編者按：設立科創板并試點注冊制，是中國資本市場改革的破局之舉，以關鍵一子，帶動全盤皆活。從2019年6月13日黃浦江畔一聲宣告，科創板開板已經1周年，注冊制逐步開花結果。謹此一周年之際，本報推出“注冊制試點周年記”系列報道，以記錄期成長，以回望展未來，道阻且長，切盼注冊制及中國資本市場一路春風。

    ■注冊制試點周年記

    □本報記者林倩孫翔峰

    科創板開板運行一周年，不僅助推科創企業獲得融資發展，也完善了審核機制，提升了審核效率和質量，中介機構作為參與者和見證者，感受頗深。

    “從受理到上會只要三個月的時間，與國際成熟市場的審核效率相差不多，而且還能保持穩定速度，這在以前是不能想象的。”海通證券投資銀行總部副總經理許燦在接受中國證券報記者采訪時表示，目前科創板的審核效率明顯得到提升，問詢輪數減少，由此前的四輪、五輪縮減到現在的兩輪、三輪。

    上交所有關負責人表示，在對一年來發行上市審核工作總結評估的基礎上，結合相關市場主體提出的意見和建議，多措并舉，全力打造發行上市審核2.0版，著力提升審核的質量和效率。

    審核方向更市場化

    事實上，科創板受理首批企業發行上市申請以來，上交所按照以信息披露為核心的注冊制理念，積極探索和改進注冊制下的發行上市審核工作，科創板審核方式已經大大進化。

    上交所相關負責人介紹，上交所積極推進科創板發行上市審核2.0版，努力提高審核質量與效率。主要可以概括為“一個不變，四個改變”。一個不變，即堅持以信息披露為核心不變；四個改變則在審核的時限、數量、質量、重點等幾個經緯度上實施“加減法”，不斷尋找最優效率。主要措施包括：一是更突出重大性針對性，聚焦重點問題，突出為投資者判斷提供有效服務；二是更強化風險提示，進一步增強招股說明書的風險導向性；三是更強化信息披露的簡明清晰、通俗易懂，在審核問題和問詢問題、招股材料等內容上，進行減量提質；四是更可預期，嚴格圍繞發行上市條件和信息披露要求提高把關質量，豐富監管手段，不在明確的條件和要求之外新設關口，加強銜接協調，嚴格控制時限。

    國泰君安投行有關負責人表示，注冊制下的發行上市審核堅持以信息披露為核心，力求把真實公司呈現在市場面前。這首先要求發行人“講清楚”，同時要求中介機構“核清楚”。

    許燦指出，科創板開板之初，科創板定位和企業的科創屬性是當時審核重點，而現在發生了一些變化，對業務模式梳理、影響公司經營的核心要素、重要科目會計處理、重大經營風險等方面會更為關注。

    “科創板充分展示了市場配置資源的功能角色，是一種良性的市場反饋循環機制：企業的價值源自于其核心競爭力和技術先進性，以及在該領域的長期專注與堅持。”中信證券董事總經理、投行管理委員會信息傳媒行業組負責人王彬表示。

    他認為，科創板審核問詢在向更加市場化的方向調整，包括審核問詢輪次和題目篇幅有所減少，突出重點問題和針對性問題，致力于為投資者提供有效的信息披露內容；同時審核效率和節奏也有所提升，讓擬上市企業能夠有更明確的時間預期，對企業的融資和發展具有積極意義。

    3月27日，上交所發布《上海證券交易所科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定》，進一步增強了把握科創板定位的重點和方式。有關科創板定位的原則性要求，得到了制度化和具體化，有助于進一步將符合科創屬性要求的科創企業集聚到科創板，更好發揮其促進資本和科技融合的示范和引領功能。

    審核更有針對性

    自2019年12月中旬上交所啟動發行上市審核2.0版以來，審核問詢的重大性和針對性有所提升，首輪問詢問題數量明顯減少，整體問詢輪次逐步下降，招股說明書及問詢回復大幅精簡，重大事項提示和風險因素披露的針對性顯著增強。

    “審核的本質是為投資者服務，‘以信息披露為核心’是要使企業的信息披露更好地為投資者的投資決策服務。所以，要讓審核人員有投資者的代入感，去想象投資者最關心什么問題，然后去問問題。”許燦表示。

    國泰君安投行有關負責人指出，目前來看，審核問詢更精準，更突出重大性針對性。不能簡單地說科創定位、科創屬性、獨立性、完整性等這些問題目前審核問詢不再重點關注，而是目前科創板的注冊制審核問詢，更加聚焦發行人的核心問題。

    “明顯感受到問詢題目數量下降，問得更具體更有針對性，且一輪問詢中某些審核意見回復滿意的情況下二輪就不再問詢。二輪問詢則只是針對一輪問詢回復內容中還要做進一步核實的問題展開的問詢。如果二輪問詢回復內容質量較高，則直接安排審核中心問詢，后續等待上會。審核周期短、效率高。”上述國泰君安投行有關負責人強調。

    在信息披露方面，上交所會要求區分“請披露”“請說明”“請核查”等事項。這些明確中介機構需要發表意見的內容與信息披露的具體要求，使得上交所監管與發行人、中介機構建立了雙向協同、共同提高信息披露質量的良好機制，形成了“專業對專業”的良性審核關系。

    審核效率提高

    截至2020年6月17日，已申報受理的科創板有345家，已注冊131家。一個明顯的變化是，2019年11月科創板過會企業近百家之后，上交所對科創板項目的審核速度與審核效率明顯提升。

    根據國泰君安投行有關負責人的介紹，上交所審核階段，科創板項目從申報受理到上會，平均在審天數（包括中止時間）從158.36天下降到72.88天，降幅顯著，充分體現了審核的各個環節的協作力度和銜接性全面提高。

    “這一年以來，審核生態得到明顯優化，審核效率大幅提升。審核效率和審核節奏的穩定，在科創板運行近一年的時候得以實現，也印證了注冊制改革的成功落地。”該負責人如此強調。

    王彬指出，科創板在審核經驗逐漸豐富的基礎上，審核各個環節的協同效率都在持續提升，包括交易所問詢突出重點性和針對性，問題數量有所減少，整體問詢輪次減少。不考慮更新財務數據和問詢回復的時間，科創板目前從受理至上會審核的時間平均在2個月以內。

    未來科創板要進一步提升審核質量和效率。許燦建議，在審核的過程中可以適當提高包容性。另外，進一步提高審核環節和注冊環節的協調性，目前雖然審核環節和注冊環節的時間周期都在加快，但可以讓兩者的速度更加匹配。

    國泰君安投行有關負責人建議，一是上交所加大市場服務力度，有針對性地開展擬上市企業、保薦機構培訓工作；二是上交所優化審核問詢，突出審核問詢事項的針對性和重大性，提高審核問詢和信息披露質量；三是進一步向發行人所在地方政府等有關部門，通報科創屬性評價指引執行和科創板申報情況，共同推動各方支持和鼓勵符合科創屬性要求的企業申報科創板。

    上交所有關負責人表示，下一步，將繼續落實以信息披露為核心的注冊制審核理念，提高審核質量和效率，推動提高發行人信息披露質量和中介機構執業質量。進一步完善審核制度規則，提高行業審核水平，強化中介機構監管，優化審核運行機制。