超預期全面降準落地的同時，6月的金融數據也在超預期，或預示著下半年貨幣信貸政策有望調整。央行7月9日公布的上半年金融數據顯示，6月新增人民幣貸款2.12萬億元，社融增量3.67萬億元，均超市場預期。受信貸投放強勁以及由此帶來的貨幣派生能力增強，6月末，廣義貨幣（M2）同比增長8.6%，增速比上月末高0.3個百分點。

    總體看，6月新增信貸和社融增量的規模均較上月明顯回升，不少分析認為，這反映出宏觀政策重心逐漸向穩增長切換，鑒于下半年經濟存在一定的下行風險，預計下半年金融將對實體經濟形成更大力度的支持，M2和社融增速或有所改善。

    房地產調控對居民

    貸款影響進一步顯現

    6月新增人民幣貸款2.12萬億元，比上月和去年同期分別多增6200億元和3100億元，超出預期。從結構上看，企業貸款新增較多，貢獻了主要多增部分，企業部門不論是短期貸款還是中長期貸款均比上月多增。

    民生銀行首席研究員溫彬表示，整體看，6月企業短期和中長期信貸均有所改善，既可能由于信貸需求旺盛，也可能由于年中時點來臨，銀行加大了資產投放力度。

    除了企業部門貸款強勁外，當月新增票據規模同樣可觀。6月新增票據融資2747億，同比多增4851億。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這可能反映在涉房貸款額度受限的情況下，銀行騰挪出更多額度為企業提供貸款，所以存在利用票據沖量的情況。同時，6月票據利率穩定在年內較低水平，對企業貼現需求也有所支撐。

    6月信貸結構的另外一個突出特點，是房地產調控升級對居民貸款的影響進一步顯現。繼5月出現年內首度同比少增之后，6月居民中長期貸款同比少增1193億，為連續第二個月同比少增，少增規模較上月明顯擴大。同時，房地產市場的降溫也令6月末狹義貨幣（M1）增速小幅下滑0.6個百分點。

    受表內新增貸款提振，6月社融增量3.67萬億元，社融存量同比增長11.0%，增速與上月持平，社融增速實現4個月以來的首度企穩。分細項看，6月委托貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票等表外融資延續回落態勢，表明影子銀行持續壓降。6月企業債券融資明顯回暖，當月新增企業債券融資3702億，環比多增5038億，凈融資額大幅回正，也對社融環比多增有較大貢獻。

    M2增速有望觸底反彈金融加大實體支持力度

    受6月人民幣貸款規模回升提振，貨幣派生能力增強，當月M2增速延續小幅反彈。王青認為，6月M2同比增速連續第二個月低位回升，表明廣義貨幣供應量增速開始觸底反彈，也是前期信用增速放緩過程整體進入尾聲階段的一個標志。

    “總體上看，6月人民幣貸款規模大幅回升，結構改善；社融增速則實現4個月以來的首度企穩，M2增速連續兩個月反彈。這些數據表明，6月信用增速放緩過程如期進入尾聲階段。背后是當前貨幣投放增速已與今年名義GDP增速基本匹配，今年有望順利實現穩定宏觀杠桿率目標，由此‘緊信用’壓力相應緩解。”王青稱。

    溫彬也認為，6月貨幣、信貸、社融的全面超預期增長，體現了金融對實體經濟支持力度加大。從數據表現上看，近期我國經濟復蘇呈現一定放緩之勢，“穩增長”壓力較小的窗口臨近尾聲，宏觀政策重心逐漸向穩增長切換。

    “全面降準為銀行提供了長期穩定資金來源，有助于實體經濟的穩增長和降成本。在穩增長的需求更優先的形勢下，預計下半年金融將對實體經濟形成更大力度的支持，M2和社融增速或有所改善，與名義經濟增長水平基本匹配。”溫彬稱。