■本報(bào)記者 謝誠 劉冬

    “未來的隱形冠軍。”一名行業(yè)分析師接受《證券日報(bào)》采訪時(shí)如此評價(jià)凱眾股份：高增長、高分紅、較低市盈率，長期來看，這是一只難得的成長股。

    主營汽車配件的凱眾股份于2017年1月份成功登陸上交所主板。然而，與很多被爆炒的次新妖股不同，上市后凱眾股份選擇了潛龍?jiān)跍Y，并在2017年交出第一份亮麗財(cái)報(bào)。

    年報(bào)顯示，2017年，凱眾股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.50億元，比2016年增長了38%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)乘用車市場銷量1.4%的增長；2017年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.14億元，同比增長28.4%。同時(shí)2018年一季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤0.43億元，同比增長24.8%。

    凱眾股份在過去外資壟斷的汽車懸掛減震元件細(xì)分市場實(shí)現(xiàn)了突圍，在整車市場增速放緩之下依舊保持強(qiáng)勁增長，從2013年至今，連續(xù)多年保持主要產(chǎn)品40%以上的高毛利率。

    凱眾股份總經(jīng)理?xiàng)罱▌偨战邮堋蹲C券日報(bào)》獨(dú)家專訪時(shí)表示，未來機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，從已投產(chǎn)和正在開發(fā)中的項(xiàng)目來看，未來三年持續(xù)較高速度增長可期。

    中銀國際證券研究員朱朋認(rèn)為，凱眾股份在新材料領(lǐng)域具有良好的技術(shù)基礎(chǔ)，在汽車行業(yè)具有廣泛的客戶基礎(chǔ)，內(nèi)生外延有望保持良好的發(fā)展態(tài)勢，五年規(guī)劃保障長期高速增長。

    一家“實(shí)在”的企業(yè)

    “我經(jīng)常跟員工講，沒上市之前小日子過得舒服，我們多年來沒用過銀行貸款，每年保持非常高的分紅。”楊建剛回顧上市之路時(shí)感慨道：“但上市之后其實(shí)我們還是面臨了很大壓力，這個(gè)壓力更多是來自于資本市場。”

    在外界看來凱眾股份很低調(diào)：2017年上市之后并沒有大的動(dòng)作，亦沒有對外宣傳，股價(jià)也表現(xiàn)平穩(wěn)，但這一年他們卻專注做了這件大事：制定五年發(fā)展規(guī)劃。

    按照五年發(fā)展綱要的目標(biāo)，凱眾股份會(huì)持續(xù)在減震元件、踏板總成、電子油門等公司現(xiàn)有核心產(chǎn)品的市場和研發(fā)投入，強(qiáng)化核心競爭優(yōu)勢，力爭在5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)緩沖塊國內(nèi)市場份額第一，國際市場份額翻一番；輕量化踏板總成國內(nèi)市場份額第一。

    在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司認(rèn)為新能源業(yè)務(wù)和行業(yè)“新四化”提供配套是發(fā)展重點(diǎn)，同時(shí)，公司還在積極部署智能倉儲(chǔ)領(lǐng)域，并通過外延式并購加大行業(yè)占有率。公司的目標(biāo)是五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)銷售收入占比20%，十年內(nèi)新業(yè)務(wù)銷售收入占比達(dá)到50%。

    企業(yè)上市后會(huì)面臨資本市場的壓力，誘惑，還有盲目投資的沖動(dòng)，公司則耐住了寂寞。“2017年我們埋頭專注在公司未來規(guī)劃和戰(zhàn)略構(gòu)想上。因?yàn)樯鲜幸獙蓶|負(fù)責(zé)，對中小股東負(fù)責(zé)，作為一個(gè)企業(yè)，不能光看著自己的一畝三分地，還要承擔(dān)起社會(huì)責(zé)任。”楊建剛?cè)缡钦f。

    通過專訪，《證券日報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，剖析凱眾股份分紅、技術(shù)研發(fā)和募投項(xiàng)目投資等種種因素來看，凱眾股份是一家“實(shí)在”的上市公司。

    盡管政策三令五申提倡分紅，A股“鐵公雞”依然高居不下。從未來三年（2017年-2019年）利潤分配計(jì)劃來看，凱眾股份分紅慷慨：以現(xiàn)金方式，計(jì)劃每年分紅將不低于可分配利潤的40%；2015年、2016年和2017年的分紅比例更是分別高達(dá)84%、63%和65%。

    楊建剛表示，凱眾股份想做一家百年老店，想做一只業(yè)績高增長高分紅的股票。

    除了感慨分紅受投資者歡迎外，公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)清一色來自國內(nèi)原材料頂尖的科研機(jī)構(gòu)——黎明化工研究設(shè)計(jì)院（以下簡稱“黎明研究院”），公司董事長楊穎韜，總經(jīng)理?xiàng)罱▌偅笨偨?jīng)理侯瑞宏等9名董監(jiān)高均來自黎明研究院，董事楊茂良目前還同時(shí)擔(dān)任黎明研究院總經(jīng)理、黨委書記這一背景就體現(xiàn)出公司背后的技術(shù)力量雄厚。

