穩(wěn)健經(jīng)營的公司股價行穩(wěn)致遠

    資本市場高質(zhì)量發(fā)展公司從來就是稀缺者，這些公司不一定有高速增長的業(yè)績，投資回報也不一定有多高，但它們有健康現(xiàn)金流，重視研發(fā)，且違規(guī)處罰案例較少，盈利增長和投資回報都相對穩(wěn)定，屬于低調(diào)的慢牛股。市場大漲時它們不一定大漲，但大跌時相對抗跌。高質(zhì)量公司的長期投資價值顯著。

    業(yè)績穩(wěn)定增長公司

    股價表現(xiàn)更好

    A股市場中，業(yè)績對股價走勢有重要支撐作用。證券時報·數(shù)據(jù)寶按照2017年至2021年以來凈利潤、扣非凈利潤增速分類，分別統(tǒng)計2017年以來個股股價平均年漲幅。

    統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，持續(xù)高增長公司的股價年漲幅更高。扣非凈利潤增速持續(xù)超過30%的公司2017年以來股價平均年漲幅超過30%；凈利潤增速持續(xù)超過30%的公司2017年以來股價平均年漲幅超過45%。

    研發(fā)創(chuàng)新

    助推高質(zhì)量發(fā)展

    上市公司對研發(fā)的重視逐年加強。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2020年A股公司整體研發(fā)投入首次突破萬億元大關(guān)。截至最新，已披露2021年年報公司的研發(fā)支出合計近5800億元，同比增長（可比數(shù)據(jù)）近三成。2017年以來，A股公司研發(fā)投入強度（研發(fā)投入/營收，取統(tǒng)計中位數(shù)）穩(wěn)定上升，自2019年起穩(wěn)定在4%以上。

    技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)效益有正向作用，但對業(yè)績的影響滯后一年。例如，2020年研發(fā)投入強度位于10%至20%的公司，2020年凈資產(chǎn)收益率（ROE）中位數(shù)為4.19%，2021年ROE（中位數(shù)）接近6%。

    穩(wěn)定的現(xiàn)金流

    支撐股價

    相比凈利潤，經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流更能反映企業(yè)的真實經(jīng)營成果。凈現(xiàn)金流越大，企業(yè)承受風(fēng)險能力越強。同時，現(xiàn)金流越充沛，公司股價大幅回撤的概率越低。

    數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計A股公司（不含地產(chǎn)、金融公司）過去5年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額，以及歷年個股最大回撤，分別計算經(jīng)營性凈現(xiàn)金流正、負公司的股價最大回撤均值。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，正凈現(xiàn)金流公司股價回撤幅度普遍低于負凈現(xiàn)金流公司。2021年正凈現(xiàn)金流公司股價最大回撤均值略高于負凈現(xiàn)金流公司，這與2021年年報披露不完整有關(guān)。

    良好的公司治理

    促進穩(wěn)健發(fā)展

    中國上市公司協(xié)會會長宋志平曾表示，高質(zhì)量上市公司需要良好的規(guī)范治理。建設(shè)高質(zhì)量的上市公司，以下六方面特別重要：一是做到保證股東的權(quán)益；二是確保公司的獨立性；三是規(guī)范信息披露；四是發(fā)揮董事會在公司治理中的核心作用；五是尊重利益相關(guān)者的利益；六是發(fā)揮好內(nèi)控機制的作用。

    業(yè)績穩(wěn)定增長、研發(fā)創(chuàng)新以及充沛的現(xiàn)金流都是保證上市公司高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。與此同時，治理能力對公司發(fā)展也起到重要作用。

    從保證股東權(quán)益角度看，過去三年有分紅的個股，2019年以來股價平均漲幅近1.5倍，其余公司低于50%。從尊重利益相關(guān)者的利益角度看，2019年以來人均薪酬連續(xù)三年增加的公司，2019年以來股價平均漲幅近100%，其余公司相對較低。

    48家高質(zhì)量發(fā)展公司出爐

    數(shù)據(jù)寶從四大維度統(tǒng)計出A股高質(zhì)量發(fā)展公司名單，共48家入選。這些公司現(xiàn)金流健康，重研發(fā)，重回報，業(yè)績穩(wěn)定增長，并處于高景氣度行業(yè)。

    統(tǒng)計條件如下：1、無違規(guī)處罰：2017年以來未發(fā)生過違規(guī)訴訟、處罰等情形；2、研發(fā)投入穩(wěn)定：2019年-2021年研發(fā)投入強度均超過2%；3、業(yè)績穩(wěn)定增長：2017年-2021年凈利潤增速均超過10%；4、現(xiàn)金流健康：2017年以來，連續(xù)5年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額均為正值。（注：未公布2021年年報公司用半年報數(shù)據(jù)）

