作為服務(wù)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的重要載體，今天的金融行業(yè)和資本市場，正以前所未有的格局和力度邁出對(duì)外開放的新步伐。2018年政府工作報(bào)告提出，要推動(dòng)形成全面開放新格局。近日，國家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部發(fā)布的《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）》和《自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）》正式施行。市場準(zhǔn)入的放寬在一、二、三產(chǎn)中均有體現(xiàn)，其中金融業(yè)將取消銀行業(yè)外資股比限制，同時(shí)允許券商、基金、期貨公司、壽險(xiǎn)公司的外資持股比例達(dá)到51%，并將在2021年取消金融領(lǐng)域所有外資持股比例的限制?？梢哉f，證券行業(yè)新一輪對(duì)外開放由此正式拉開了序幕。這一證券行業(yè)對(duì)外開放歷程中的重大舉措，必將加速中國資本市場與國際接軌的歷史進(jìn)程，為證券行業(yè)發(fā)展注入新的動(dòng)能。中資券商要主動(dòng)融入對(duì)外開放的新格局，在開放與競爭中提升發(fā)展質(zhì)量，進(jìn)一步增強(qiáng)核心競爭力，在與外資競爭中加快建設(shè)世界一流投資銀行的發(fā)展步伐。

    證券行業(yè)服務(wù)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)的必然要求

    金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，在市場資源配置中發(fā)揮著核心作用。積極推進(jìn)金融市場對(duì)外開放，增加金融服務(wù)的供給主體，是國家對(duì)外開放總體布局的重要組成部分，也是更好地滿足經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)正由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，中國正在由資本市場大國向資本市場強(qiáng)國邁進(jìn)。加快與國際資本市場接軌，穩(wěn)步推進(jìn)證券行業(yè)對(duì)外開放，可以說是大勢所趨。

    作為國家經(jīng)濟(jì)的命脈，金融業(yè)對(duì)外開放很難在很短時(shí)間內(nèi)一蹴而就，積極穩(wěn)妥、循序漸進(jìn)地實(shí)施對(duì)外開放，既符合國際慣例，又契合中國國情。根據(jù)目前中國政府和監(jiān)管層公布的信息，今年外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的比例限制放寬至51%，三年后這一比例限制將最終取消。這份清晰的對(duì)外開放時(shí)間表，既為中外資金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)布局提供了明確的預(yù)期，也為中資券商轉(zhuǎn)型創(chuàng)新提供了寶貴的時(shí)間窗口。

    打開窗戶，新鮮的空氣才能進(jìn)來，萬物才能生長得更好?；仡櫸覈鹑跇I(yè)對(duì)外開放的歷史，開放既是金融市場的活力之源，也是金融業(yè)發(fā)展壯大的重要驅(qū)動(dòng)力量。十多年前，我國金融業(yè)剛剛對(duì)外開放時(shí)，市場上有不少“狼來了”的擔(dān)憂；但實(shí)踐證明，我國金融業(yè)機(jī)構(gòu)也在對(duì)外開放的過程中不畏強(qiáng)手，加快轉(zhuǎn)型，綜合實(shí)力和核心競爭力都取得了長足進(jìn)步。以對(duì)外開放時(shí)間較早的銀行業(yè)為例：2002年，全國金融工作會(huì)議提出“把銀行辦成現(xiàn)代金融企業(yè)，推進(jìn)國有獨(dú)資商業(yè)銀行的綜合改革是整個(gè)金融改革的重點(diǎn)”，以此為標(biāo)志性節(jié)點(diǎn)，我國全面啟動(dòng)了銀行業(yè)的對(duì)外開放，積極吸引外資機(jī)構(gòu)入股，逐步放開持股比例，穩(wěn)步放寬市場準(zhǔn)入。上述舉措，增強(qiáng)了中資銀行的資本實(shí)力，改變了中資銀行單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)，同時(shí)也將先進(jìn)的管理理念、成熟的管理技術(shù)和產(chǎn)品不斷引入中國市場，促使中資銀行不斷提高公司治理水平，在管理模式和經(jīng)營理念上與國際先進(jìn)銀行逐步接軌。事實(shí)證明，在不斷深化對(duì)外開放的過程中，我國金融業(yè)的核心競爭力不斷增強(qiáng)，綜合實(shí)力不斷邁上新臺(tái)階。

