大資管行業(yè)近年進入了發(fā)展快車道，而券商資管卻尷尬失速，管理規(guī)模連年下降。今年，“資管新規(guī)”過渡期就將結束，行業(yè)內(nèi)持有的公募基金牌照數(shù)量還相對有限，銀行理財子公司、外資機構等新競爭者在不斷加入。

    業(yè)務規(guī)模資管行業(yè)的大變局中，券商資管亟須擺脫失速的尷尬。接受上海證券報記者采訪的多位券商資管行業(yè)負責人認為，身處最好的時代與最好的行業(yè)，資產(chǎn)管理仍是一片藍海，無論是廣度還是深度，券商資管都大有可為。

    近日，證券業(yè)2020年各項數(shù)據(jù)出爐，在市場向好、公募基金規(guī)模大增之際，券商資管規(guī)模卻一降再降，甚至不及2016年的一半。在對內(nèi)亟須向主動管理轉型，對外面臨越來越嚴峻競爭的關鍵時刻，券商資管從業(yè)者是否已經(jīng)找到了“求存”之道、應變之策？在行業(yè)發(fā)展快車道上失速掉隊的券商資管機構，是否已經(jīng)找到了迎頭趕上的新動能？

    從18萬億元到8萬億元

    券商資管如何“求存”

    券商資管的業(yè)務規(guī)模在2017年一度曾達到18.77萬億元的高峰，彼時公募基金總規(guī)模尚不過11.6萬億元。但在之后的幾年，資管行業(yè)發(fā)展格局發(fā)生巨變。至2020年末，資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模突破120萬億元，其中公募基金總規(guī)模近20萬億元，銀行理財、保險資管等的規(guī)模也都超過20萬億元，而券商資管規(guī)模卻只剩下當年的零頭，僅為8.55萬億元。

    對此，中泰資管董事長黃文卿解釋道，通道類業(yè)務是券商資管的“最大痛點”。隨著“資管新規(guī)”落地，通道業(yè)務逐漸告別市場舞臺，券商資管由此經(jīng)歷轉型陣痛，部分機構管理規(guī)模與收入同步下滑難以避免。“按規(guī)定，到今年年底，券商資管的通道業(yè)務需全部清理。而這一塊在券商資管規(guī)模中占比仍不算小，因此對券商資管行業(yè)來說還是有壓力的。”

    天風證券副總裁王洪棟也表示，券商資管這些年與其他資管機構拉開差距，一方面是因為“資管新規(guī)”使券商資管必須逐步壓縮清理通道業(yè)務，而該類業(yè)務高峰期在行業(yè)規(guī)模中占比近七成；另一方面，則是因為主動管理能力建設上的不足，在凈值型主動管理產(chǎn)品的市場競爭中沒有自身的優(yōu)勢。

    “在2017年之前，我們和其他多數(shù)券商資管一樣，都是做‘大通道’業(yè)務為主。通道業(yè)務不費神，雖然利潤率低，但規(guī)模足夠大。”一家頭部券商的資管業(yè)務負責人表示，“近幾年我們則是一邊做減法，一邊做加法。把不符合‘資管新規(guī)’要求的產(chǎn)品清理掉，同時堅定不移地做強主動管理業(yè)務。”

    中國證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，2011至2017年，證券業(yè)資管收入一路上升，從21億元大增至2017年的310億元。此后，由于監(jiān)管政策等“大環(huán)境”的變化，券商資管收入在2018年降至275億元。不過，2019年又企穩(wěn)于275.16億元，2020年則回升至299.6億元。

    對此現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士認為，管理規(guī)模大降的同時業(yè)務收入能夠穩(wěn)住，主要緣于券商資管機構主動管理業(yè)務得到加強，帶來了可貴的“增量”。

    但這一收入水平與公募行業(yè)相比依然差距明顯。數(shù)據(jù)顯示，51家僅披露營業(yè)收入的基金公司2019年合計收入就達641.98億元。2020年又是權益類產(chǎn)品的豐收年，基金公司收入及凈利潤更上層樓。如華夏基金披露，去年營業(yè)收入55億元，凈利潤16億元，增幅均超過30%。

