支付圈最近大事不斷。

    先是年底“支付第一股”匯付天下宣布從港交所退市。近期，繼銀聯商務之后，連連支付母公司連連數科披露將登錄科創板。

    一進一退的背后，支付行業正發生怎樣的變化？支付機構上市潮要來了嗎？

    更大的變局蘊含在監管動態中，央行先后下發非銀支付的兩大重磅政策《非銀行支付機構條例（征求意見稿）》（以下簡稱《條例》）、《非銀行支付機構客戶備付金存管辦法》。其中，從原來的管理辦法上升到條例，也就是從部門規章提升到了國家法律，法律的層級和效率進一步提升。

    總之，監管的意圖是讓支付回歸支付主業，堵死套利空間，全方位監管。這意味，過去十年間，支付領域高歌猛進的野蠻生長時代結束了。

    然而，在這樣的節點IPO，真的是一次好時機嗎？從此前拉卡拉支付上市的經驗來看，尚未剝離金融業務的支付機構尋求上市，上市之路必然歷經坎坷。

    港股不香了？業績無起色匯付天下回A？

    早在2018年6月，匯付天下港股上市，成為“支付第一股”。然而“支付第一股”的光環并沒有帶來資本市場的青睞，不僅募資規模縮水而且開盤就破發。上市兩年多來，其股價也一路下行，最低點在2020年6月份下探至1.68港元。

    2020年12月23日，匯付天下宣布將私有化從港交所退市。其公告顯示，此次邀約價格為每股3.5港元，與發行價每股7.5港元相比，縮水了一半以上。（消息一出，更是引發了匯付天下股價變動。截至1月27日收盤，匯付天下股價為XX港元/股，較發行價7.5港元/股已跌去大半）

    在支付行業生存空間被擠壓的背景下，如今匯付天下已經轉型為“基于聚合支付的數字化解決方案服務商”。主營業務包括綜合商戶收單、SaaS服務、行業解決方案、跨境及國際業務。2020上半年財報顯示，匯付天下通過綜合商戶收單實現收入13.06億元，同比減少14%；SaaS服務收入3億元，同比增加51%；行業解決方案收入8251.6萬元，同比減少41%。

    雖然2020年上半年SaaS服務大幅增長，然而并沒有扭轉大幅虧損的局面。近日，匯付天下發布盈利預警公告，表示截至2020年11月30日止的11個月凈虧損擴大，虧損約在1.5億元至1.7億元之間。

    業績乏力，股價低迷，大大降低了匯付天下的融資能力。對于此次退市，匯付天下公告稱，提出退市建議的理由和對股東的益處包括：退出缺乏流通性的投資；以溢價釋放價值；在目前不明市況下實現收益。

    不少業內認為，港股市場相對理性，匯付天下在港股的交易并不活躍，且缺乏流通性、估值偏低、股價不及預期等原因而退市。

    還有消息稱匯付天下將謀求科創板上市，對此匯付天下相關人士對女記回應稱，目前沒有明確的計劃。

    金融業務“埋雷”？

    一邊是匯付天下忙退市，另一邊則不少支付機構磨刀霍霍準備IPO，如銀聯商務、連連數字正沖擊科創板，聚合支付收錢吧則瞄準了創業板。此外，也有消息稱中國電信旗下翼支付去年完成二次引戰推進分拆上市。

    一直以來，為了尋求新增長點，不少支付機構早早構建起自己的金融業務“版圖”。以連連支付為例，早在2020年1月收購了網易小貸。拿到小貸牌照后，也補齊了連連支付在服務中小微鏈條中的信貸環節。

    然而對于支付機構的混業經營，一直是監管嚴厲禁止的。早在兩年前，央行副行長范一飛就曾表態，對于近年支付機構利用支付資源成立新的機構開展融資、理財、基金等金融業務，要嚴格隔離支付和其他業務。“支付機構本身要嚴格遵守意見和支付業務的規定，不得經營或變相經營其他業務。”

    《條例》中明確規定，不得從事支付業務許可證載明范圍之外的業務，不得從事或者變相從事授信活動。這意味著以信貸業務為主的小貸公司，要與非銀支付機構剝離。

    最早國內上市的支付公司卡拉卡就是剝離了小貸、保理等業務之后才成功上市。直到上市后仍受到深交所問詢函，問詢拉卡拉是否與之前剝離的貸款業務還有關聯。因此，不排除上市進程中，連連支付剝離出小貸業務板塊。對此，連連支付尚未有任何回應。

    讓支付歸支付，信貸歸信貸。支付機構想上市，必然要先邁過這道合規門檻。

    估值要到天花板，再不上市就晚了？

    然而這依舊沒有澆滅各家支付機構上市的熱情。如此多支付機構備戰上市，是否將迎來上市潮？

    “嚴監管下，支付的想象空間并不大，特別是中小支付機構，我甚至覺得如果再不上市的話，估值可能將會日漸縮水。”支付產業網創始人劉剛表示。

    也就是說，在全方位納入監管后，支付機構的估值天花板來了。再不上市，市值將縮水，“賣”不出好價錢了。

    根據公開信息，2018年9月，連連支付母公司連連數字宣布獲逾十億元人民幣融資，估值超過百億元。2018年12月，按照彼時股權轉讓價格推算，銀聯商務的估值約為230億元。2019年1月，收錢吧獲得中金佳成、恒生電子的C輪戰略投資后，估值已達20億元。

    不過，上市后，能否撐起百億估值，一要看業務盈利能力，二也要看合規情況。此前卡拉卡旗下考拉征信涉嫌非法緩存用戶信息獲利3800萬，被公安機關查獲。受該消息影響，拉卡拉股價一度跌停。

    也有不少業內擔憂，雖然目前多家支付機構進入上市輔導期，《條例》未正式落地前，這些支付機構恐不能正式掛牌。劉剛則表示，條例的落地，可能會導致支付牌照估值的差異，從而影響自身的市值。