    如何評(píng)估這次政策對(duì)證券行業(yè)的影響，有三項(xiàng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，一是是否有利于提升證券行業(yè)服務(wù)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)的能力，二是是否有利于提升證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)等市場參與主體的核心競爭力，三是投資者的合法權(quán)益是否得到更好的保護(hù)。從這三個(gè)評(píng)價(jià)維度來說，新一輪對(duì)外開放政策具有重要且正面的價(jià)值和意義。可以預(yù)見，隨著更多具有良好的國際聲譽(yù)和經(jīng)營業(yè)績的境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國，必將豐富我國資本市場的參與主體，激發(fā)市場競爭活力；中國的證券行業(yè)也將在融入國際因素的競爭中提升發(fā)展質(zhì)量，加快構(gòu)建更為堅(jiān)實(shí)的核心競爭力，進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力；行業(yè)治理的水平也將隨之提高，投資者的權(quán)益也將得到更好的保護(hù)。

    江海納百川而成其大。近年來，中國資本市場對(duì)外開放的步伐在不斷加快。隨著滬港通、深港通、債券通相繼開通實(shí)施，A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)等的有序推進(jìn)，中國資本市場的國際影響力和吸引力在不斷擴(kuò)大，服務(wù)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的能力在不斷增強(qiáng)，市場活躍度和發(fā)展空間在不斷提升，證券行業(yè)也贏得寶貴的發(fā)展機(jī)遇。證監(jiān)會(huì)劉士余主席在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)第六次會(huì)員大會(huì)上指出，“證券公司應(yīng)當(dāng)把握機(jī)遇，以舍我其誰的責(zé)任和擔(dān)當(dāng)，建設(shè)富有中國制度特色的、注入中國文化元素的世界一流投行”。肩負(fù)新時(shí)代的歷史使命，證券公司要增強(qiáng)使命感和緊迫感，在主動(dòng)融入對(duì)外開放進(jìn)程中樹立發(fā)展自信，不斷提升專業(yè)能力，加快國際化發(fā)展，更好地發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和資本市場建設(shè)注入積極的正能量。

    中資券商有參與國際化競爭的充足信心與實(shí)力

    只有經(jīng)歷海洋大風(fēng)大浪的考驗(yàn)才能成就真正的航母。中國的證券公司要成長為世界一流的投資銀行，就必須在開放的環(huán)境中參與全球競爭，實(shí)現(xiàn)雄鷹換羽式的蛻變。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，中國證券行業(yè)從無到有、從“野蠻生長”到規(guī)范成熟，不斷夯實(shí)發(fā)展根基，一步一步摸索適合中國國情、符合金融規(guī)律的行業(yè)發(fā)展之路。經(jīng)過這些年行業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新和市場化、法治化、國際化的發(fā)展，中國證券行業(yè)的規(guī)模、實(shí)力和能力都達(dá)到了新的高度，并逐步成長為國家經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展中一支不可或缺的重要力量。在金融業(yè)擴(kuò)大對(duì)外開放的大環(huán)境下，中國資本市場將進(jìn)一步走向世界舞臺(tái)的中央，證券行業(yè)也將在與世界金融業(yè)的互動(dòng)融合中發(fā)展成熟。

