■本報見習記者 向炎濤

    渾水公司做空好未來進一步升級。7月3日凌晨，渾水在官網發布第二份調查報告稱，好未來在2015年收購“勵步英語”時虛報了90%-175%的遞延收入，從而夸大了2017財年利潤。對此，好未來回應稱，該報告仍是基于錯誤的猜想和假設。

    三周以前，渾水發布首份對好未來的做空報告，稱好未來至少從2016財年起就欺詐性的夸大了利潤，存在關聯交易、非實質性交易等虛增利潤手段。受此影響，好未來市值一天蒸發22億美元。好未來隨后回應稱，指控中包含大量錯誤、未經證實的猜測及對事件的惡意解讀。

    渾水還表示，接下來將針對好未來核心業務“學而思培優”虛增利潤發布第三份報告。7月4日，好未來相關負責人對《證券日報》記者表示，針對報告內容，以IR部門的官方回應為準。同時，好未來不想打口水戰，并且會以事實為依據，采取相應的措施確保廣大投資者的利益。目前公司經營正常，內部士氣也未受影響。

    被指虛增利潤

    渾水對好未來的做空始于6月中旬發布的一份長達70頁的調查報告，稱其財務造假。渾水在報告中指出，盡管好未來從事的是真實的生意，但是至少從2016財年開始虛增利潤，預計從2016財年至2018財年，好未來的實際凈利潤與披露的數據差額達1.27億美元，凈利潤夸大了至少43.6%。而這還僅是基于能夠量化的數據，虛增的凈利潤實際上可能遠超估計。

    渾水稱，2016財年~2018財年，好未來的累計凈利潤率只有8.8%，但好未來披露的為12.4%；渾水預計好未來2018財年的凈利潤率為10.4%，而好未來披露為11.6%。

    在第一份報告中，渾水在報告中列舉了好未來的兩筆虛假交易，分別是在2015年投資順順留學以及2015年投資輕輕家教，并宣布將旗下業務“智康一對一”與輕輕家教整合。通過偽造遞延收入、關聯交易、非實質性交易等手段提高了好未來2016財年~2018財年稅前利潤1.532億美元，即稅前總利潤的28.4%。

    報告發布后，好未來股價一度大跌15%，最終收跌9.95%，市值一天之內蒸發22億美元，約140億元人民幣。

    好未來隨后回應稱，渾水報告中存在大量錯誤、無依據的猜測以及惡意解讀。董事會與審核委員會將對指控進行評估，并考慮采取適當手段保護公司股東利益。

    7月3日凌晨，渾水放出做空好未來的“第二槍”，發布了一份7頁的報告，主要針對好未來在三年前對幼少兒英語品牌“勵步英語”的收購。渾水稱，好未來在2015年收購“勵步英語”后虛報了90%甚至175%的遞延收入，從而夸大了2017財年的利潤。好未來從該交易中獲得的實際遞延收入只有其所宣稱的三分之一多一點，虛增了兩倍到三倍收入。

    渾水稱，好未來對勵步英語、順順留學以及智康一對一的三筆投資交易非常隱蔽，沒有引起投資者足夠的重視，但他們讓好未來實質性地夸大了利潤。

    渾水還表示，接下來將發布第三份報告，針對好未來最核心的業務“學而思培優”：“培優的欺詐更難量化，但我們的調查顯示，這項業務的營收虛增了25%至30%。”但渾水并沒有明確下一份報告發布的時間。

    對此，好未來7月3日在官網回應稱，該報告仍是基于錯誤的猜想和假設。好未來董事會已獲知渾水公司的第二份報告。董事會及其審計委員會將對報告內容作出審查，并將考慮采取適當措施保護股東的利益。

    好未來股價當天未見明顯下跌，截至美股7月3日休市，好未來股價38.86美元/股，上漲2.42%，總市值139.43億美元。

    不想打口水戰

    7月4日早上，好未來相關負責人對《證券日報》記者表示，渾水公司對中概股的態度及動機，公眾有自己的判斷，如果涉及欺詐，損害投資者利益，我們也會采取相應的措施。目前，公司內部正在進行審計，以IR部門官方回應為準。

    該負責人還表示，好未來不想打口水戰，公司從創始人到高管到每一位老師的理想信念是把教育做好，不是一家渾水公司就能潑臟水的。目前公司全體員工都把精力放在主營業務上，有專門的部門在處理相關報告，公司內部士氣也并沒有受到影響。

    資料顯示，好未來前身是學而思，2010年10月份在美國紐交所正式掛牌交易，成為國內首家在美上市的中小學教育機構。目前旗下有學而思、學而思網校、愛智康、摩比思維、勵步英語、順順留學、家長幫等15個業務品牌，此外投資了寶寶樹、Minerva大學、果殼網、作業盒子等項目。

    6月28日，好未來發布2018財年財報，再次回應渾水的造假指控，稱經過內部審計團隊的全面審查，沒有發現任何證據支持這些指控。

    財報顯示，好未來在2018財年的凈營收為17.15億美元，同比增長64.4%。毛利潤比去年同期增長59.9%為8.33億美元，毛利率為48.6%。

    咨詢機構學易時代咨詢創始人兼互聯網教育研究院院長呂森林對《證券日報》記者表示，從中國教育產業的基本面來說，目前國內教育行業整體增長速度在15%-20%左右，整個行業增長空間很大，即使是新東方和好未來加起來份額也不過在2.5%左右。隨著國內二胎人口紅利釋放，教育需求非常剛性，市場并未出現增長乏力的情況，從客觀環境來看，相關公司沒有必要通過造假的方式來實現增長，業績大幅造假的可能性不大。此外，國內用戶市場與美國資本市場也沒有明顯的關聯性，相關做空報告的影響有限。