本報記者 昌校宇

    12月11日，全國股轉公司黨委委員、副總經理李永春在由證券日報社主辦的第四屆新時代資本論壇上表示，新三板從設立之日起，就積極探索資本市場服務中小企業融資發展的有效路徑，逐步構建了一套初具特色的制度安排。

    一是設置包容性較強的準入條件，拓寬資本市場對中小企業和民營經濟的覆蓋面。從世界范圍看，企業基本都是通過IPO進入證券市場，新三板以掛牌公開轉讓作為企業進入市場的起點，準入不設盈利指標，重在規范性要求，為中小企業對接資本市場打開了通道。

    二是促進公司治理規范和信息公開，改善中小企業直接融資的微觀基礎。掛牌公司經過股份制改造，建立了“三會一層”的公司治理架構，掛牌后定期披露經審計的財務報告，接受主辦券商的持續督導，提升了公司會計信息的規范化、透明化程度，有效降低了投融資對接的信息不對稱問題，使得各類投資人可通過可比信息做出風險和價值判斷。

    三是提供股份公開交易渠道，有效降低投融資雙方的談判成本，為投資者提供退出渠道和風險管理工具。新三板從協議轉讓開始，逐步引入競爭性價格形成機制，2014年引入傳統做市商制度，2018年開始實施集合競價，特別是今年在精選層引入了連續競價，促進交易價格更加公允。今年的改革還分層降低了投資者準入資產門檻，引入了公募基金和QFII/RQFII。

    四是構建多元融資制度，適應中小企業差異化需求。通過上述準入、規范治理、信息公開、定價和流動性安排，改善了中小企業獲取融資的能力和條件。在此基礎上，建立了小額、快速、靈活的定向發行制度，推出了優先股、雙創可轉債等融資工具。今年的改革又引入了公開發行制度，滿足了優質掛牌企業大規模融資的需求。

    五是實施市場內部分層管理，促進成本收益更加匹配。針對掛牌公司數量眾多、結構分化的特點，2016年實施了市場分層管理，并逐步配套了差異化的交易、信息披露、公司治理、投資者適當性等制度。今年的改革，在優化創新層、基礎層規范和培育功能的基礎上，設立精選層，進一步完善了差異化制度安排。在此基礎上，建立精選層公司向滬深交易所直接轉板上市機制，進一步延長了對中小企業成長壯大的服務鏈條。

（編輯 上官夢露）