非常高興參加證券日報社舉辦的第四屆新時代資本論壇，今年是資本市場30周年，還是證券日報創辦20周年。過去20年，證券日報見證了中國資本市場的變革、變遷，首先請允許我對證券日報創辦20周年，表示熱烈祝賀，也借此機會，對長期關注中國資本市場發展，包括證券日報在內的廣大的媒體朋友們，表示衷心的感謝！

    大家以高度的責任心和專業態度，及時傳遞黨中央、國務院重要決策部署，和監管部門的政策精神，反映市場意見和建議，宣傳和報道資本市場改革發展成效，營造了良好的輿論環境，為推動深化資本市場改革，完善體制機制建言獻策，圍繞市場和投資者關心、關切的問題，深度追蹤報道，發揮了很好的作用。

    前一段時間，我收到了一些財經媒體關于資本市場的會議和訪談的一些要求，由于工作和時間安排的原因，有一些活動沒有辦法參加，也沒有安排面對面的訪談交流，十分抱歉。我很認真的看了大家發來的采訪提綱，這一段時間也結合學習十九屆五中全會精神，和自身工作的一些心得體會，對大家提出的問題進行了梳理，寫了一些個人的想法。其中有一些相似的問題，我也準備了統一的答復，近期將以書面形式反饋給幾家媒體。因為和媒體一直還是保持著非常良好的互動，這也算是我對媒體的回應。

    資本市場30年來的發展成就，是在黨中央、國務院堅強領導下，由無數市場開拓者、建設者、參與者，共同奮斗取得的結果。也離不開關心資本市場發展，熱心建言獻策，積極貢獻智慧力量的社會各界的共同努力。黨的十九屆五中全會在深刻分析當前國內外面臨的深刻復雜變化的基礎上，提出了加快構建以國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進的新發展格局，給資本市場的發展提出了更高的新的要求。

    借這個機會，我重點就圍繞雙循環，新發展格局下，資本市場的創新發展，談幾點個人的體會。

    首先，要充分認識加快構建新發展格局的重大意義。構建以國內大循環為主，國內國際雙循環相互促進的新發展格局，是適應國內經濟發展階段變化的主動選擇，也是應對錯綜復雜，國際環境變化的戰略舉措，一方面，經濟發展轉向更多依靠創新驅動，需要與時俱進，主動適應變化，堅持供給側結構性改革的戰略方向，提高供給體系對國內需求的適配性，提升我國經濟發展水平。另一方面，隨著全球政治經濟環境變化，逆全球化趨勢加劇，傳統國際循環明顯弱化，需要堅持擴大內需這個戰略基點，以國內循環吸引全球資源要素，形成參與國際經濟合作和競爭的新優勢。

    同時，我們也看到，十九屆五中全會強調我國是全球最大和最有潛力的消費市場，具有巨大的增長空間，在黨中央堅強領導下，新冠疫情防控取得重大戰略成果，經濟社會恢復走在全球前列。我們有能力，有信心完成經濟發展的目標。

    資本市場在這樣的歷史交匯期，如何進一步發揮現代經濟金融體系的樞紐作用，支持構建雙循環新發展格局，我談幾點建議：

    第一，要更好地發揮資本市場的資本形成功能，提高直接融資比重，對加快構建新發展格局，具有十分重要的意義。我們國家有全球最高的儲蓄率，但是在資本形成方面，仍然存在著短板。由于歷史和現實等種種原因，形成了我國間接融資為主，直接融資占比比較低的這樣一種融資結構，與銀行間接融資相比，發行股票和通過發行債券融資，更有助于形成長期資本，成本更低，且更有助于控制債務杠桿，降低企業的負債率。一是要進一步加強基礎性制度建設，構建多層次資本市場，增強金融體系的彈性，適應企業在不同發展階段的融資特點和融資需求，推進股票發行注冊制，暢通直接融資渠道，逐步擴大資本市場在金融體系當中的比重。二是豐富直接融資工具和健全市場基礎建設，推動債券市場健康發展，加大產品創新力度，增強市場的吸引力，形成全方位、寬領域、有競爭力的直接融資市場。特別值得一提的是成熟的市場是建立在健全的市場制度和信用關系的基礎上的，健康良性的資本市場是以商業信用為基礎，而這一方面恰恰是我們的短板。當前我國社會信用體系建設步伐明顯加快，要加強更高要求，更嚴標準，推進資本市場信用體系建設，補齊信用體系制度短板，完善信息披露，失信懲戒等關鍵制度，嚴厲打擊失信行為，強化市場數，營造共建公平誠信的社會氛圍，和有利于提高直接融資比重的良好的市場生態，增強投資者信心，提高對投資者的吸引力。

