景順長城競爭優勢基金明日開始發行，擬任基金經理、景順長城基金股票投資部研究副總監劉蘇表示，未來市場風格可能相對更為均衡，一些低估值、順周期的板塊或將迎來新的投資機會。

    用“三好”原則做投資

    劉蘇堅持以做實業的眼光做投資，精心選擇行業、公司和投資時機。銀河證券基金研究中心數據顯示，截至7月22日，劉蘇管理的景順長城動力平衡混合基金自他2015年9月底任職以來累計回報達到145.57%，超越業績比較基準110.66%。

    劉蘇的投資理念可以總結為兩句話：“堅持下行風險小、上漲空間大的原則”、“尋找好行業、好企業、好時機這三個因素結合起來的投資機會”。第二個理念進一步概況為“三好”原則。“好行業”是指該行業具備好的商業模式、好的成長空間、好的競爭格局；“好企業”從結果上是指“資本回報率超過同行，且市場占有率不斷提升的公司”，更深入挖掘來看，則是看該公司是否具備差異化的競爭優勢或優秀的管理層和團隊；“好時機”主要是兩種，一是處于快速增長階段且尚未觸及成長的天花板，從長期自由現金流折現估值的角度來看其當下估值比較合理；二是周期性行業處在景氣底部的時候，股價包含的市場預期比較低，當行業景氣上升的時候，這種公司或會迎來量價齊升。

    劉蘇表示，大部分時候，“三好”不太會同時出現，好行業、好企業通常價格都比較貴，只有在當市場出現系統性危機的時候，才有可能“三好”同時具備。比如說2018年系統性下跌時比較容易找到“好行業、好企業、好時機”三者共振的機會，事后證明當時確實是白酒等行業的進場良機。在大部分情況下，當市場比較平穩時，更重視的是好行業和好企業。

    而在某些時候，即便是好行業和好企業也會難以兼得。對于這種沖突，劉蘇會分析清楚這門生意商業模式最核心的關鍵點是什么，抓住主要矛盾進行取舍。他舉例說，一些同質化相對較高的行業，不同企業的差異不大時，就會更看重管理團隊的執行力、戰略眼光和資產配置能力。但對于品牌護城河比較寬的公司，品牌相對管理而言就更重要一些。

    長期看好代表未來

    轉型方向的消費等領域

    劉蘇認為，2016年以后，整個市場的風格明顯變化。隨著機構投資者占比提升，以及海外資金進入A股，優質公司定價體系的重塑，出現了系統性的估值提升。這也是今年以來股市行情的根本邏輯之一。“一部分優質個股已經經歷了一個相當長的牛市。”

    談及后市，劉蘇表示，年內宏觀經濟環比改善的趨勢仍然存在。綜合企業盈利能力、流動性和估值的因素綜合判斷，A股市場上短期內不存在大的風險，可能還有很多值得挖掘的機會。但由于上半年消費、醫療服務和科技等領域表現相對極致，其估值吸引力大幅下降。隨著增量資金的進入，下半年整個市場風格可能會相對更為均衡。伴隨經濟環比復蘇，一些低估值、順周期的板塊也會迎來新的投資機會。

    劉蘇表示，看好代表中國未來轉型方向的消費品、醫療服務、互聯網及先進制造業等領域。當前市場行情下，風險與機遇并存。應當看到某些企業在基金經理的認知范圍內，已經透支了比較長時間的業績，這些公司的預期已經相當高，需要適度關注風險。

    與此同時，機會可能就會出現在另一邊。當經濟在緩慢復蘇的時候，一些順周期的、低估值的周期股已處在盈利改善的前夜，可能是目前階段需要去抓的機會。

    劉蘇表示，回過頭去看，大牛股最開始出現時并不是最引人注目的。機會很多時候孕育在不太受關注的領域里面，要在這些預期比較低的板塊里面花更多的精力。

    如何判斷市場“水溫”，劉蘇認為，要淡化短期波動，堅持投資原則。把市場的估值水平放到過去二三十年的維度拉長來看，確定其在長時間序列中處于何種位置。比如今年一季度，整個市場由于疫情的影響出現了比較大的波動，他在波動中買到了一批優質標的。對于做了充分準備的投資人來說，市場的下跌或波動反而蘊藏著很好的調倉機會。