本報記者 于宏

    進入2025年四季度，多家上市公司紛紛披露可轉債轉股的最新進展。10月9日晚間，華安證券、財通證券、國投資本3家券商板塊上市公司公布了最新可轉債轉股情況。此類定期的信息披露為廣大投資者提供了一個了解年內可轉債市場變化的重要渠道。

    今年以來，可轉債市場整體表現較好，交投活躍，年內成交額同比增長超37%，但市場整體規模有所縮減。受訪專家認為，供需格局的變化有望推動可轉債估值進一步提升，投資者可把握相關機遇。

    市場供需格局趨緊

    一直以來，可轉債因“進可攻，退可守”的優勢，吸引著眾多投資者的關注。今年以來，可轉債市場整體保持上行趨勢，交投活躍。Wind資訊數據顯示，截至10月10日收盤，年內中證轉債指數累計上漲17.14%；年內可轉債成交額合計為13.46萬億元，同比增長37.75%。

    東方金誠研發部分析師翟恬甜對《證券日報》記者表示：“今年以來，可轉債市場表現較好的核心驅動因素是權益市場的強勢上漲。在監管對資本市場呵護態度明確的情況下，疊加我國科技產業取得多項突破，投資者信心出現明顯提振。權益市場走勢向好，對可轉債市場形成明顯拉動。此外，利率債、信用債等純債市場有所承壓，可轉債市場對‘固收+’資金的吸引力明顯提升，增量資金的持續入場也進一步推動了可轉債市場的走強。”

    值得注意的是，今年以來，可轉債市場存量規模出現顯著縮減。截至10月12日記者發稿，可轉債市場存量為6064.27億元，較年初減少1272.05億元。供給方面，年內共有33只可轉債發行（按發行公告日計），發行規模合計為497.5億元。而在退出方面，年內共有119只可轉債退出市場，其中占比最高的退出方式為強贖，有93只可轉債已被強贖；有25只可轉債因到期而退出市場，1只可轉債因正股退市而退出市場。此外，還有20只可轉債近期發布了強贖提示公告，正等待實施。

    對此，深圳市前海排排網基金銷售有限責任公司研究員隋東對《證券日報》記者表示：“當前可轉債強贖案例較多，主要受權益市場上行帶動，正股價格持續上漲觸發強贖機制。同時，可轉債市場中臨近到期的存量券數量增加，為減輕兌付壓力，發行人更有動力促成轉股。在此情況下，可轉債市場供給有所收縮而需求保持穩定，供需格局趨緊，有望推動存量可轉債的估值水平上升。整體而言，可轉債作為‘固收+’策略中的重要配置品種，其稀缺性的提升有望吸引資金進一步增配。”

    四季度機遇可期

    數據顯示，截至10月12日記者發稿，全市場可轉債的平均價格為147.6元，平均轉股溢價率為38.42%，有37只可轉債的轉股溢價率在100%以上。

    “從轉股溢價率的角度看，當前可轉債市場估值位于合理區間。但從絕對價格水平看，由于正股走強，可轉債的轉換價值提升，可轉債價格已處于歷史高位。預計四季度可轉債將跟隨權益市場維持震蕩偏強走勢，可轉債后續表現仍將依靠正股拉動。”翟恬甜表示。

    展望2025年四季度的可轉債市場行情走勢，興業證券固收首席分析師左大勇表示：“四季度，可轉債市場可能進入寬波動區間，偏股品種依然有較為明顯的彈性優勢，投資者可關注有轉股訴求的低價券相關機會。”

    “四季度，股性或成為決定可轉債收益最重要的因素之一。”財通證券首席經濟學家孫彬彬表示，展望后市，投資者可關注科技相關催化及“十五五”規劃相關機遇，尤其建議關注新券。一方面，四季度可能上市的新券中存在不少科技領域龍頭標的，可轉債市場的“科技含量”或持續上升；另一方面，展望“十五五”期間，新質生產力、綠色低碳及“反內卷”等概念或迎來新的產業機遇，新能源領域可轉債也值得長期關注。

    對于資產配置策略，國盛證券固收首席分析師楊業偉表示：“在當下權益市場向好、可轉債市場供需矛盾仍存的背景下，建議采用非典型啞鈴配置策略，聚焦政策支持和產業創新共同推動的科技成長板塊，關注AI垂直應用等熱門主題的績優標的，并加入大消費、有色化工等低位順周期品種，以應對市場波動，在增強防御的同時，靜待行業復蘇帶來的超額收益。”