    這些年來，中國證券公司的資本實(shí)力和資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，經(jīng)營杠桿在合理的范圍內(nèi)有了明顯提升，收入構(gòu)成更加穩(wěn)定和多元，業(yè)務(wù)收入、營業(yè)利潤顯著增長，資產(chǎn)管理規(guī)模、客戶托管資產(chǎn)總量大幅提升，綜合實(shí)力和全球影響力與日俱增。數(shù)據(jù)最有說服力。截至2017年末，證券行業(yè)自有總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到5.1萬億元，較2012年初增長470%；凈資產(chǎn)1.8萬億元，較2012年初增長193%。截至2017年末，行業(yè)營業(yè)收入3090億元，較2012年增長137%，凈利潤1109億元，較2012年增長235%。伴隨著中國資本市場的不斷成長，證券公司開啟了“以客戶為中心”的轉(zhuǎn)型升級(jí)，經(jīng)營范圍全面拓寬，產(chǎn)品和服務(wù)鏈條越來越完善，能夠?yàn)榭蛻籼峁┖w場內(nèi)場外、境內(nèi)境外的全生命周期的金融產(chǎn)品和服務(wù)。證券公司的服務(wù)能力、盈利能力、創(chuàng)新能力、投資能力、研究能力等都在和國際接軌，成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、高效配置資源、推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、服務(wù)居民財(cái)富增長需求的重要力量。與此同時(shí)，證券行業(yè)依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，為證券行業(yè)的穩(wěn)健健康規(guī)范發(fā)展提供了重要機(jī)遇。證券行業(yè)普遍形成了一套科學(xué)規(guī)范的公司治理體系，建立了富有中國特色、行之有效的合規(guī)風(fēng)控體系，風(fēng)險(xiǎn)管理能力和水平正不斷與國際接軌。

    近年來，中資證券公司的“出海”進(jìn)程在不斷加快，各大券商紛紛通過設(shè)立海外分支機(jī)構(gòu)、收購海外金融機(jī)構(gòu)等方式拓展海外版圖。香港市場作為國際主要金融市場和中資金融機(jī)構(gòu)走向海外的“主陣地”和“試驗(yàn)田”，充分見證了中資金融機(jī)構(gòu)的國際化發(fā)展之路。截至2017年末，香港中資券商已經(jīng)突破80家，在股債承銷等方面，中資大型投資銀行已逐漸能和外資大行分庭抗禮。如今的香港一級(jí)市場上，中資投行已占據(jù)半壁江山。2012年香港市場股票承銷金額排名前十的投行中有9家是外資機(jī)構(gòu)，只有1家是中資機(jī)構(gòu)；2016年香港市場股票承銷金額排名前十的投行中有7家是中資機(jī)構(gòu)，3家是外資機(jī)構(gòu)。實(shí)踐證明，中資券商只要能找準(zhǔn)自身定位和優(yōu)勢，深入挖掘好中國發(fā)展的紅利，完全可以在和國際一流投行的競爭中開創(chuàng)出適合自己的發(fā)展道路。

    經(jīng)過二十多年的蓄勢積能，中國證券行業(yè)已具備一定的基礎(chǔ)和實(shí)力，做好了與國際頂尖投行正面交鋒的充分準(zhǔn)備，并有信心化挑戰(zhàn)為機(jī)遇，邁向更高的發(fā)展階段。我們必須未雨綢繆，現(xiàn)在就要行動(dòng)起來，以國際一流金融機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)要求自己，并以此為動(dòng)力和壓力，加快在并購重組、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、金融科技應(yīng)用、國際化發(fā)展等關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的布局，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。

    證券行業(yè)將在

    開放與競爭中加快發(fā)展

    證券行業(yè)具有專業(yè)性強(qiáng)、市場化程度高、創(chuàng)新活躍、競爭激烈的特點(diǎn)。正是通過市場化、高強(qiáng)度的競爭和優(yōu)勝劣汰，優(yōu)秀的投資銀行才得以脫穎而出，不斷提升服務(wù)客戶的專業(yè)能力和創(chuàng)新能力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有力支持?？梢灶A(yù)見，快速發(fā)展的中國資本市場必將成為國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的兵家必爭之地。放寬外資進(jìn)入中國證券行業(yè)的政策下，中資券商必將迎來一場全新、全方位的大考。

