本報(bào)記者 陳紅

    2025年以來，醫(yī)藥行業(yè)并購熱度持續(xù)攀升?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月1日，年內(nèi)A股醫(yī)藥行業(yè)已披露的并購相關(guān)事件達(dá)64起，涉及交易總規(guī)模約1103.82億元。其中，億元級(jí)交易37起。

    與此同時(shí)，藥企BD（商務(wù)拓展）合作同步提質(zhì)增效，與并購形成“雙輪驅(qū)動(dòng)”格局。二者共同服務(wù)于企業(yè)“補(bǔ)短板、強(qiáng)優(yōu)勢(shì)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。據(jù)記者梳理，多數(shù)醫(yī)藥行業(yè)并購集中于創(chuàng)新藥研發(fā)、醫(yī)療服務(wù)與器械等領(lǐng)域，凸顯行業(yè)資源向高價(jià)值賽道集中的趨勢(shì)。

    前沿管線“競(jìng)賽”提速

    對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)而言，通過并購直接獲取臨近商業(yè)化或技術(shù)平臺(tái)成熟的管線，成為追趕技術(shù)浪潮、彌補(bǔ)研發(fā)短板的“捷徑”。

    當(dāng)前，雙抗、ADC等前沿技術(shù)相關(guān)資產(chǎn)已成為并購市場(chǎng)的熱門標(biāo)的。頭部藥企的布局邏輯十分清晰：不再執(zhí)著于從零孵化，而是選擇直接收購擁有成熟平臺(tái)的Biotech公司，實(shí)現(xiàn)核心能力的“精準(zhǔn)補(bǔ)位”。

    對(duì)此，中國藥企管理協(xié)會(huì)MAH專委會(huì)副主任委員劉肖在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“其核心邏輯是以創(chuàng)新藥管線為錨點(diǎn)，通過并購精準(zhǔn)補(bǔ)短板。”

    從案例來看，11月6日，石藥創(chuàng)新制藥股份有限公司宣布，以11億元完成對(duì)石藥集團(tuán)巨石生物制藥有限公司29%股權(quán)的收購，將其ADC、mRNA疫苗等核心生物藥資產(chǎn)正式納入自身版圖；7月15日，中國生物制藥有限公司披露擬以9.51億美元收購上海禮新醫(yī)藥科技股份有限公司95.09%股權(quán)，將通過全周期平臺(tái)賦能，加速標(biāo)的公司創(chuàng)新管線的臨床開發(fā)進(jìn)程。

    除了并購，BD合作同樣是創(chuàng)新藥管線補(bǔ)位的重要方式。例如，9月18日，長(zhǎng)春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)春高新”）發(fā)布公告稱，其控股子公司與丹麥ALK-AbellóA/S公司（以下簡(jiǎn)稱“ALK”）達(dá)成變應(yīng)原特異性免疫治療（AIT）產(chǎn)品合作，將在中國聯(lián)合開發(fā)屋塵螨（HDM）變應(yīng)原特異性免疫治療產(chǎn)品，并獲得ALK自主開發(fā)的3款產(chǎn)品在中國大陸范圍內(nèi)的獨(dú)家代理權(quán)益。

    長(zhǎng)春高新總經(jīng)理金磊表示：“此次從海外引進(jìn)的脫敏治療產(chǎn)品，與公司兒科、呼吸領(lǐng)域布局高度協(xié)同，可快速填補(bǔ)國內(nèi)過敏免疫治療賽道的供給缺口。依托ALK全球領(lǐng)先的技術(shù)，我公司將加速推進(jìn)產(chǎn)品臨床與市場(chǎng)滲透。”

    醫(yī)藥領(lǐng)域營銷管理專家、廣州?？托畔⒖萍加邢薰究偨?jīng)理譚瑜對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“當(dāng)前創(chuàng)新藥領(lǐng)域的并購與BD合作正重塑行業(yè)格局：企業(yè)鎖定雙抗、ADC等前沿技術(shù)及腫瘤賽道構(gòu)建壁壘，頭部藥企則整合中小企業(yè)優(yōu)質(zhì)管線，高效彌補(bǔ)研發(fā)短板。”

    產(chǎn)業(yè)鏈整合深化

    當(dāng)下，醫(yī)藥行業(yè)更深層次的產(chǎn)業(yè)鏈整合正在上演，核心目標(biāo)是突破“單點(diǎn)布局”局限，構(gòu)建研發(fā)、生產(chǎn)和銷售一體化全鏈條閉環(huán)。

