證券時(shí)報(bào)記者 朱凱

    退市制度是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度，也是注冊(cè)制改革深化的重要一環(huán)。

    截至4月30日，滬市除1家公司外，其余上市公司均已完成2020年度報(bào)告披露工作，原6家暫停上市公司均觸及終止上市條件。以目前情況看，2021年滬市被作出終止上市決定的公司將達(dá)到10家，39家公司將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（即*ST），36家公司將被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（即ST）。證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，自上交所于2020年底發(fā)布修訂《股票上市規(guī)則》等系列退市新規(guī)以來(lái)，當(dāng)中新增的指標(biāo)威力初顯，成為公司“戴星戴帽”的主要原因，也基本圈定了一批缺乏主營(yíng)業(yè)務(wù)甚至內(nèi)控失效的“殼公司”，反映出新增指標(biāo)的精準(zhǔn)性和有效性。

    退市新設(shè)指標(biāo)顯威力

    滬市共有6家暫停上市公司——*ST航通于2021年初主動(dòng)終止上市，其他5家均在披露2020年報(bào)后觸及終止上市條件。這其中，*ST工新、*ST秋林已于今年3月披露年報(bào)后被終止上市；*ST富控和*ST信威的2020年度凈利潤(rùn)為負(fù)，年末凈資產(chǎn)為負(fù)值，被出具無(wú)法表示意見(jiàn)的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告，同時(shí)觸及三項(xiàng)終止上市條件；*ST鵬起2020年度凈利潤(rùn)為負(fù)，被出具無(wú)法表示意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告，同時(shí)觸及兩項(xiàng)終止上市條件。對(duì)此，上交所已經(jīng)啟動(dòng)退市程序。

    本次退市新規(guī)的一大亮點(diǎn)，是取消了單一的凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入退市指標(biāo)，取而代之的是“扣非凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”組合指標(biāo)。營(yíng)業(yè)收入低于1億元且扣非前后凈利潤(rùn)孰低為負(fù)的公司，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在較大不確定性，這也是符合注冊(cè)制的內(nèi)在含義。該組合指標(biāo)本次圈住了23家公司，占滬市*ST公司近六成比例。這23家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)或早已失去了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，或長(zhǎng)期處于停滯狀態(tài)，多年來(lái)通過(guò)外部輸血、出售資產(chǎn)等盈余管理手段茍延殘喘。這些公司常年虧損，約九成公司近3年扣非凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，收入規(guī)模普遍較小，有13家公司2020年?duì)I業(yè)收入不足5000萬(wàn)元，基本都是明顯缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的殼公司。以*ST新億為例，公司近年來(lái)已無(wú)主業(yè)，近3年扣非凈利潤(rùn)均為負(fù)值，2020年?duì)I業(yè)收入僅345.87萬(wàn)元。

    其他風(fēng)險(xiǎn)警示的新設(shè)指標(biāo)也發(fā)揮了作用。觸及內(nèi)控被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)指標(biāo)、最近三年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)（孰低）且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)審計(jì)報(bào)告顯示持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性指標(biāo)的各有21家、5家，合計(jì)占滬市ST公司超七成。

    新增的財(cái)務(wù)類(lèi)組合指標(biāo)通過(guò)多維刻畫(huà)，有效識(shí)別出無(wú)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的殼公司，使得一批長(zhǎng)期沒(méi)有主業(yè)、持續(xù)依靠政府補(bǔ)貼或突擊構(gòu)造收入的公司浮出水面；而主業(yè)正常但尚未開(kāi)始盈利的企業(yè)，或因行業(yè)周期原因暫時(shí)虧損的企業(yè)，將不再面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn)。從其他“戴星戴帽”公司的具體情況來(lái)看，或缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，或是內(nèi)部治理混亂，與指標(biāo)設(shè)置初衷較為一致。這在一定程度上反映出退市新規(guī)指標(biāo)設(shè)計(jì)合理，具有較強(qiáng)的“識(shí)劣”功能。