    公開資料顯示，黎明研究院始建于1965年，根據(jù)我國國防建設(shè)的需要，由北京、上海、天津和沈陽化工研究院的相關(guān)研究室在青海組建而成，主要從事化工新材料和化學(xué)推進(jìn)劑及其原材料的研究開發(fā)；是國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)和省級創(chuàng)新型企業(yè)，資產(chǎn)總額11億元，現(xiàn)隸屬于中國化工集團(tuán)公司。該院目前是凱眾股份第二大股東。

    除了有著雄厚的技術(shù)靠山支撐外，《證券日報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，相比一些上市公司募投項(xiàng)目參雜“水分”最終使出延期或更換項(xiàng)目的招數(shù)，公司三個(gè)募投項(xiàng)目除研發(fā)中心還在建設(shè)期，另外兩個(gè)項(xiàng)目已開始有真金白銀的收入，并正在逐步收回投入成本。

    其中，轎車懸架系統(tǒng)減震產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目截至2017年期末，已累計(jì)投入資金6878.32萬元，2017年實(shí)現(xiàn)銷售收入1.27億元；轎車踏板總成生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目：2017年實(shí)現(xiàn)銷售收入1.21億元。

    新能源車業(yè)務(wù)爆發(fā)新增長點(diǎn)

    作為汽車配件制造商，凱眾股份主要從事乘用車底盤懸架系統(tǒng)減震元件和操控系統(tǒng)踏板總成產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司減震元件產(chǎn)品主要包括緩沖塊、彈簧墊、減震支撐以及防塵罩等;踏板總成產(chǎn)品包括制動(dòng)、離合和油門三種踏板，有單體式和集成式兩種總成方式。因此公司發(fā)展與整車市場的發(fā)展息息相關(guān)。

    國內(nèi)汽車市場已經(jīng)從兩位數(shù)增速的高速發(fā)展步入平穩(wěn)期。2017年國內(nèi)乘用車產(chǎn)銷分別完成2480.7萬輛和2471.8萬輛，同比分別增長1.6%和1.4%，可以看到，2017年是在2016年高基數(shù)的基礎(chǔ)上出現(xiàn)的增長，乘用車行業(yè)整體運(yùn)行呈現(xiàn)低速增長的態(tài)勢。

    相反，另一邊新能源市場卻風(fēng)景獨(dú)好：2017年國內(nèi)新能源乘用車增長迅速，其中純電動(dòng)乘用車產(chǎn)銷分別完成47.8萬輛和46.8萬輛，同比分別增長81.7%和82.1%；插電式混合動(dòng)力乘用車產(chǎn)銷分別完成11.4萬輛和11.1萬輛，同比分別增長40.3%和39.4%。

    對目前所處形勢，楊建剛分析，第一，中國汽車市場經(jīng)過前十幾年快速增長后，從2016年、2017年開始進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，2018年4月份乘用車市場增長9%。他預(yù)計(jì)2018年全年約為3%的增速，未來幾年難以保持兩位數(shù)增長成為業(yè)內(nèi)共識。第二，新能源汽車作為國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，在中國和全球保持高速增長，凱眾股份的主要產(chǎn)品減震元件和踏板總成同樣適用于新能源車，因此新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展成為對抗傳統(tǒng)汽車市場增速下降的利器。

    楊建剛在采訪中向《證券日報(bào)》記者透露：“目前在新能源車方面，凱眾股份已經(jīng)拿到上百個(gè)新車項(xiàng)目訂單，對每年銷售收入的貢獻(xiàn)將十分可觀，合作的廠商有上汽，眾泰，長安，大眾，神龍，比亞迪，江鈴，廣汽，德國保時(shí)捷，歐洲大眾等等。”

    楊建剛還向記者介紹，“新四化”浪潮勢不可擋，即電動(dòng)化，智能化，車聯(lián)網(wǎng)，共享車。“新四化”由上汽集團(tuán)率先提出，上汽旗下創(chuàng)投公司則是凱眾股份的股東，因此在其“新四化”轉(zhuǎn)型過程中，需要供應(yīng)商的配套支持勢必會(huì)催生出與公司的相關(guān)合作。

    但楊建剛也坦言，共享車將會(huì)給配件乃至整個(gè)汽車行業(yè)帶來顛覆性的挑戰(zhàn)。然而，他預(yù)計(jì)這項(xiàng)技術(shù)真正成熟落地應(yīng)用還要10年-15年，這給了公司充分應(yīng)對時(shí)間。

    掘金海外市場

    據(jù)了解，凱眾股份在未來規(guī)劃中將公司的愿景定位為“致力于為每輛車提供安全和舒適，成為技術(shù)領(lǐng)先的全球化企業(yè)”，從關(guān)鍵詞“每輛”和“全球化”來看，凱眾股份對于市場開拓雄心勃勃。