    外部協(xié)同并購成為構(gòu)建這一閉環(huán)的核心路徑。例如，10月30日，成都康華生物制品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“康華生物”）發(fā)布公告稱，上海萬可欣生物科技合伙企業(yè)（有限合伙）擬斥資18.51億元收購公司21.91%股權(quán)，并獲得原股東8.08%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托，交易完成后合計(jì)表決權(quán)比例將達(dá)到29.99%。

    康華生物董事會(huì)秘書吳文年對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“我公司擁有凍干人用狂犬病疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗等核心產(chǎn)品，未來有望與并購方的渠道資源形成精準(zhǔn)互補(bǔ)，加速搭建全流程疫苗生態(tài)圈。”

    “2025年醫(yī)藥行業(yè)并購的核心焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)向‘產(chǎn)業(yè)協(xié)同’，通過資源互補(bǔ)實(shí)現(xiàn)生態(tài)卡位，這不僅是龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，更是中小企業(yè)融入行業(yè)主流的重要路徑。”劉肖表示。

    海外并購案例也日漸增多。例如，麗珠醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司的境外全資附屬公司LIANSGP，擬收購越南上市公司ImexpharmCorporation64.81%股份。

    中國商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋向清對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“全鏈條閉環(huán)構(gòu)建的本質(zhì)是‘全鏈把控’，可避免單一環(huán)節(jié)斷鏈風(fēng)險(xiǎn)、降低運(yùn)營成本，加速‘研發(fā)—生產(chǎn)—變現(xiàn)’轉(zhuǎn)化效率，為中國藥企參與全球化競(jìng)爭(zhēng)奠定供應(yīng)鏈基礎(chǔ)。”

    龍頭發(fā)揮“壓艙石”作用

    2025年，醫(yī)藥行業(yè)資本運(yùn)作呈現(xiàn)“多元資本布局+全維度風(fēng)控”的鮮明特征。

    從資本端來看，2025年醫(yī)藥并購已形成“龍頭企業(yè)牽頭、產(chǎn)業(yè)基金補(bǔ)位、社會(huì)資本靈活參與”的多元格局。

    行業(yè)龍頭持續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用。例如，10月25日，北京天壇生物制品股份有限公司發(fā)布公告，其下屬子公司擬收購武生松滋單采血漿站有限公司1%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)100%控股，以此擴(kuò)大采漿規(guī)模，完善“原料—生產(chǎn)—終端”的全鏈條閉環(huán)。

    產(chǎn)業(yè)基金則積極探索“資本+BD”的輕資產(chǎn)模式。例如，10月29日，上海復(fù)星醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司公告稱，其控股子公司擬出資1億元參與設(shè)立醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，專項(xiàng)投資創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等前沿領(lǐng)域，并通過“股權(quán)投資+合作分成”模式，為雙抗、基因治療等早期BD交易提供支持。

    社會(huì)資本亦以“早期布局+機(jī)制化退出”的基金化模式賦能創(chuàng)新生態(tài)。例如，10月31日，圣湘生物科技股份有限公司的公告顯示，公司擬以3.7億元自有資金聯(lián)合設(shè)立湖南金芙蓉圣湘生物基金合伙企業(yè)（有限合伙），聚焦AI醫(yī)療應(yīng)用、創(chuàng)新藥械等前沿賽道，通過“5年投資期+2年退出期”的運(yùn)作模式及專業(yè)決策機(jī)制，精準(zhǔn)把控項(xiàng)目準(zhǔn)入與退出，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)平衡。

    “這種‘產(chǎn)業(yè)主體+專業(yè)機(jī)構(gòu)’的基金化合作模式，既降低了前沿領(lǐng)域的投資試錯(cuò)成本，又能推動(dòng)資本與產(chǎn)業(yè)資源向高價(jià)值創(chuàng)新項(xiàng)目集中，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)賦能與資本回報(bào)的雙向奔赴。”譚瑜稱。

    薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“當(dāng)前醫(yī)藥并購的風(fēng)控聚焦三大核心：開展第三方技術(shù)盡調(diào)明確整合路線，規(guī)避技術(shù)兼容與侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；緊跟集采政策導(dǎo)向，聚焦創(chuàng)新藥核心布局；通過1—2年股權(quán)綁定穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)，減少整合內(nèi)耗。”

    值得一提的是，頭部企業(yè)在大額并購前，會(huì)開展對(duì)技術(shù)、政策和團(tuán)隊(duì)的三維評(píng)估；產(chǎn)業(yè)基金則通過分階段投資、設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償條款等方式，平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，共同筑牢安全防線。

    展望未來，鄭磊判斷：“基因治療、ADC、雙抗平臺(tái)等領(lǐng)域的資本投入將持續(xù)加大。”