    競逐公募市場

    券商資管要補哪些短板

    “發(fā)令槍馬上要響了！”近期，國泰君安證券資管公司上下都處于枕戈待旦的狀態(tài)，準備迎接公募基金牌照的落地。

    這將是近3年來第一次有券商資管公司獲批開展公募業(yè)務資格。上一回還是在2017年12月，中泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司獲得了公募牌照。

    記者采訪多家券商資管機構發(fā)現(xiàn)，能擁有一張公募牌照已成為它們當下最迫切的需求。

    “熊市生存靠機構客戶，牛市壯大得靠個人投資者。”一家券商資管的負責人道出其中原委。由于多數(shù)券商尚無公募牌照，而私募業(yè)務的服務門檻是100萬元，導致券商資管的大部分客戶都屬于機構類客戶。而牛市中爆款產(chǎn)品不斷的公募機構則是靠著大量的中小投資者實現(xiàn)管理規(guī)模與收入利潤的齊增。

    券商擁有的公募基金牌照將增至14張，包括華融證券、山西證券、國都證券、東興證券、北京高華、中銀證券等6家券商直接持牌，以及東證資管、浙商資管、渤海匯金、財通資管、長江資管、華泰資管、中泰資管、國泰君安資管等8家券商資管子公司。目前還有五礦證券、華金證券正在申請牌照。

    “券商資管必須從對資金池及通道類業(yè)務的依賴中走出來，構建基于凈值型主動管理產(chǎn)品的業(yè)務線，打造券商特色的差異化金融產(chǎn)品體系，這是券商資管最核心的能力之一。”一家頭部券商資管公司的董事長表示，券商資管業(yè)務當前面臨的難點集中于資金池退出、久期錯配修正、去通道下的產(chǎn)品及相關業(yè)務整改。

    “我們在未來是兩輪驅動：客戶結構上，機構客戶和零售客戶并重；投資結構上，權益和固收并重。”一位券商資管老總表示，這幾年轉型的成果就在于開拓了零售客戶群體，成功實現(xiàn)通道業(yè)務規(guī)模占比與主動管理業(yè)務占比的此消彼長。

    而如何從服務高凈值客戶切換到服務廣大中小投資者，補全零售業(yè)務短板，正是擺在券商資管眼前的重要課題。

    背靠母公司

    是羈絆還是支撐

    “十多家券商有公募牌照，也才出了一個東方紅。”有資管人士向記者感慨，對于業(yè)內(nèi)知名的東方證券資管公司，要復制其成功似乎并不容易，因為行業(yè)發(fā)展存在不少瓶頸。

    一家資管公司的董事長認為，券商資管在制度上就有掣肘因素。“比如說，公募基金行業(yè)比券商資管更加專注，能做到‘力出一孔’，一心一意搞主動管理。相比之下，券商資管運營中的‘噪音’較多。”

    首先，從公司股權結構和治理結構上看，基金公司已形成了更為完善的制度，股東被禁止干預基金公司的日常經(jīng)營。

    其次，券商資管的凈資本監(jiān)管標準相對較嚴。“券商資管如果要做大一塊業(yè)務，比如說要做1000億元的業(yè)務，就要‘扣’8億元至10億元的凈資本。而基金公司就無此問題。本來應該是重人力資源的，現(xiàn)在不得不變成重資本的，這對券商資管來說顯然是個劣勢。”

    此外，隸屬于集團（母公司）的券商資產(chǎn)管理公司很少能按自己的節(jié)奏發(fā)展。“除業(yè)績要求外，母公司往往對券商資管的排名和規(guī)模都有要求，并且還要配合母公司其他部門的工作。”

    在記者的采訪中，幾家券商資管公司董事長談到與母公司的關系時，均是感慨頗多。

    不過，背靠母公司的資源和網(wǎng)點，優(yōu)勢也是顯而易見的。有多家券商資管公司就曾表示，在產(chǎn)品銷售上，有時來自營業(yè)部的銷售已經(jīng)占到一半，與銀行渠道不相上下。

    此外，券商資管在開發(fā)FOF基金方面也頗具優(yōu)勢。匯聚公募、私募大佬，發(fā)行全明星產(chǎn)品，“我們可以用最快的速度，把市場上各路優(yōu)秀人才整合到我們的平臺上，以FOF基金的形式為投資者提供最好的服務。”