會議強調(diào)“外部環(huán)境更趨復(fù)雜”；完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度

    7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會議認(rèn)為，今年以來，我國統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局、統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，有效實施宏觀政策，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)、穩(wěn)中向好，科技自立自強積極推進(jìn)，改革開放力度加大，民生得到有效保障，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，社會大局保持穩(wěn)定。

    本次會議刪除了4月30日政治局會議“穩(wěn)增長壓力比較小的窗口期”的表述，保持了“穩(wěn)中求進(jìn)”總基調(diào)不變，并重提宏觀政策做好跨周期調(diào)節(jié)，強調(diào)要挖掘國內(nèi)市場潛力，加快新能源汽車發(fā)展，盡快出臺“碳達(dá)峰”行動方案，加大技改投資。

    不少分析指出，本次會議強調(diào)“外部環(huán)境更趨復(fù)雜”，刪除“穩(wěn)增長壓力比較小的窗口期”的提法，說明政治局對下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，宏觀政策更加注重銜接，而不會倉促出手、大開大合。政策評估期也將從短期擴(kuò)展為中長期，確保經(jīng)濟(jì)在中長期之內(nèi)運行在合理區(qū)間。

    強調(diào)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍不穩(wěn)固不均衡

    7月下旬年中政治局會議承上啟下，定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)工作。會議認(rèn)為，今年以來，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)、穩(wěn)中向好，科技自立自強積極推進(jìn)，改革開放力度加大，民生得到有效保障，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，社會大局保持穩(wěn)定。

    本次會議刪掉了4月30日政治局會議中“穩(wěn)增長壓力比較小的窗口期”的提法，但突出了當(dāng)前全球疫情仍在持續(xù)演變，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡。

    光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東對證券時報記者表示，這說明在全球疫情持續(xù)演變的大背景下，政治局對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏的態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，下一步推動結(jié)構(gòu)性改革的步伐可能放緩。

    會議提出，要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，要求統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接。7月12日經(jīng)濟(jì)形勢專家和企業(yè)家座談會曾提及“周期性風(fēng)險”。中國社科院金融所所長張曉晶認(rèn)為，實現(xiàn)跨周期調(diào)節(jié)包括宏觀政策保持可持續(xù)性，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革貫穿宏觀調(diào)控全過程，保持宏觀杠桿率的基本穩(wěn)定，實施跨期預(yù)算平衡機(jī)制。

    民生銀行研究院宏觀分析師王靜文對記者表示，會議明確“要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)”，意味著政策更加注重銜接，而不會倉促出手、大開大合。政策評估期也將從短期擴(kuò)展為中長期，確保經(jīng)濟(jì)在中長期之內(nèi)運行在合理區(qū)間。

    為了助力“專精特新”，過去兩年來，我國多層次資本市場全面優(yōu)化頂層設(shè)計，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板改革、深市主板和中小板合并、轉(zhuǎn)板制度出爐等一系列重要舉措，讓多層次資本市場補齊短板，逐步實現(xiàn)協(xié)同互補、錯位發(fā)展，為不同行業(yè)、不同規(guī)模的中小企業(yè)提供了融資平臺。

    財政政策重在“出效”

    不同于前次政治局會議“落實落細(xì)”的表述，本次政治局會議在財政政策方面，強調(diào)積極的財政政策要提升政策效能，并要求合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動今年底明年初形成實物工作量。

    中國政法大學(xué)財稅法研究中心主任施正文對記者表示，本次政治局會議在財政政策上的表述任重而道遠(yuǎn)。所謂“提升政策效能”，就是進(jìn)一步強調(diào)在施策上要提質(zhì)增效，這是對一個國家的財政治理能力最高的要求，即少花錢多辦事。

    施正文指出，由于上半年公共財政支出進(jìn)度、地方債發(fā)行進(jìn)度較為緩慢，因此本次會議提出了要看到實物工作量的要求，所謂“今年底明年初”實際上就是指下半年需要形成有效支出，支出需要落實落地。這也是要求下半年要提升政策效能，較慢的進(jìn)度意味著必須提升效率才能盡快將財政資金“花”出去。

    此外，會議還要求，要防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，落實地方黨政主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)的財政金融風(fēng)險處置機(jī)制。施正文對此表示，下半年地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的化解工作將更注重對地方黨政主要領(lǐng)導(dǎo)的問責(zé)，通過加強問責(zé)機(jī)制來做好下半年財政防風(fēng)險工作。

    高瑞東表示，財政政策方面，本次會議著墨較多，究其原因，主要是政府希望利用財政資金平滑經(jīng)濟(jì)節(jié)奏，進(jìn)而平滑總需求。得益于低基數(shù)效應(yīng)和持續(xù)向好的出口，今年上半年經(jīng)濟(jì)增速整體較快。在此背景下，通過后移財政政策的發(fā)力期，不僅能夠避免上半年經(jīng)濟(jì)過熱，而且能夠有效支撐下半年的總需求。又因為今年上半年的高基數(shù)，會拖累明年上半年經(jīng)濟(jì)增速，因此，四季度之后財政也要持續(xù)加大對經(jīng)濟(jì)的支撐作用。因此，預(yù)計今年12月可能提前下達(dá)2022年的專項債發(fā)行額度。這也是政治局會議提出“統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接”這一政策表態(tài)的要義所在。

