■田鵬

    8月13日晚，合肥芯碁微電子裝備股份有限公司公告稱，公司擬在境外發行股份（H股）并申請在香港聯合交易所有限公司主板掛牌上市。由此，其正式躋身A股上市公司赴港上市的后備陣營。事實上，今年以來，A股上市公司赴港上市勁頭正盛，除已經成功上市的10家公司外，還有約80家公司正在積極推進相關計劃。

    而這一熱潮也讓AH溢價情況成為市場關注的焦點。由于A股和H股兩地市場在投資者結構、交易、流動性、再融資以及匯率等方面都存在諸多差異，且二者之間不能直接兌換，缺乏套利機制，因此H股一般都比A股存在一定折價。但今年以來，恒生AH溢價指數震蕩下行，截至8月14日，其已從年初的144.60點降至123.21點。其中，寧德時代新能源科技股份有限公司、江蘇恒瑞醫藥股份有限公司等股票出現“股價倒掛”現象。

    細究其中緣由，這與兩地市場的聯動格局持續深化密切相關。一方面，A股上市公司赴港上市直接增加了港股市場中內地資產的供給，使得同一企業的股權在兩個市場形成更緊密的聯動。這種供給的增加打破了此前港股市場部分內地資產相對稀缺的狀態，緩解A股高溢價情況。

    據Wind資訊數據統計，南向資金在今年的145個交易日中，有123個交易日實現了凈流入。截至8月14日，南向資金年內已累計凈流入達9102.88億港元，遠超去年全年水平，日均流入金額是去年的近2倍。這大大提升了其在港股市場的定價權，對AH溢價自然產生了重要影響。

    另一方面，A股上市公司赴港上市引發的資金跨市場流動，是推動AH溢價下降的關鍵紐帶。優質A股公司赴港上市往往會吸引南向資金的重點配置，國際資本也會因為這些企業的上市而更深入地研究其投資價值，當國際資本認可其成長性并增持H股時，會進一步縮小H股與A股的價格差距。

    AH溢價的持續收窄，絕非簡單的價格波動，而是兩地市場在互聯互通機制下深度融合的標志性信號。這種變化正從企業融資、投資者行為、市場定價邏輯等多個維度產生深遠影響。

    對赴港上市的A股公司而言，AH溢價收窄意味著“同一資產、兩地估值”的失衡狀態被逐步修正，企業得以在更廣闊的市場中實現價值重估。對更多后備上市企業而言，AH溢價收窄降低了跨市場融資折價成本。過去，H股折價可能導致企業融資規模縮水，而當前溢價收窄，意味著企業在港股的融資效率提升，更有利于借助香港市場引入國際戰略投資者、拓展海外業務，形成“融資—擴張—估值提升”的良性循環。

    對投資者而言，當同一企業在兩地市場價格趨于一致，國際投資者可更聚焦企業基本面，這將吸引更多長期資金增配中國核心資產，推動市場從短期博弈向長期價值投資轉型。

    更為重要的是，AH溢價收窄與A股公司赴港上市熱潮形成共振。一方面，大量優質A股公司赴港上市，豐富了港股市場的內地資產供給，使香港市場更全面地覆蓋中國經濟的核心產業；另一方面，南向資金與國際資本在港股的定價博弈，使香港市場既能反映內地政策與經濟周期，又能對接全球流動性與風險偏好，成為中國資產“內外聯動”的緩沖帶與平衡器。這既為A股企業提供了“出海”的通道，也為國際資本分享中國經濟增長紅利提供了便利。

    總而言之，隨著兩地市場在資源配置、定價邏輯上的進一步融合，香港作為中國資本市場雙向開放“橋梁”作用將愈發凸顯，而這一過程也將持續推動中國資本市場向更成熟、更開放、更具全球競爭力的方向邁進，為企業發展與全球資本配置搭建起更高效的橋梁。