本報記者 昌校宇

    展望下半年宏觀經濟，興業基金預計投資、出口有一定壓力，消費延續緩慢復蘇。

    具體來看，興業基金分析判斷，投資端壓力主要來自制造業和房地產，而出口端對美出口依然承壓。中國工業企業產成品庫存和美國庫存總額自2022年中開啟去庫存進程，預計下半年中美共振去庫周期或將延續。回顧歷史，中美共振去庫周期中，出口額都會持續承壓。消費端，居民可支配收入增速仍處低位，但一季度起已開啟緩慢修復進程，增速同比略有提升，收入水平呈現恢復性增長，將帶動社消總額平穩增長，增速亦小幅上升。

    興業基金表示，人民幣匯率、A股核心資產等的底層邏輯都是受到中美經濟相對強弱影響，中美經濟預期差已經達到歷史較高位，下半年存在預期改善的可能，但反轉的時間點仍需要等待。

    展望未來的A股市場，興業基金認為估值低點或已接近，主要在于滬深300的隱含回報率已接近歷史中樞以上一倍標準差。而風格上，長端利率年初以來保持下行走勢，在此主要宏觀背景下，小盤股具有更大的增長潛力和機會，考慮到下半年長端利率上行需要政策和經濟面的配合，風格上小盤強勢很難短期反轉。

    配置上，興業基金判斷主要有兩個方向可重點關注：一是想象力和行業估值空間大的板塊，以TMT代表的數字經濟和人工智能為主，以及估值和預期低位的軍工板塊；二是本身處于低估值，且受宏觀經濟景氣影響小，但現金流充裕、分紅率高的重資產央國企板塊，該類板塊在資產荒和低利率背景下的價值主要體現在穩定的現金流回報率，集中在交運、電力、零售、電信、石油等央國企方向。

    對于經濟順周期板塊，興業基金表示，除了政策博弈的機會以外，更大的機會需等到國內PPI回正以及中美共振補庫，時間點預計在四季度下旬，屆時上游原材料和出口鏈可以重點關注。

（編輯 張明富）