大概就在一年前的這個時候，新興金融市場劇烈震蕩，阿根廷就是其中的代表之一。誰能想到，一年后阿根廷再次“哭泣”，而且還考驗著金融市場投資者的想象力和承受力。

    一場總統初選，造成阿根廷市場股市、債市、匯市接連崩盤。不過，問題似乎沒那么簡單，在當下美聯儲降息以及全球貿易局勢緊張的背景下，阿根廷遭遇的一切給全球市場帶來的風險幾何？

    阿根廷發生了什么？

    阿根廷是一個飽經各種經濟、金融災難的國家。

    阿根廷將在今年10月27日舉行2019年總統大選，而大選初選投票于近日舉行，阿根廷現任總統馬克里與由前總統克里斯蒂娜推舉的費爾南德斯參與初選，結果現任總統馬克里遭遇“滑鐵盧”，票數遠遠落后于反對派候選人費爾南德斯。有投資者擔心，如果馬克里不能連任，反對黨上臺就要推翻緊縮政策，與國際貨幣基金組織（IMF）的協議也可能泡湯，阿根廷可能再次出現債務違約，阿根廷商業政策的穩定性也將受到影響。2018年夏天的匯率崩潰后，馬克里選擇與IMF合作應對危機，與IMF達成一份為期三年的備用融資協議。

    根據阿根廷的選舉規則，總統初選是必須舉行，投票不限于政黨成員，而是向全體有總統選舉投票權的民眾開放。換句話說，初選幾乎等于大選。因此，誰在初選中獲勝，就會被認為在10月27日總統大選中獲得先機。初選投票結果差距之大讓各方始料不及，許多投資者認為馬克里10月連任是“不可能完成的任務”，毅然決然地按下“賣出鍵”。

    當地時間12日，阿根廷金融市場上演股債匯三殺，該國主要股指Merval指數盤中一度下跌超過35%，該國貨幣阿根廷比索兌美元匯率一度狂貶近37%，刷新歷史最低紀錄。針對阿根廷債務違約的五年期信用違約互換價格飆升808個基點，2028年到期的阿根廷國債價格從77美分跌至62美分，收益率則從10%急升至13.5%。此外，阿根廷在美上市的公司股價也全線重挫，阿根廷北方電力公司、加利西亞金融跌超50%，阿根廷YPF、阿根廷電信的股價下跌超過30%。隨后，阿根廷央行緊急出手，動用5000萬美元自有的外匯儲備，為2018年9月以來首次干預市場。

    避險情緒升溫

    A股投資者也很關心

    禍不單行，在金融市場出現較大波動之后，國際評級機構惠譽警告，阿根廷市場進一步惡化將影響其評級。摩根士丹利將阿根廷股票評級從“中性”下調至“跑輸大市”，將阿根廷主權債券由“中立”下調至“減持”，并預計阿根廷比索還將貶值20%。

    阿根廷市場崩潰也影響全球市場的走勢，美股道指周一收盤暴跌近400點，三大股指跌幅均超過1%。13日，亞太股市普遍下跌，日本股市日經225指數下跌1.11%，中國香港恒生指數下跌2.1%。歐洲股市低開，英法德股市盤中跌幅均在0.5%左右。而在昨日，阿根廷比索兌美元匯率延續跌勢，盤中跌幅一度達到10%。

    A股投資者也非常關注阿根廷市場的動蕩，證券時報記者發現，不少投資者通過滬深交易所投資者互動平臺向上市公司咨詢。例如，有投資者提問海能達：“阿根廷貨幣暴跌，對公司在南美洲的業務產生多大影響，公司在南美洲的業務有沒有大幅損失的可能？”證券時報記者在互動平臺上檢索發現，此前阿根廷及其他南美國家匯率較大下跌時，投資者也詢問了多家上市公司，咨詢其在阿根廷業務的情況。

    除了股市，國際金價再次飆升，現貨黃金價格盤中一度上探至每盎司1530美元，創下自2013年4月以來的新高。值得注意的是，美債收益率曲線倒掛的現象又在加劇，發出了2007年次貸危機以來最嚴重的警報。市場數據顯示，兩年期與10年期美國國債收益率曲線逼近倒掛，僅僅相差5.605個基點，是自2007年6月以來最接近的程度，而最具有指標意義的3個月期國債收益率曲線與10年期國債收益率曲線則已經從6月持續倒掛至今。在全球貿易局勢緊張、阿根廷市場動蕩等多個不確定性攪擾市場之際，國債收益率曲線趨平與投資者濃厚的避險情緒有關。

    對全球擴散風險幾何

    那么，阿根廷再次遭遇股市、債市、匯市接連崩盤，是否會對全球市場帶來擴散風險？

    有市場人士表示，從市場層面來看，去年阿根廷市場動蕩給全球風險資產尤其是新興市場資產帶來拋售潮，當時的新興市場面臨著美聯儲快節奏加息、美元大幅走強和貿易摩擦加劇等“幾座大山”壓頂，現在前兩座“大山”的壓力已有所緩解，因而新興市場雖然可能受到沖擊，但跟隨阿根廷市場動蕩可能性相對較小。

    與去年以及前幾次阿根廷金融市場大拋售背后的根源類似，投資者再度對當地政府拯救經濟的能力失去信心。其實，阿根廷曾經是高收入國家，但過去幾十年一直在中等收入陷阱中掙扎，為償還外債而努力。與此同時，阿根廷經濟結構以出口大宗商品為主，大宗商品價格走高，則貿易順差，反之則貿易逆差。

    一直以來，資本外流、本幣貶值、外債高企和國際融資困難等問題都困擾著阿根廷。其實，部分新興市場國家也面臨與阿根廷類似的風險，仍面臨較大的外債償還壓力及風險。從外債幣種結構來看，阿根廷、菲律賓、土耳其、烏克蘭等國的外債中外幣債務占比均達到90%以上，一旦美元升值，其償債壓力將會顯著加大，面臨償債不確定性。

    有觀點認為，隨著全球央行貨幣政策持續趨向寬松，新興市場國家面臨的融資及債務風險得到了一定程度的緩解，融資條件比之前寬松。雖然美聯儲已經開始降息，嘉盛集團全球研究團隊主管MattWeller認為，美聯儲降息是否導致美元大幅貶值，目前而言也存在相當大的變數，原因是美聯儲降息所折射出的全球經濟衰退風險，有可能導致避險資金涌入美元推高美元指數，觸發熱錢快速撤離新興市場國家，進而加劇這些國家貨幣回落與金融市場動蕩的程度。

    招商資產管理（香港）有限公司總經理白海峰表示，當前正好是邊際寬松的一個時間點，現在全球負利率資產已達到高點，而當前一些高收益債的票息都接近7%，并且信用水平良好，組合的投資價值具有較好的性價比。目前來看，高收益債是未來一個較好的投資方向，預計債券收益率還會繼續下行，高收益債的票息和資本利得的優勢有望體現得更充分。

    由此可見，新興市場國家仍不可以掉以輕心。