在貨幣基金收益率不斷下行以及銀行理財產品打破“剛兌”的大背景下，能夠獲取相對穩定收益的“固收+”產品成為基金公司戰略布局的一大重點方向。作為以固收投資見長的銀行系基金公司之一，興業基金的一系列一年期定開債基旗艦產品業績斐然，為投資者創造了穩穩的幸福。

    近期，正在開放期內的興業啟元一年定開債券基金經理唐丁祥在接受記者專訪時表示，在海外成熟經濟體進入負利率時代的背景下，債市中的利率債、高等級信用債均被視為“核心資產”。基于對明年經濟基本面的分析判斷，他預計一季度通脹見頂后，債市將迎來較好的布局時點。

    債市將迎來較好配置時點

    過去幾年，在A股市場增持優質資產的外資，也成為債券市場增量資金的主要來源之一。據中債登相關數據統計，2016年至今，外資已經在債券市場持續增持利率債近1.7萬億元，占比達6%。從具體品種看，債市中的利率債成為外資重點布局的方向。

    2019年債券市場震蕩了近一年。在唐丁祥看來，該類資產在全球范圍內來看，中長期仍具備較高配置價值，眼下依然是較好的投資時點。

    他表示，在明年經濟下行壓力仍存、外部環境不確定性依然較大、全球流動性整體偏寬松的大背景下，中長期來看，隨著資管新規過渡期行將結束，加之金融領域供給側結構性改革逐步深化，資本市場將走向進一步開放，內外市場利率聯動也會越來越緊密，流動性將保持合理充裕。

    “通脹預計在明年春節期間經歷高點后會呈現下行趨勢，市場利率可能面臨進一步下行。”唐丁祥判斷，屆時債市很可能會演繹“利空出盡”，迎來一輪上漲行情。

    此外，唐丁祥表示，從利率債的絕對收益水平來看，目前雖然處于歷史的相對低位，但隨著經濟增長中樞下臺階，新的收益率中樞正在形成。從全球范圍內看，經匯率調整后的債券絕對收益率仍具備較高吸引力。此外，信用債中的中等評級短久期品種以及可轉債中都有不少可供挖掘超額收益的券種。

    “中高等級信用債利差雖壓縮至低位，但票息和套息收益仍具有相對價值。同時，在債務置換的政策紅利以及企業盈利企穩的背景下，中短久期且風險可控的中等評級債券有望獲得超額收益。可轉債在2020年仍然存在結構性投資機會，優選個券，有望增厚組合收益。”唐丁祥稱。

    甄選個券規避信用風險

    據了解，正在開放期內的興業啟元一年定開債券將采用“信用債+利率債/可轉債”的投資策略，即以信用債為底倉，在獲取票息安全墊的基礎上，積極參與利率債和可轉債交易性機會。

    針對信用債的投資，唐丁祥稱，目前中高等級信用債利率相對較低，可抓住收益率曲線的凸點擇優進行配置，把握交易機會；對中等評級城投債可適度資質下沉，提升組合收益。從具體投向看，信用債底倉將以沿海發達地區城投債和部分優質地產債為主。

    “城投債的投資將優選沿海發達地區發行的品種，綜合地方財力、負債率等進行評估，經濟發達地區可以下沉到縣一級平臺，中等發達地區則精選市一級大平臺。而地產債主要選擇中等規模、中等評級，且項目區位較好、企業負債清晰度高的企業進行投資。”唐丁祥解釋道，雖然存在信用風險，但對于城投債、地產債也不能一刀切，在目前的市場環境下，仍能挖掘出不少具備超額收益的品種，未來將通過甄選個券、分散投資的方式控制風險。

    可轉債方面，唐丁祥表示，興業啟元一年定開債券將根據市場行情靈活調整倉位，在控制產品波動率的同時，力爭取得超額收益。“可轉債投資會綜合比較可轉債的純債價值、純債溢價率、轉股價值、轉股溢價率等四個方面，根據組合的特征及市場環境篩選投資標的，同時把握可轉債市場擴容的打新機會。”