三季度德國GDP環比意外萎縮0.2%，為2015年一季度以來首次萎縮，在歐元區19個成員國中顯得格格不入。人們不免擔心作為歐洲經濟“領頭羊”的德國是不是“懸了”。

    2017年德國經濟增長2.2%，取得2011年以來最快增速。與此同時，歐元區經濟擴張了2.5%，創10年來最高水平。顯然，無論德國還是整個歐元區經濟，2017年可以用“熱”來形容，歐洲央行甚至稱其為“異常強勁”。

    一直以來，德國經濟的表現很大程度決定了歐元區經濟的成長或萎縮。雖然三季度歐元區仍保持擴張，但0.2%的環比增速明顯低于上半年，“趨冷”的方向與德國一致，背后的原因也趨同。

    首先，增速下滑是從去年“高點”的正常回調。歐洲央行指出，隨著歐元區經濟擴張日益穩健成熟且趨向長期潛在增長率，2018年經濟增速放緩是正常現象，且很大程度上是從2017年取得的10年來最快增速“回歸正常”。

    其次，2018年出現的“一次性”或“臨時性”因素，包括惡劣天氣、異常高的疾病發病率、罷工等拖累了歐元區增長。對德國而言，歐盟9月1日起執行新的汽車尾氣排放測試規程，直接導致德國支柱產業——汽車業三季度的產出明顯下滑。有跡象顯示，這種“臨時性”因素正在消除。

    再者，在當前的背景下，伴隨全球貿易增長放緩，凈出口對歐元區增長的貢獻下降。2018年前9個月，歐元區貨物貿易順差1431億歐元，同比減少15%。出口導向的德國貨物貿易順差減少6%。

    德國藍籌股指DAX的30家上市公司中，17家公司在三季度出現經營利潤下滑，其中1家出現虧損，也從側面反映了德國經濟基本面“降溫”的趨勢。今年以來，30家企業已有9家下調了盈利預期。

    與此同時，政府和研究部門也紛紛下調了德國經濟增長預期。“五賢人”委員會11月份將今年德國GDP增速預期大幅下調0.7個百分點，至1.6%；預計明年增速進一步放緩至1.5%。德意志銀行預期德國明年經濟增速僅為1.3%。

    就外部風險而言，國際貿易沖突很可能繼續掣肘德國凈出口。歐洲央行行長德拉吉提醒說，需要密切關注保護主義帶來的貿易不確定性會否上升，同時需要關注外部需求的不確定性會否通過信心和投資通道影響內需。畢竟，內需是當前支撐德國和歐元區經濟增長的主要動力。

    在內部風險方面，“五賢人”委員會專家施密特表示，德國的勞動力市場、養老金和稅收政策將遭受挑戰。

    德意志銀行在最近一份研究報告中指出，技術工人短缺的問題日益突出，特別是因為移民德國的人數正在下降，加上取得就業許可的移民比例偏低。2017年大約只有10%的新移民取得在德國就業的居留許可。

    該銀行曾在2017年警告說，強勁的周期性復蘇掩蓋了德國經濟增長基礎被逐漸削弱的事實，預計到2025年，德國經濟增速將降至0.75%。究其原因，老齡化和人口萎縮使德國勞動力供給面臨嚴峻挑戰。同時，資本存量增長緩慢，投資活動表現溫和，科技生產力因素對經濟增長的貢獻下滑。

    可見，一直作為歐洲“優等生”的德國也需要“補課”，亟須化解一系列長期性的結構性矛盾。在這過程中，默克爾接班人的角色很關鍵。