從2020~2021年的投資過熱到2022年的萎靡不振，消費賽道過去3年經歷了比較大的波動。過去一段時間，中央連續出臺促消費、擴內需的相關政策，要求建立和完善擴大居民消費的長效機制，加之隨著社會活動和流動性恢復，春節假期前后的各項經濟指標均明顯好于預期。

    消費場景火爆的現象是否意味著消費投資的整體回暖？對于2023年全年的消費投資機會機構怎么看？哪些細分賽道會有爆發的可能性？證券時報記者近期采訪了多家以消費投資為主的機構，主流的觀點趨于一致，盡管從去年第四季度開始到今年年初陸續有一批項目融資成功，但距離真正的賽道全面回暖尚待時日。

    消費投資窗口期浮現

    “最近聽到不少消費項目融到錢了，按上一輪估值有打8折的、5折的，還有3折的，消費投資終于又活躍起來。”專注消費賽道投融資的春澗資本創始人陳慶森感慨，“去年一年大家都不容易，無論是投消費的還是消費企業本身。但是我們觀察到，很多扎根在這個行業的人，會持續跟蹤項目，等待時機，所以在去年底疫情一放開，影響企業的負面因素排除后，投資人非常堅決地出手，有一些消費項目兩三周內就完成交易了，近期也會有一些項目陸續官宣。”

    從市場已經公布的消息來看，月內相繼有小吃品牌“龍門炸串”宣布完成A輪3000萬融資、助聽器生產商“玖益醫療科技”宣布完成由順為資本領投的天使輪融資。時間再往前拉，中式營養滋補品牌官棧在2022年底完成B輪融資，由弘章資本、廣州金控聯合領投，廣發乾和、華鍇資本跟投，老股東彬復資本連續兩輪追加投資。還有包括新式飲品、高端寵物用具、輕餐食品等細分賽道也相繼獲得資本關注。

    廣州聚焦消費投資的某中型基金合伙人表示，雖然1月份以來，消費企業融資出現了一個窗口期，從短期來看，消費產業的終端也有一些積極的信息，可以預期一季度部分領先的企業經營績效都不錯，但對于全年也還是有很多不確定性。

    消費投資重新活躍的現象，在溫潤投資管理合伙人羅月庭看來，更多是一種消費信心，或者說是對未來消費預期的一個提升。他認為，整個消費投資的項目落地，或者說在過去這1個多月，投資機構真正在消費領域出手的情況，其實還不是太明顯。

    盈峰投資合伙人唐亞芳同樣認為，消費市場行情肯定會有所回暖，也一定會傳導至一級市場的消費賽道，而這個傳導還需要一段時間。根據她的觀察，過去這段時間出手的GP（普通合伙人）大概分為三類：一是一直堅守消費賽道的垂直類GP，尚處于投資期內有出手壓力，目前屬于不錯的時間窗口；二是新入場的投機類GP小規模試水，選擇疫后的強預期階段入場賺順周期市場熱度“估值差”；三是國資、產業方戰略屬性GP，這一類GP以招商和產業訴求為主。

    存量競爭下

    需尋找結構性機會

    根據華興數據研究團隊最新報告顯示，泛科技（包含先進工業、硬科技）在2022年一躍成為私募股權市場最大賽道，首次超越消費、企服和醫療賽道，而2022年消費行業吸納金額占全市場比例僅有8%。IT桔子相關數據顯示，2022年，消費品行業融資數量較2021年減少了約43%，且在這一年中，C輪及以上融資事件僅占到5%。

    “目前的消費回暖反彈恢復到疫情前的水平，但是否能有新的增長，還有很大未知。”上述廣州消費基金合伙人表示，“隨著消費進入常態化，我們研究發現，總量不會有很快增長，只能進入存量競爭階段，但要更精細的深入研究，要更有耐心，找結構性的機會。”

    羅月庭也指出，目前消費只是疫情后恢復的正常水平，而這一波消費的反彈能持續多久，和老百姓的消費能力和消費意愿長期提升有很大關系，歸結到底和居民的收入水平有更本質的關聯。在消費領域，公司會繼續看好那些提供的產品或服務是消費者真實需求，又能夠在未來有高成長空間的公司。

    具體而言，他認為從人、貨、場三個核心要素來切入，關于人的方面，有銀發經濟的投資機會和下沉市場小鎮青年消費活力帶來的行業新生態；貨的領域，一是更關注面向C端消費者、偏后期的有自主品牌成規模的消費品企業；二是有一定技術門檻的消費品企業供應鏈上游；三是跨境電商領域；場的方面，則更關注消費場景的服務，和小鎮青年下沉市場相結合的新消費集合店等業態，以及支持消費服務完成的創新型流通渠道。

    陳慶森告訴記者，從他的觀察來看，過去一年內對于投資消費行業，或關注消費行業的投資機構，他們不再只關注“品牌”，也開始關注全產業鏈的機會。2022年一些大型供應鏈端的企業，更受PE基金和券商機構的青睞。這類型的企業增速雖然不及做品牌的消費型企業，但是其組織架構更加嚴格完善，在大環境較差時仍然能夠穩扎穩打，所以這類企業的利潤收入表現都不錯。

    唐亞芳表示，客觀上來說，消費行業其實過去幾年沒有發生本質變化，變化的一直是市場情緒。

    消費企業要韌性增長

    在疫情和經濟周期下行的狀況下，更考驗消費企業的生存能力，經歷過去3年的市場歷練，對于后疫情時代消費企業需要掌握哪些核心發展要素？羅月庭表示，宏觀環境是我們必須接受的，但微觀是我們可以有所作為的。消費企業在后疫情時代要能夠保持韌性，做好應對各種外部沖擊的準備，此外還要努力去做有質量的增長。

    唐亞芳也認為，無論是什么樣的時代，商業環境在變，但企業運營的內核沒有變，依然是圍繞價值創造去做工作。今后消費類企業仍然要圍繞用戶價值去做工作，于盈峰而言，要更加緊貼市場、洞察用戶，識別出創新驅動型、科技驅動型的消費新銳企業或者處于結構性升級轉型的傳統企業，匹配協調好內外部的資源去幫助這些企業成長。

    “信心勝過黃金，但我們仍然要高度關注賽道和企業的特殊性，疫情對于消費群體在心理層面的影響已經基本消除，但不容忽視的是疫情3年經濟受到影響，失業人數上升，家庭資產收縮，強預期落實到業績層面尚需時日。同時考慮到前幾年一級市場消費行業過熱的狀態，我們預計還需要1~2年去消化前期的高估值。”她說。

    從消費創業的角度來說，今年的現狀對于創業者而言，打造一個新品牌、或是推出一款消費者熱愛的產品都會是某種成功，在當下，IPO將不再是成功的唯一標志。

    “其實對于資本來說，有暢通的退出通道和拿到好的估值就可以，近期我們也觀察到A股對于消費企業的上市相對有約束。”陳慶森表示，“但百果園、楊國福等企業相繼成功登陸港交所，今年還有珍酒李渡等白酒企業也在尋找香港的機會，港股對消費型企業，特別是細分行業的龍頭企業，是非常友好的，我們判斷未來內地的消費型企業會首選到港股上市，港股市場將迎來發展的黃金期。”