    緣何強調(diào)增強

    宏觀政策自主性？

    對于后續(xù)貨幣政策施策，本次會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)。

    作為宏觀調(diào)控政策的兩大“抓手”之一，貨幣政策自去年5月以來逐步回歸正常化，并維持穩(wěn)健基調(diào)。今年下半年，鑒于會議所說的“外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡”，中國央行前瞻性地于本月實施全面降準(zhǔn)以提前應(yīng)對，近兩個工作日，央行有加量逆回購?fù)斗欧€(wěn)定跨月資金需求。不少分析指出，這些舉動說明下半年貨幣政策環(huán)境有望維持結(jié)構(gòu)性寬松。

    興業(yè)研究研報認(rèn)為，7月15日降準(zhǔn)正式落地以來，流動性未因此出現(xiàn)明顯的放松，DR001反而持續(xù)處于2.0%以上。這或許表明央行正在引導(dǎo)市場，避免市場對流動性寬松形成過于強烈的一致預(yù)期，防止債市過度加杠桿。由此來看，此次降準(zhǔn)意在降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，央行眼中短端利率的合意水平并未發(fā)生改變。因此，8月貨幣環(huán)境或維持結(jié)構(gòu)性寬松的局面，一方面，降準(zhǔn)提高了金融機(jī)構(gòu)支持實體的能力。在融資需求不旺盛的情況下，貸款額度或維持較為寬松的局面。另一方面，8月DR007或繼續(xù)處于7天逆回購利率附近。

    雖然在穩(wěn)健貨幣政策上表述并無太多新意，但本次會議還指出，要增強宏觀政策自主性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。其中，“要增強宏觀政策自主性”的提法相對較新。這或與當(dāng)前更趨復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境，以及市場普遍預(yù)期的下半年美聯(lián)儲將逐步收緊貨幣政策有關(guān)。

    需要注意的是，7月美聯(lián)儲議息會議本周召開，不少分析預(yù)計，會議新設(shè)貨幣政策工具，設(shè)立緩沖機(jī)制為縮減購債做準(zhǔn)備，正式實施縮減購債的時間或在明年年初，加息或在2022年底。美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整勢必會對全球金融市場造成影響，尤其是對于本幣幣值脆弱的新興經(jīng)濟(jì)體受到的沖擊更大，這也是為何今年以來會有國家提前加息的原因。

    不過，對于中國這樣的大國經(jīng)濟(jì)體，美聯(lián)儲貨幣政策回歸正常化對我國的影響相對較小。人民銀行貨幣政策司司長孫國峰近日表示，關(guān)于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的討論對中國貨幣政策、金融市場的影響是比較小的，下一階段，貨幣政策將堅持以穩(wěn)為主、穩(wěn)字當(dāng)頭，堅持正常貨幣政策，堅持貨幣政策的自主性。根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和物價走勢，把握好政策力度和節(jié)奏，兼顧內(nèi)外均衡，有力支持實體經(jīng)濟(jì)。

    資本市場

    助力“專精特新”

    會議表示，要強化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，加強基礎(chǔ)研究，推動應(yīng)用研究，開展補鏈強鏈專項行動，加快解決“卡脖子”難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)。

    7月27日，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴在全國“專精特新”中小企業(yè)高峰論壇上表示，各位企業(yè)家要以“專精特新”為方向，聚焦主業(yè)、苦練內(nèi)功、強化創(chuàng)新，把企業(yè)打造成為掌握獨門絕技的“單打冠軍”或者“配套專家”。去年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定了2021年要抓好的八項重點任務(wù)，排在首位的就是強化國家戰(zhàn)略科技力量，并提出要發(fā)揮企業(yè)在科技創(chuàng)新中的主體作用。在此背景下，多部門開展了新一輪部署。

    為了助力“專精特新”，過去兩年來，我國多層次資本市場全面優(yōu)化頂層設(shè)計，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板改革、深市主板和中小板合并、轉(zhuǎn)板制度出爐等一系列重要舉措，讓多層次資本市場補齊短板，逐步實現(xiàn)協(xié)同互補、錯位發(fā)展，為不同行業(yè)、不同規(guī)模的中小企業(yè)提供了融資平臺。

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，當(dāng)前，資本市場助力中小企業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好。注冊制不僅加速了一些中小企業(yè)的上市進(jìn)程，而且給予眾多中小企業(yè)上市的目標(biāo)和預(yù)期。此外，新三板和區(qū)域股權(quán)市場也為中小企業(yè)提供了資本支持的平臺。

    對于“完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度”的提法。實際上，針對企業(yè)境外上市的問題，監(jiān)管部門近期也釋放了不少信號。證監(jiān)會主席易會滿近期在陸家嘴論壇上表示，一些企業(yè)愿意到境外上市，一些赴境外上市的企業(yè)愿意回歸，有來有去是一種正常現(xiàn)象，我們總體都持支持態(tài)度。他同時強調(diào)，企業(yè)赴境外上市的前提，是要符合境內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管要求。“不論在哪個市場上市，都要遵守當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，都要樹立公眾公司的意識，敬畏法治，敬畏投資者。”

    可以肯定的是，證監(jiān)會對企業(yè)選擇上市地持開放態(tài)度，支持企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要作出選擇，支持企業(yè)依法合規(guī)利用兩個市場、兩種資源發(fā)展。