    打擊規(guī)避退市動(dòng)真格

    退市新規(guī)威力盡顯，離不開(kāi)相關(guān)部門(mén)的嚴(yán)格執(zhí)行。記者了解到，對(duì)于可能存在營(yíng)業(yè)收入扣除的公司，上交所會(huì)事先采取措施，落實(shí)監(jiān)管要求。*ST博信更正了業(yè)績(jī)預(yù)告并發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，公司因2020年度營(yíng)業(yè)收入小于1億元且扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，繼續(xù)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。此外，香梨股份、覽海醫(yī)療等公司也紛紛進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，稱(chēng)經(jīng)過(guò)確認(rèn)和梳理，明確了營(yíng)業(yè)收入扣除項(xiàng)目，可能觸及退市新規(guī)中組合類(lèi)退市風(fēng)險(xiǎn)警示指標(biāo)。在證監(jiān)會(huì)和交易所要求下，中介機(jī)構(gòu)履職盡責(zé)出具專(zhuān)項(xiàng)核查意見(jiàn)。

    年報(bào)披露后的事后審核，也是退市新規(guī)落地的有效手段。ST南化年報(bào)顯示，公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.28億元，歸母凈利潤(rùn)扣非前后分別為907.4萬(wàn)元和541.7萬(wàn)元，表面上似乎并不觸及財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)。但ST南化主要從事煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)收入到底有沒(méi)有水分，是否涉及營(yíng)業(yè)收入扣除事項(xiàng)？對(duì)此，上交所向公司發(fā)出年報(bào)事后審核監(jiān)管工作函，要求公司盡快核實(shí)相關(guān)收入是否與主營(yíng)業(yè)務(wù)有關(guān)，是否具有商業(yè)實(shí)質(zhì)。在監(jiān)管追問(wèn)下，ST南化坦承，公司業(yè)務(wù)全部為貿(mào)易，客戶(hù)和供應(yīng)商單一，該貿(mào)易難以形成穩(wěn)定業(yè)務(wù)模式并產(chǎn)生收入。公司主動(dòng)調(diào)整營(yíng)業(yè)收入扣除事項(xiàng)，扣除后營(yíng)業(yè)收入為0，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)為-921萬(wàn)元，由此觸發(fā)“扣非凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”組合類(lèi)財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。由此可見(jiàn)，ST南化不僅為組合類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)從規(guī)則到實(shí)踐提供了現(xiàn)實(shí)參考，也是嚴(yán)格執(zhí)行退市新規(guī)的典型。

    ST南化并非孤案。證券時(shí)報(bào)記者注意到，大連圣亞、*ST環(huán)球、ST中天等多家公司收到上交所年報(bào)審核函件，重點(diǎn)關(guān)注公司是否存在規(guī)避財(cái)務(wù)指標(biāo)退市的情況，問(wèn)詢(xún)其營(yíng)業(yè)收入和業(yè)務(wù)模式是否有可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

    在新規(guī)的強(qiáng)光之下，蓄意規(guī)避退市的上市公司必然無(wú)處遁形。例如，易見(jiàn)股份未在法定期限內(nèi)披露2020年度報(bào)告，現(xiàn)已停牌，若2個(gè)月內(nèi)仍未披露，將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，若實(shí)施后2個(gè)月內(nèi)仍未披露，將被直接終止上市。上交所已對(duì)其及時(shí)啟動(dòng)紀(jì)律處分程序，依法依規(guī)嚴(yán)肅處理。

    2020年度是退市新規(guī)執(zhí)行的首個(gè)會(huì)計(jì)年度。退市新規(guī)的制定和執(zhí)行，是市場(chǎng)共識(shí)不斷凝聚和增強(qiáng)的過(guò)程，資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制必定隨之不斷完善。在此大環(huán)境下，上市公司扎實(shí)主業(yè)、規(guī)范治理才是正道；而不應(yīng)再心存僥幸，蓄意規(guī)避退市。投資者也要盡快明確預(yù)期，警惕上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)，若執(zhí)意炒差、炒殼，也必將自食苦果。