持再貸款鼓勵上市公司和主要股東回購增持股票，引入中長期資金，阻斷市場走弱與股權質押風險的負向循環，促進上市公司健康發展，有利于穩定股價，進一步提高投資者信心，維護資本市場內在穩定性。

    從政策落地的情況來看，截至2024年12月末，金融機構與超700家上市公司和主要股東達成合作意向。

    在實際操作過程中，金融管理部門還不斷對相關政策進行調整優化，以進一步加大支持力度。比如，針對上市公司和主要股東反映自有資金匹配壓力大的情況，金融管理部門將申請股票回購貸款需承擔的最低自有資金比例降到10%，降低參與門檻、減輕借款人資金壓力。貸款融資期限也從1年延長至3年，凸顯出政策工具的長效性。

    去年底召開的中央經濟工作會議提出，探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，維護金融市場穩定。事實上，互換便利操作和股票回購增持再貸款等工具的創設充分體現了央行維護金融穩定職能的拓展和新的探索。同時，政策工具創新和協調配合，有助于鼓勵中長期資金入市，促進上市公司健康發展，進一步引導中長期資金入市。

    筆者認為，2025年，在“適度寬松”的貨幣政策基調下，央行貨幣政策工具箱將更加充實完善，護航資本市場平穩運行，支持實體經濟穩定增長。