    盡管公司拳頭產(chǎn)品減震元件在2017年已占據(jù)國內(nèi)高達(dá)30%的市場份額，可以說位列前茅。但某汽車行業(yè)分析師對《證券日報(bào)》表示，由于主要產(chǎn)品的單車價(jià)值量比較低，即使全市場覆蓋，業(yè)務(wù)規(guī)模還是存在上限。不過楊建剛認(rèn)為還遠(yuǎn)沒有觸及天花板。

    據(jù)了解，上述減震動(dòng)產(chǎn)品核心技術(shù)在全球范圍中僅掌握在德國巴斯夫，威巴克和凱眾股份這三家公司手中，因此產(chǎn)品競爭不充分，擁有超額利潤和廣闊市場。此外，受益于橡膠類元件的進(jìn)口替代加速，以及全球化戰(zhàn)略的大步推進(jìn)，楊建剛認(rèn)為聚氨酯類減震元件市場規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)還有很大提升空間。

    楊建剛表示：“減震元件約占全球9%的市場份額還比較低。由于中國有很多合資品牌，因此現(xiàn)在做汽車配件必須全球化，而且想取得先發(fā)優(yōu)勢，一定是在這個(gè)汽車新車型剛發(fā)布就開始介入，進(jìn)行同步開發(fā)，而這種新車型同步設(shè)計(jì)開發(fā)能力是很多企業(yè)所不具備的。”

    據(jù)楊建剛介紹，凱眾股份在美國底特律設(shè)有子公司，每年出口到美國的銷量價(jià)值人民幣2000多萬元，而且連續(xù)三年獲得美國通用全球優(yōu)秀質(zhì)量獎(jiǎng)。

    “通用的這個(gè)獎(jiǎng)很難得，國內(nèi)沒幾家企業(yè)能做到。在美國市場我們與福特合作量也很大。歐洲市場主要是德國大眾，奧迪，還有保時(shí)捷都是公司合作客戶，大眾奧迪和保時(shí)捷目前產(chǎn)品還沒量產(chǎn)，項(xiàng)目訂單已經(jīng)到手但公司還處于開發(fā)階段，預(yù)計(jì)2018年陸續(xù)量產(chǎn)，今年，公司還在捷克新設(shè)立了一個(gè)倉儲(chǔ)中心。我們在日本也有辦事處，這些都是我們?nèi)蚧瘧?zhàn)略的一部分。”

    此外，凱眾股份目前第二大產(chǎn)品踏板總成在國內(nèi)市場份額僅為5%-6%。在以國內(nèi)合資品牌為主，國際市場尚未開拓的情況下，楊建剛認(rèn)為該業(yè)務(wù)增長空間很大。

    楊建剛向《證券日報(bào)》記者表示：“外資車輛對踏板質(zhì)量要求很高，今年公司在全面整改，比如成立專項(xiàng)研發(fā)改進(jìn)小組、優(yōu)化原廠房布局、擴(kuò)建踏板生產(chǎn)車間等。”

    據(jù)楊建剛透露：“這兩年我們還延伸出一個(gè)產(chǎn)品叫電子油門，2016年底開始給上汽供貨，2017年銷售10萬套以上，頗受市場歡迎。”

    精選外延式并購

    凱眾股份保持業(yè)績高增長的秘訣除了管理穩(wěn)健，技術(shù)雄厚和長期積淀的量產(chǎn)能力，還要?dú)w功于豪華的客戶陣容，這為公司開拓新業(yè)務(wù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    據(jù)了解，目前凱眾股份的國內(nèi)客戶涵蓋了幾乎所有知名乘用車整車企業(yè)（含新能源車）和減震器公司，國際客戶包括美國的通用、福特、菲亞特-克萊斯勒，歐洲的大眾、奧迪、保時(shí)捷，日本的本田、三菱、馬自達(dá)，以及天納克、昭和等主流減震器公司。

    除了做精做強(qiáng)主業(yè)保障內(nèi)延式增長，凱眾股份也在考慮利用并購來擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和擴(kuò)展內(nèi)涵，但要做百年老店的凱眾股份很“挑剔”，對資本運(yùn)作有自己的節(jié)奏和考量。

    楊建剛表示，公司并購首選標(biāo)的就是目前的競爭對手--外資企業(yè)，正在靜等時(shí)機(jī)。公司的目標(biāo)是在未來5年-10年成為細(xì)分市場名副其實(shí)的龍頭老大。此外，在新業(yè)務(wù)方面，公司并購的重點(diǎn)領(lǐng)域?yàn)樾履茉雌嚭椭悄荞{駛。“在我們的規(guī)劃中，公司五年后新業(yè)務(wù)銷售收入占比將達(dá)20%，十年新業(yè)務(wù)銷售收入占比達(dá)50%。”