煤炭價格高企及需求端表現不佳雙重壓力下，水泥行業利潤普遍承壓。4月8日晚間，塔牌集團（002233）發布業績預告，預計2022年一季度凈利潤為4924.46萬元-7034.95萬元，同比降幅80%-86%；無獨有偶，祁連山（600720）此前也預計一季度凈利將下降87%-99%，盈利不足600萬元。

    業內預計，一季度為水泥行業傳統淡季，疊加全國多地疫情突發，水泥下游需求恢復受到影響；但在穩增長背景下，待疫情得到控制，預計市場需求將會集中釋放，水泥行業有望回暖。

    凈利降幅超8成

    據塔牌集團業績預告表示，今年一季度業績大降超8成的原因主要有兩點，一是煤炭價格上漲帶來的成本壓力；二是證券投資浮虧致公允價值變動損益為負。

    作為高能耗行業，燃料及動力成本占據水泥成本的半壁江山。去年以來，煤價上漲成為水泥全行業的痛點，2021年國內動力煤均價突破1000元/噸，同比上漲78.2%，去年四季度一度觸及2500元/噸的峰值，成本驟增下，大部分水泥企業陷入利潤下滑的窘境。在政府幾輪調控下，動力煤價格雖有回調，但目前仍在高位運行。一季度煤炭長協價格同比大幅增長，保持在720-725元/噸的區間范圍，水泥企業利潤依然承壓。

    塔牌集團表示，一季度水泥售價上升幅度難以覆蓋成本漲幅，綜合毛利率下降較多。2021年，公司各等級水泥毛利率均呈下行趨勢，其中銷量最大的42.5等級毛利率為38.95%，同比下降2.21個百分點。另外，由于下游施工恢復緩慢，公司水泥出貨量明顯下滑，銷量同比下降約25%。

    除主營業務下滑外，一季度二級市場的波動也給塔牌集團利潤帶來了不利影響，因證券投資出現浮虧，非經常性損益預計為-6200萬元。據年報數據，塔牌集團持有多只基金及境內外上市公司股份，東江環保、粵高速A、中國建材、天山股份均在其持股之列，其中東江環保、天山股份一季度跌幅分別為6%、14%。

    同處水泥行業的祁連山境況類似。據業績預告，祁連山一季度凈利潤為83萬元-583萬元，較上年同期預減4100萬元-4600萬元，同比下降87%-99%；扣非后凈利潤為477萬元-977萬元，同比預減2800萬元-3300萬元，同比降幅為73%-88%。業績下滑的原因與塔牌集團類似，一是受原煤采購價格上漲影響，產品銷售成本同比上升，產品毛利下降；二是公司所在部分區域受新冠肺炎疫情影響，導致水泥銷量同比減少。

    后續有望回暖

    從年度報告來看，多數水泥上市公司2021年主業盈利能力下滑，一向以成本管控著稱的業內龍頭海螺水泥也未能幸免。

    進入一季度，受疫情防控及降雨天氣影響，國內水泥市場需求表現依舊不佳，市場供大于求，庫存上升，局部地區價格出現回落，企業短期仍面臨較大壓力。不過，伴隨著煤炭保供力度加大及價格形成機制的不斷完善，疊加下游需求的逐步釋放，水泥行業在后續有望走出低點。

    在成本端，今年2月，發改委發布進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知，設定了重點地區煤炭出礦環節中長期交易價格合理區間，其中山西地區熱值5500千卡的煤價合理區間為370-570元/噸，陜西為320-520元/噸，蒙西為260-460元/噸，蒙東地區熱值3500千卡的煤價合理區間為200-300元/噸，通知自5月1日起執行；同時提出煤炭增產方案，要求年內再釋放3億噸產能，日產量達到1260萬噸以上。業內預計二季度煤炭產量將逐步提升至去年四季度高點水平，供需緊張格局有望緩解，價格漸趨穩定。

    在需求端，政府工作報告中提出2022年GDP增長5.5%的目標，全年基建投資將保持穩定增長，發揮逆周期調節作用。一季度項目密集開工，多地投資收獲“開門紅”，十四五規劃確定的102項重大工程，內含2600多個重大項目，其中96%已經開工。海螺水泥曾在年度業績說明會上表示，預計2022年水泥市場將呈現前低后高的走勢，全年供給總量有望小幅下降，供求關系維持相對平衡。

    天風證券研報指出，一季度或是水泥行業低點，二季度隨著煤價影響同比減弱及漲價開啟，水泥企業業績或迎來逐季改善，而在雙碳目標下，行業落后產能加速退出，行業整體或呈“量減價增”趨勢發展，集中度將進一步提升。