見習記者 詹晨

    上交所、深交所與中國結算近日發布《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法》（以下簡稱“業務辦法”），將自3月12日起正式實施。

    限制股票質押集中度，限制股票質押率上限，限制融入方資格，提高融資門檻以及嚴控資金用途，是這一業務辦法的五大核心要點。

    “市場對于征求意見稿的消化已經有一段時間，新規落地總體影響不是很大。”上海一家中型券商經紀業務負責人告訴證券時報記者，“最終要回歸上市公司基本面——如果市場對它認可，那超過質押比例上限后還是可以通過別的方式來融資，比如場外質押；如果市場認可度不高，那說明上市公司就該控制好股票質押比例，證券公司也會有風險意識做好把關。”

    采取新老劃斷的原則

    2017年9月，滬深交易所與中國證券登記結算有限責任公司（下稱“中登公司”）宣布，針對修訂股票質押式回購交易業務規則，向社會公開征求意見。

    根據當時的意見反饋，市場各方普遍認為，相關修訂有利于進一步聚焦股票質押式回購交易服務實體經濟定位，防控業務風險，規范業務運作，同時也對一些具體條款提出了意見和建議。

    正式落地后的“業務辦法”核心內容與意見稿并無差別。業內廣為關注的五大要點，首先是限制質押集中度。業務辦法規定，單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單只A股股票質押比例分別不得超過30%、15%，單只A股股票市場整體質押比例不超過50%。

    其次是限制了質押率上限，明確股票質押率上限不得超過60%。第三是限制融入方資格。融入方不得為金融機構或者從事貸款、私募基金、個人借貸等業務的其他機構，或者前述機構發行的產品；第四是提高融資門檻。融入方首筆初始交易金額不得低于500萬元，后續每次不得低于50萬元。第五點是嚴控資金用途。融入資金應當用于實體經濟生產經營并專戶管理，嚴禁用于申購新股、買入股票以及投資不符合國家政策的項目。

    由于采取了新老劃斷的原則，本次出臺的業務辦法僅適用于股票質押新增合約，原有合約仍可繼續執行或者辦理延期。

    實際影響較為有限

    “經過2015年股市深幅調整，券商對于股票質押的風險認識更加深入。業務辦法的出臺有利于行業把控風險，繼續貫徹了監管‘去杠桿’的整體思路。”上海一家中型券商經紀業務負責人告訴記者。

    在征求意見稿出臺時，業內一度傳出“史上最嚴股票質押限制政策出臺”等評論，原因在于意見稿從質押價格、單票集中度、全市場集中度等進行量價全方位明確設限。部分從業人員的直觀感受是，股票質押業務空間將快速收縮。

    根據興業證券測算，全市場質押業務比例超過15%的產品僅占3.67%，超過30%的券商僅占0.55%，大部分質押比例不超過5%；全市場集中度超過50%的產品占總數僅3.68%。根據興勢力1號模型，質押率能突破60%上線的標的占比為9.62%，實際業務遠未達到監管上限。

    針對“單只A股股票市場整體質押比例不超過50%”的規定，華鑫證券研究發展部非銀金融行業研究員潘永樂表示，截至2018年1月13日，我國A股市場場內股票質押總市值高達1.89萬億元，目前超過這一比例上限的全市場僅有129家公司，且本次新規設定了新老劃斷的原則，原有的股票質押合約仍可以繼續執行或辦理延期，僅僅是超過50%后不得新增。

    “這一規定既考慮了整體市場的風險控制要求，又不會對不符合規定的相關上市公司股價構成短期的直接的影響。”潘永樂說。