    48家上榜公司分布在15個行業(yè)，其中醫(yī)藥生物、電子、國防軍工入圍數(shù)量較多，前兩個行業(yè)分別有16家、9家。從市值規(guī)模來看，48家公司平均市值超過300億元，六成以上市值超過百億，超千億的有智飛生物、愛美客，超500億的有中信特鋼、泰格醫(yī)藥等，百億以下市值公司有三友醫(yī)療、金牌櫥柜、普門科技等。

    從業(yè)績來看，48家公司2017年凈利潤平均增速超過100%，其中智飛生物、康華生物當(dāng)年凈利潤增速超10倍。2018年至2021年半年報，上述48家公司凈利潤增速均值都超過40%。恒立液壓、心脈醫(yī)療、昭衍新藥等公司2017年以來凈利增速連續(xù)超過40%。

    從估值來看，入選公司平均市盈率為40倍，且超過八成公司市盈率在40倍以下。碩世生物、泰和新材、中材科技等公司市盈率不到20倍。

    從分紅情況來看，已發(fā)布2021年報的23家公司，過去三年（截至2021年）分紅率平均超過50%，個別公司如中信特鋼、威勝信息、寶信軟件等超過100%。

    截至4月1日，48家公司股價自高點以來平均回撤15%以上，北摩高科、恒立液壓等回調(diào)幅度較高，智飛生物、利安隆、圣邦股份等個股逆勢上漲。

    14家公司去年研發(fā)投入增幅超三成

    從研發(fā)投入來看，已披露年報的23家公司中僅兩家2021年研發(fā)投入同比小幅下降，其余21家同比增長10%以上，其中14家公司增長超三成，大多數(shù)公司研發(fā)投入已超過疫情前水平。

    具體來看，芯朋微、鍵凱科技2021年研發(fā)投入較上年增加100%，愛美客、華峰測控、金山辦公等增幅均在50%以上。

    從研發(fā)投入強度來看，23家公司2021年研發(fā)投入強度均超過2%，金山辦公、心脈醫(yī)療、芯朋微等4家公司超過15%。5家公司研發(fā)投入強度創(chuàng)近5年新高，除芯朋微外，創(chuàng)新高的還有寶信軟件、威勝信息、中材科技及中船漢光。

    24家公司今年內(nèi)獲機構(gòu)調(diào)研

    從機構(gòu)調(diào)研情況來看，24家公司今年以來獲得機構(gòu)調(diào)研，18家公司調(diào)研機構(gòu)數(shù)超10家，5家公司調(diào)研機構(gòu)數(shù)超過百家，分別是華峰測控、威勝信息、和而泰、中信特鋼及景嘉微。這些公司所處行業(yè)包括半導(dǎo)體、新材料、元宇宙等高景氣度產(chǎn)業(yè)。華峰測控獲得360多家機構(gòu)調(diào)研，參與調(diào)研的包括高盛集團、重陽投資、摩根大通等知名機構(gòu)。

    高質(zhì)量發(fā)展公司名單中，醫(yī)藥生物行業(yè)公司占比達三分之一，至少5家公司屬于CXO概念，分別是凱萊英、瑞聯(lián)新材、藥石科技、泰格醫(yī)藥及昭衍新藥，前4家公司今年內(nèi)獲機構(gòu)調(diào)研。

    CXO俗稱醫(yī)藥外包，分三個環(huán)節(jié)CRO（研發(fā)外包）、CMO/CDMO（生產(chǎn)外包）、CSO（銷售外包）。凱萊英是全球創(chuàng)新藥CDMO解決方案提供商，今年以來獲得31家機構(gòu)調(diào)研。藥石科技涉及CRO及CDMO環(huán)節(jié)，獲得4家機構(gòu)調(diào)研。專業(yè)機構(gòu)認為，全球創(chuàng)新藥研發(fā)資金投入將逐年增長，國內(nèi)隨著社保集采降費逐步推進，CXO行業(yè)有望成為穩(wěn)健的投資選擇。

    值得注意的是，今年內(nèi)高質(zhì)量發(fā)展公司中有20家獲機構(gòu)上調(diào)評級，包括邁克生物、新媒股份、北摩高科、景嘉微、永新光學(xué)等。

    北上資金加倉高質(zhì)量發(fā)展公司

    毋庸置疑，入選的高質(zhì)量發(fā)展公司過去業(yè)績非常亮眼，未來能否延續(xù)這樣的高增長？從機構(gòu)一致預(yù)測數(shù)據(jù)來看，2022年、2023年凈利潤預(yù)測增長公司多達41家，兩年增速同時超過20%的有29家，包括凱萊英、愛美客、華峰測控等。

    從外資持股來看，今年以來獲北上資金加倉的高質(zhì)量發(fā)展公司有15家，其中機構(gòu)預(yù)測2022年、2023年凈利潤增幅均超過20%的公司有11家。加倉幅度居前的是華峰測控、歐普康視及北摩高科，3家公司2022年至2023年凈利潤增幅均有望超過30%。華峰測控、寶信軟件2021年第四季度獲QFII加倉。愛美客獲北上資金加倉且2022年至2023年凈利潤增幅均有望超過40%。