本報記者 韓昱

    近日，在美歐銀行流動性危機、美聯儲加息預期生變的影響下，多期限美債收益率出現劇烈震蕩。同時，不斷觸及的債務上限問題，以及美國經濟的下行風險，也令市場擔憂所謂的“安全資產”或不再安全。

    中誠信國際主權與國際評級部總經理張婷婷在接受《證券日報》記者采訪時表示，若美聯儲持續加息導致美債收益率波動加劇，美債作為安全資產的吸引力將進一步下降，同時，美國中小銀行也將持續面臨快速加息導致的脆弱性。

    美債收益率劇烈震蕩

    美國經濟下行預期升溫

    事實上，自2月份以來，美債收益率即開始出現大幅波動，被市場視為“全球資產定價之錨”的10年期美債收益率更是走出“過山車”行情。

    Wind數據顯示，2月1日至3月1日，10年期美債收益率快速上沖，一個月的時間內從3.39%上行至4.01%，漲幅超18%，并在3月2日達到最近一段時間高點4.08%。拉長時間看，上一輪10年期美債利率達到4%水平還是在2010年4月份。

    但從3月份以來，10年期美債收益率又快速回落，在3月17日跌至3.39%，在半月左右時間回吐前月全部漲幅。截至記者發稿時（3月22日），10年期美債收益率為3.59%，較3月17日低點有所回升。

    就3月份以來美債收益率在震蕩中連續大幅下行的態勢，東方金誠研究發展部分析師白雪對《證券日報》記者表示，這釋放出兩個信號，一方面，市場對美歐銀行風險暴露的擔憂仍未完全消散，依然擔心流動性危機可能進一步蔓延至更多的美國中小銀行。另一方面，10年期美債收益率的下行以實際利率大幅下行為驅動因素，這也表明市場對于美國經濟前景的預期正在大幅轉向悲觀。

    白雪進一步表示，這種預期轉向的核心原因在于，美聯儲前期快速加息、金融環境持續收緊已明顯抑制了美國企業，尤其是以高科技、信息業為代表的行業融資擴張，而銀行風險暴露可能會進一步加速其對實體信貸的供給收縮，形成“負反饋”循環，從而推動經濟加速下行。

    在北京時間3月23日，美聯儲按計劃將公布3月份利率決議，業界普遍認為美聯儲此次將面臨“兩難決定”。

    瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）表示，數周前，美聯儲進一步加息的可能性接近100%，問題是加息的幅度多大而已。現在，美聯儲不得不擔心緊縮將會增加金融體系的壓力。美聯儲可能會進一步加息，但強調舉措重點在于抗通脹多于金融體系風險。由于通脹高企的時間越長，就越可能根深蒂固，這會迫使美聯儲采取行動來穩定價格。

    但繼續加息無疑將持續加劇美國經濟下行壓力，在張婷婷看來，這既會抑制美國經濟增長動能，也將影響美國銀行業盈利能力和資本狀況，美國銀行業將持續面對加息帶來的沖擊。總體來看，美國經濟全面放緩的趨勢較難逆轉，2023年至2024年經濟增速或進一步放緩至1%左右的水平。

    債務上限問題反復上演

    美債美元信用基礎受到侵蝕

    在美債市場劇烈震蕩的同時，美國債務上限問題也愈發引起各方的關注。

    美國財政部最新數據顯示，截至3月20日，美國聯邦政府債務為31.46萬億美元，超過31.4萬億美元的法定債務上限。自去年11月30日以來，美國聯邦政府債務已經多次觸及或超過法定債務上限。

    記者從中誠信國際了解到，近日，中誠信國際發布公告，將美國主權信用等級列入可能降級的觀察名單，主要基于的原因中就包含美國債務上限問題。

    中誠信國際認為，不斷觸及債務上限的問題，反映出美國“債務經濟模式”的制度缺陷，不能完全排除因黨派之爭導致發生債務延期支付的可能。美國國會將債務上限用作限制美國聯邦政府債務的重要手段，但設定債務上限并未有效阻擋債務規模的快速上升。

    當前，在美國中期選舉之后，兩黨分治國會兩院，國會和共和黨內部的割裂局面加大了解決債務上限問題的難度。真正的違約風險或最早在今年6月份出現，雖然兩黨在最后一刻達成一致的概率較高，但隨著違約點的臨近，不能完全排除因政治博弈發生延期償付的可能性。而任何超預期事件都將誘發劇烈的市場波動，對于投資者和消費者信心的損害難以修復。即使此次達成一致，如果缺乏實質性的改革措施，債務上限問題仍將反復上演，并持續侵蝕美國政府的信用。

    公開資料顯示，在2011年8月份，美國出現距離“技術性”違約最近的一次債務上限危機，導致美國歷史上首次遭遇主權信用降級，全球資本市場也出現劇烈波動。其中短期美債遭到拋售而導致收益率飆升，美國股市亦出現大幅回調，美國經濟增長受到較大程度拖累。

    “長期來看，美國財政實力惡化、債務上限的不斷突破將持續侵蝕美元和美債的信用基礎”，張婷婷表示，此外，在美國政府債務高企、經濟增速放緩的背景下，此次銀行業危機對于美債和美元作為安全資產的地位也構成一定沖擊。

    據了解，此前，中誠信國際于2020年4月份將美國的評級展望由穩定調至負面，并維持其AAAg主權信用級別。2022年12月份，中誠信國際繼續維持了美國的負面展望。

（編輯 袁元）