萬博新經濟研究院院長 滕泰

    我給大家分享的題目是中國經濟創造新需求。首先我們站在這里想一想去年的此時，中國的最高決策部門和學界，最熱議的話題是什么？大家可能還記得，是這么幾個話題，要不要保6，能不能保住6%的增長，能保多久？一場突如其來的疫情，使我們放棄了保6之爭，也放棄了6%的增長目標。在黨中央的堅強領導下，中國率先控制住了疫情，今年中國經濟實現正增長，在全球范圍內一枝獨秀。

    看到這幾個數據，這是10月份IMF給出的預測，預測中國經濟今年正增長1.9%，明年是8.2%，美國今年是負4.3%，明年是3.1%。其他的國家，比如說歐洲、印度，可能有更嚴重的負增長。相比IMF預測而言，中國的機構給出的預測恐怕還要樂觀，我們看看最右側這一列，中國的這些證券金融機構，給明年的預測大部分都在9%左右，尤其是明年一季度的預測，有18%的，有19%的，還有一季度GDP增速超過了20%。

    基于這樣一些預測，很多人判斷在一季度以后，我們的貨幣政策和財政政策就會逐步的退出，如果按照這樣的節奏去操作，一定對資本市場產生非常重要的影響。到底會不會這樣操作，這樣的一種高增長意味著什么？我在這里提醒大家要關注高增長預測背后的數據假象。這個數據假象不是認為編造的假數據，它是一種真實的數據，但是它是因為2020年特別低的增長基數所造成的一種環比的增長假象，我們把它還原來看，假設2020年沒有疫情的影響，那我們恐怕已經實現了6%左右的增長目標。這樣的話，2020年的GDP應該是105萬億左右，跟現在大家預測的9%的增長，比如說到2021年實現110萬億GDP的增速，跟剛才我假設的這個數據，假設沒有疫情相比的數據，實際上的同比增速只有4.89%。我們如何理解明年一季度，乃至全年的增長，如果我們從這個9%的高增長出發，也許貨幣政策和財政政策，就應該逐步的退出。如果從4.89%的真實增長來看，恐怕中國經濟還在緩慢的恢復。而在支持一個經濟恢復的過程當中，不論是財政政策還是貨幣政策，它的退出都應該保持適度的謹慎。

    到底2021年貨幣政策和財政政策，包括改革政策應該做何抉擇呢，我覺得應該看一看我們的增長結構是否合理，增長的可持續性如何，有沒有潛在風險？從增長的結構來看，2020年投資的恢復已經恢復到疫情以前的水平，前十個月固定資產投資累計增速達到1.8%，十月份單月的增速超過了9%。中國固定資產投資增速的曲線還在2010年連續十年的下降通道里面，并沒有出走出這個下降通道。尤其是基礎設施的投資，一方面政府的債務率處于歷史的高位，另一方面今年的財政收入，無論是中央還是地方，大部分都是負增長。房地產投資12%以上的增速也是難以持續的。好在民間投資已經開始復蘇，制造業的投資在三季度也在開始復蘇。明年的投資大概保持相對平穩的增長。

    從出口來看，我們對出口的增速也保持相對的樂觀，眾所周知，今年的出口超預期增長，主要是因為中國的供應鏈率先恢復，填補了全球其他國家的供應缺口，而歐美大量的刺激消費的政策，恰恰刺激了對中國商品的進口，所以我們的出口出現了超預期的增長。因此有人認為明年下半年，也許中國出口增速就會回落，對此我們保持相對樂觀的態度。從歷史的數據觀察，美國市場的復蘇情況，一向跟中國的出口有明顯的正相關的關系。所以隨著明年二季度以后，疫苗的推廣，歐美市場的普及，我們相信中國的出口仍然會保持相對比較高的增長速度。

    那么值得關注的問題可能是消費，前十個月中國的社會商品零售總額同比下降5.9%，十月份的社會商品零售總額同比名義增速只有4.3%，常規來看，社會上的正常增長，比如說2019年比2018年的增長，應該是8%，是一個正常的速度。僅就十月份單月來看，當我們的疫情已經基本受控，社會秩序大部分得以恢復的情況下，我們的消費增速只恢復到了正常增速的一半。那么在這樣的情況下，我們暫時沒有看到11月份的數據，12月份也過了三分之一，今年的消費增長應該說已成定局，如果今年中國的消費出現負增長，那可能是改革開放40多年的第一次，建國以來上一次的消費負增長是1968年，改革開放之后還有一次相對比較低的增速，是1990年，是正的2.5%，這是非常值得重視的一件事情。

