■本報記者 蘇向杲

    隨著償付能力報告陸續(xù)披露，壽險公司今年一季度的盈利情況也隨之出爐。據(jù)《證券日報》記者對壽險公司償付能力報告不完全梳理顯示，已披露相關(guān)數(shù)據(jù)的75家公司中，有46家一季度凈利潤為正，合計凈利達(dá)589.2億元；29家為負(fù)，合計虧損53.18億元。（壽險公司盈利表、壽險公司償付能力表詳見“證券日報微保險”公眾號）

    引人注意的是，壽險公司盈利情況馬太效應(yīng)顯著：平安人壽、中國人壽、泰康人壽、太平人壽、華夏人壽、太平洋人壽、新華保險這7家壽險公司一季度合計凈利潤達(dá)490.6億元，占凈利潤為正險企的83%。也就是說，其他68家險企占行業(yè)凈利潤不足兩成。

    從虧損的壽險公司來看，今年一季度，有9家壽險公司虧損超過1億元，其他20家險企虧損均不足1億元。其中，虧損最多的險企，虧損達(dá)16.6億元。

    7家險企拿走行業(yè)八成凈利

    從盈利險企來看，今年一季度，大型險企凈利潤依然占據(jù)了行業(yè)“大頭”。

    從《證券日報》記者梳理的情況來看，一季度壽險公司凈利潤排名前十的壽險公司分別為平安人壽、中國人壽、泰康人壽、太平人壽、華夏人壽、太平洋人壽、新華保險、人保壽險、陽光人壽、友邦中國，償付能力報告中顯示的凈利潤分別為187.1億元、131.2億元、50.8億元、33.5億元、32.5億元、30.1億元、25.3億元、17.8億元、9.2億元、8.7億元。

    從險企盈利梯隊來看，盈利壽險公司數(shù)量呈“金字塔”形態(tài)：有2家險企凈利潤超過100億元，分別為平安人壽與中國人壽；有6家險企凈利潤在10億元-100億元之間；有18家險企凈利潤在1億元-10億元之間；有20家險企凈利為正，但不足1億元。

    就今年一季度業(yè)績，平安證券分析師陳雯認(rèn)為，2018年一季度受二級市場影響，行業(yè)總投資收益率出現(xiàn)一定下降，非標(biāo)占比較高以及資管新規(guī)下預(yù)計未來增幅有限，各險企增配以傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化固定收益類為主。同時受益于2017年末準(zhǔn)備金折現(xiàn)率上行，各家險企大幅減少準(zhǔn)備金計提致使一季度凈利潤出現(xiàn)32.5%-119.8%的同比增速。

    值得一提的是，壽險公司盈利情況馬太效應(yīng)依然顯著：平安人壽、中國人壽、泰康人壽、太平人壽、華夏人壽、太平洋人壽、新華保險這7家壽險公司一季度合計凈利潤達(dá)490.6億元，占凈利潤為正險企的83%，其中國壽與平安合計凈利占據(jù)了半壁江山。而其他68家險企占行業(yè)凈利潤不足兩成。

    從大型險企的保費端來看，2018年一季度上市險企雖然總保費實現(xiàn)整體的正增長，但是新單保費收入明顯承壓，而代理人方面人數(shù)脫落、產(chǎn)能與收入下降也基本是行業(yè)共同面臨的問題。

    9家險企虧損過億元

    從虧損的壽險公司來看，今年一季度，有9家險企虧損超過1億元，其他20家險企虧損均不足1億元。其中，虧損最多的險企，虧損達(dá)16.6億元。

    從虧損險企的梯隊來看，僅有2家險企今年一季度凈利潤虧損低于1000萬元，分別為匯豐人壽和華匯人壽，其他虧損險企均虧損數(shù)千萬元不等。

    《證券日報》記者注意到，今年一季度虧損險企均以中小險企為主，如中法人壽、華貴人壽、橫琴人壽、國聯(lián)人壽、新光海航、長生人壽、吉祥人壽、和泰人壽等。這些險企中，有的因未建立完善的個險渠道，頗為依賴銀保渠道；有的因股東原因，長期得不到增資；有的由于成立不久，暫未進(jìn)入盈利周期。

    事實上，保險公司價值增長通常由“三差益”驅(qū)動，即死差益、利差益和費差益，其中主要變量是死差益和利差益。不同市場環(huán)境下保險公司價值增長的主要驅(qū)動力不同，如2014年末至2015年中利差益主導(dǎo)保險公司價值增長，而2016年以來至今年一季度，死差益超過利差益成為保險公司價值增長更重要的驅(qū)動力。

    安信證券趙湘懷認(rèn)為，在相當(dāng)長的時間里，我國保險公司價值增長還將主要依賴保費高速增長，即死差益增長而非利差益。短期來看2018年壽險開門紅保費大幅下滑對死差益的增長會產(chǎn)生沖擊。但大型險企死差益持續(xù)豐厚，中國平安2017年壽險及健康險中死差和費差占比約為63%。死差益豐厚推動剩余邊際未來持續(xù)釋放，形成壽險公司利潤穩(wěn)定來源。

    與大型險企不同的是，中小險企由于個險渠道較為薄弱，增員困難，多依賴低價值的銀保渠道推動短期險產(chǎn)品，并未形成死差益推動公司價值增長的態(tài)勢。尤其是，今年以來隨著嚴(yán)監(jiān)管的持續(xù)，部分中小險企保費出現(xiàn)下滑，用于投資的萬能險縮水，對未來的利差收益形成影響。

    例如，個別險企在償付能力報告中也提到，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，保險產(chǎn)品現(xiàn)金流入減少，但為應(yīng)對未來可能面對的資金缺口，公司進(jìn)行資產(chǎn)回購操作，造成投資資產(chǎn)及投資收益減少。

    趙湘懷認(rèn)為，與國外保險公司側(cè)重權(quán)益投資和海外投資不同，由于政策監(jiān)管、市場發(fā)展成熟度等因素的影響，我國保險公司在很長時間里權(quán)益投資和海外投資比例不會達(dá)到國外保險公司的水平。雖然固收類投資仍然會是占比最高的資產(chǎn)，但利差益的彈性仍主要由權(quán)益投資收益貢獻(xiàn)。我國保險市場仍處于快速發(fā)展過程中，與發(fā)達(dá)保險市場差距仍大。從長期來看仍有很大的發(fā)展空間，所以在相當(dāng)長的時間里，我國保險公司價值增長還將主要依賴保費高速增長，即死差益增長而非利差益。從短期來看2018年壽險開門紅保費大幅下滑對死差益的增長會產(chǎn)生沖擊。