    客觀地分析，外資投行憑借多年積累下的成熟服務(wù)體系和靈活機(jī)制，會(huì)影響中資券商的現(xiàn)有格局，帶來一定程度的分化和沖擊。與外資投行相比，中資券商在風(fēng)險(xiǎn)管理水平和創(chuàng)新能力等方面還存在不小的差距，未來可能面臨以下方面的沖擊和挑戰(zhàn)：第一，我國已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，企業(yè)走出去、國內(nèi)客戶海外資產(chǎn)配置需求不斷加大，外資金融機(jī)構(gòu)擁有完善的海外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、領(lǐng)先的全球資源配置能力和豐富的國際化業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，這些將有力地支持其爭搶國內(nèi)客戶的國際化業(yè)務(wù)。第二，外資金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)入中國金融市場時(shí)更可能會(huì)“有所為有所不為”，集中優(yōu)勢資源爭搶投資銀行、資產(chǎn)管理、高凈值客戶財(cái)富管理等高附加值業(yè)務(wù)，中資券商將面臨高端客戶的高附加值業(yè)務(wù)流失的挑戰(zhàn)。第三，外資投行擁有靈活的用人及激勵(lì)機(jī)制，這將引發(fā)中外投行對(duì)優(yōu)秀人才的激烈爭奪。中資券商中精通國際業(yè)務(wù)的高素質(zhì)人才原本就較為緊缺，若對(duì)人才保障的體制機(jī)制不能及時(shí)跟進(jìn)，對(duì)外開放后更將面臨人才流失的危機(jī)。

    開放意味著愈加激烈的競爭，更蘊(yùn)含著優(yōu)化和革新的力量。面對(duì)新的競爭對(duì)手，中資券商可能會(huì)在短期內(nèi)產(chǎn)生一些焦慮和不適。但從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，外資對(duì)手的進(jìn)入將釋放“鯰魚效應(yīng)”，對(duì)行業(yè)帶來積極影響。第一，隨著持股比例上限的放寬，外資金融機(jī)構(gòu)將加大在中國的資源投入，并將國外成熟的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)帶入中國，有助于提升行業(yè)專業(yè)水平和創(chuàng)新能力，改善服務(wù)質(zhì)量，更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。第二，競爭的強(qiáng)度影響發(fā)展的速度，對(duì)手的高度可能決定自己的高度。資本市場對(duì)外開放將加速行業(yè)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型的步伐，倒逼中資券商對(duì)標(biāo)國外先進(jìn)投行提升能力，從而激發(fā)市場活力，促進(jìn)中資券商做大做強(qiáng)。第三，更加開放多元的資本市場，在吸引國外金融機(jī)構(gòu)加入競爭的同時(shí)，也將進(jìn)一步提升對(duì)國外資金、國外投資機(jī)構(gòu)和金融人才的吸引力，有助于提升我國證券行業(yè)的國際化程度和核心競爭力。

    海闊憑魚躍。在金融業(yè)擴(kuò)大對(duì)外開放的大背景下，中國資本市場可能將在未來幾年發(fā)展為世界最有活力的重要金融市場之一。中國資本市場將成為中外資投資銀行直面競爭、同臺(tái)競賽的主戰(zhàn)場。中資證券公司一直伴隨著中國市場和客戶的成長而成長，形成了相對(duì)完善的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和業(yè)務(wù)鏈條，對(duì)中國的法律和監(jiān)管環(huán)境有更深入的了解，熟悉中國國情，也更懂客戶的行為與習(xí)慣。坐擁主場之利，中資證券公司理應(yīng)樹立更強(qiáng)的底氣和信心，以更加積極主動(dòng)的態(tài)度去擁抱新時(shí)代、迎接新挑戰(zhàn)、成就新作為。作為立志走向國際的一流券商，能與國外著名同行在主場全面競爭，獲得寶貴的鍛煉契機(jī)，更有利于未來的客場爭勝。

    開放的大門已經(jīng)推開，變革的鐘聲已經(jīng)敲響。面對(duì)金融業(yè)對(duì)外開放帶來的新機(jī)遇和新挑戰(zhàn)，中資券商須立足長遠(yuǎn)、把握當(dāng)下，在“建設(shè)富有中國制度特色的、注入中國文化元素的世界一流投行”目標(biāo)的引導(dǎo)下，以全球的視野、全局的眼光、前瞻的視角去思考和謀劃新時(shí)代的發(fā)展之路，圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)國家戰(zhàn)略的需求不斷磨煉和提升專業(yè)能力，在與國際一流金融機(jī)構(gòu)的同臺(tái)競技和互通有無中不斷做大做強(qiáng)。