    我們看正常年份的增速是什么樣的，2019年消費對經濟增長的貢獻是57.8%，投資的貢獻是31%，出口的貢獻是11%，這是一個正常年份合理的增長動力結構。但是到2020年三季度，就單季來看，消費的貢獻也只有34%，比去年全年的57.8%有20多個點的差距。

    2020年預計投資對經濟拉動的貢獻會超過80%，出口的貢獻大概在20%左右，消費首次出現負的貢獻。在長期的增長結構當中，不論是“十四五”，還是展望2035年，我們認為雙循環的核心是擴大內需，擴大內需的關鍵是在擴大消費，消費只有在GDP增長動力當中占到70%左右，才是一個合理的增量結構，目前離70%相差甚遠。

    雖然現在的消費有一點問題，但是明年的消費又是高增長，所以也不支持在消費方面出臺更大的刺激政策。我們來看看明年的消費預測，按照剛才國內機構對明年消費的一致預期，明年的消費大體全年增長可以達到15%左右，這個講起來是一個非常樂觀的增速。但是這個跟經濟增長也是一種，在2020年較低基數的情況下，出現了環比的假象。按照機構的預測，消費的增速大體同比負4%左右，在這個基礎上，可以看到是一個15%的增長，從39.5萬億社會商品零售總額，到明年45.44萬億，有15%的增長，今年如果沒有疫情的沖擊，還是8%的零售增長。面對一個世紀同比增速3%的增長，我們認為這是一個消費強勁反彈，還是消費的復蘇過于緩慢，低于預期呢，我個人傾向于后者，中國經濟增長動力結構，增長最慢的是消費，雙循環的關鍵也是消費，刺激消費和穩消費是雙通雙循環的關鍵點。

    名義人均可支配收入的同比增速是3.9%，剔除價格因素只有0.6%，收入大幅下降的情況下，如何期待消費出現快速的增長。另外一點，還要看一下儲蓄的情況，我們的儲蓄存款一到九月份，前三季度的儲蓄存款從2019年81.3萬億，一方面是居民收入低增長3.9%，一方面是儲蓄高達13.9%的增速，哪里來的消費高增長，收入低增長大部分還是來自于儲蓄，消費的傾向在降低。

    如何立足“十四五”，暢通雙循環，關鍵是在內需，出口的增速在2008年以來在逐漸的放緩，2015年貿易順差也在逐漸的放緩，必須由國內市場增長來彌補。國內快速工業和快速城鎮化高峰已過，投資高速增長不可持續。如何刺激和挖掘未來的消費潛力，如果按照現在的匯率計算，我們已經超過了美國同期的6萬億，所以中國市場從靜態來看已經是全球最大的消費市場，從動態來看，我們四億中產階級的群體只占到總體人數的30%，能夠把中低收入群體轉為中等收入的群體，未來的增長潛力是非常大的。

    從擴大傳統需求來看，要多渠道增加居民的收入，我們一直呼吁降息，在社會利潤率大幅度下降的情況下，如果企業的成本不降，這個是不合理的。從居民消費的角度來講，要么儲蓄，要么消費，從現在來看，儲蓄總額迅速上升的角度，也應該降息來刺激消費。還有就業，最后面臨著十九大提出的滿足美好生活需要這樣一個特殊的階段，未來的階段，基本物質需要已經不再是主要的矛盾，所以很多傳統的油鹽醬醋的老需求增長空間是有限的，但是新需求的增長空間是無限的。在2012年發表一篇新供給主義的宣言，最早呼吁供給側改革，喬布斯創造蘋果手機，世界對它的需求是零，新供給創造新需求，并帶來新的經濟增長。

    未來，中國很多新供給都具有巨大的空間，除了大家都知道的信息產業之外，新金融，新零售，高端產業，還有華為這樣高端制造業都有非常大的增長空間。所以創造新需求，才能暢通大循環。謝謝大家！