■朱寶琛

    10月27日，中國證監會正式發布《關于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》（以下簡稱《若干意見》），明確了當前和今后一個時期中小投資者保護的總體思路和政策舉措，圍繞八個方面提出了二十三項具體措施。這對于增強投資者信心、促進資本市場穩定和經濟高質量發展具有深遠意義。

    資本市場是一個多元共生的生態系統，投資者是維系整個生態運行的基石。我國資本市場擁有全球規模最大、交易最活躍的投資者群體。保護投資者特別是中小投資者合法權益，是資本市場領域踐行以人民為中心的發展思想的具體體現。

    結合《若干意見》來看，二十三項舉措從事前、事中和事后多個關鍵環節進行了全面升級和優化，不斷扎牢織密投資者保護“安全網”。

    事前環節，通過投資者適當性管理進行源頭把控。

    《若干意見》明確，強化發行上市過程中的中小投資者保護。其中提出，優化新股發行定價機制。推動形成鼓勵長期持有的新股發行網下配售機制，研究試點對鎖定比例更高、鎖定期更長的網下投資者提高配售比例。

    此舉通過優化機制，從源頭上遏制新股定價泡沫，避免新股發行價格虛高給投資者帶來損失。同時，通過試點提高長期鎖倉機構的配售比例，引導機構長期投資，促進市場形成“長錢長投”生態，夯實市場長遠發展基礎。

    《若干意見》明確，壓實經營機構中小投資者保護責任。引導經營機構提供更多適合中小投資者的產品和服務。

    這就要求相關機構充分了解投資者的風險承受能力、投資目標、投資經驗等情況，同時對產品的風險等級、投資策略、收益特征等進行準確評估，將兩者進行匹配，確保“將合適的產品銷售給合適的投資者”。

    事中環節，通過建立公平交易機制，保障投資者的合法權益。

    《若干意見》提出，營造有利于中小投資者公平交易的制度環境。其中一個舉措是“進一步加強程序化交易監管”。

    如今，程序化交易已經成為一種重要的交易方式。但程序化交易特別是高頻交易，相對中小投資者存在明顯的技術、信息和速度優勢，一些時點也存在策略趨同、交易共振等問題。因此，有必要加大對程序化交易報告的信息核查力度，完善異常交易監控標準，針對性強化交易監測監控。這既回應了中小投資者對公平性的訴求，確保中小投資者在交易過程中能夠享有公平的機會和平等的待遇，也維護了市場交易的公平性，為資本市場長期穩定奠定制度基礎。

    事后環節，通過代表人訴訟制度、先行賠付機制、多元化糾紛解決渠道等措施提供救濟。

    往前回溯，2016年5月份，最高人民法院、中國證監會宣布，開展證券期貨糾紛多元化解機制試點；2018年11月份雙方宣布，全面推進證券期貨糾紛多元化解機制建設。此次《若干意見》提出“深入推進證券期貨糾紛多元化解機制建設”，將在推動調解工作從“有保障”向“更優質”升級的同時，大大提升維權效率，降低投資者的維權成本，讓投資者在合法權益受損時能夠更加便捷地獲得賠償。

    總之，事前、事中和事后有序銜接的投保體系持續健全，扎牢織密投資者保護“安全網”，必然會讓廣大投資者在參與資本市場投資時更安心、放心。