    第二，要更好發揮資本市場的價值發現功能。創新驅動是形成新發展格局的關鍵所在，“十四五”規劃建議中明確提出要完善金融支持創新體系，促進新技術產業化和規模化應用，這就需要資本市場更好的發揮、支持創新的制度優勢，目前我國上市公司中，傳統產業占比是比較高的，高新技術產業占比比較低。一方面，這與我國過去的經濟產業結構有關，另一方面，也反映了資本市場對創新支持還有廣闊的空間。新發展格局下，引導各類創新要素聚集，助力打好關鍵核心技術攻堅戰，既要提高新興產業在資本市場的占比，也要引導傳統產業因借助新技術實現升級。

    一是更好地發展多層次的資本市場，更好發揮科創板、創業板、新三板，支持創新的功能作用，服務符合國家戰略的高新技術產業和戰略型新興產業。

    二是鼓勵發展創業投資，并購投資基金等私募股權基金，激發風險資本的活性，壯大創新資本總量，打通金融資源與科技成果轉化的渠道。解決先進科技轉化為現實生產力過程當中的資本投入問題。

    三是進一步優化完善上市公司制度，建立健全市場對上市公司的篩選機制。更加注重對上市公司未來發展的評估預測，發揮證券市場估值在資產交易定價中的作用，吸引更多的創新企業，通過資本市場發展壯大。

    第三，要更好發揮資本市場的配置資源的作用，提高市場配置資源的效率，是資本市場改革的方向。在把好市場入口和市場出口兩道關，加強對交易監管的前提下，把選擇權交給市場，讓資本在市場上順暢流通，在不同單位間的轉移配置。一是通過持續優化再融資、并購重組、股權激勵等機制安排，實現企業的優勝劣汰，淘汰低效供給，出清落后產能。讓更多擁有核心技術，具備創新能力的行業領先優質企業，在資本市場脫穎而出，更好的發揮示范作用。

    二是以注冊制為抓手，放松和取消不適當發展需要的管制，壓實各方責任，提高信息披露透明度，充分發揮市場調節功能，提升市場活躍度，有效發揮市場的定價機制。

    三是建立常態化的退市機制，暢通退出渠道，倒逼企業完善公司治理，加快轉型升級和制度變革。

    四是通過市場化的交易機制安排，讓估值相對合理，具備內生盈利增長動力的優質企業，成為價值投資的標的，讓市場學會主動規避風險，使交易行為更加理性。

    第四，要更好地發揮資本市場的財富效應，資本市場是提高居民財產性收入，分享經濟增長成果的重要渠道，健康的資本市場是具有財富效益的。目前股票市場投資者的盈利來源，主要還是通過買賣差價獲得，這實際上是一個零和游戲，由于信息不透明，地位不平等，專業投資能力不足，散戶常常過度承擔風險，被造假公司、不良大股東和莊家等財富收割的工具，高位套現，進而導致市場信心不足和短期投機炒作行為，對資本市場的健康發展危害巨大。

    另一方面讓風險不匹配的投資者去冒風險，也是危險的，比如說期貨和期權市場，本身就是零和博弈，可能帶來巨大的收益，也可能蘊藏著巨大的風險，并不適合普通的投資者參與。

    在市場上上市公司才是整個市場增量財富的來源，一是通過市場和行政力量，要不斷提高上市公司的質量，鼓勵上市公司增加分紅，為投資者創造財富，使投資者真正成為投資者。二是優化投資者結構，我國居民儲蓄率一直持續較高的水平，家庭資產配置結構當中20%左右是金融資產，很大一部分是銀行存款和理財產品。未來，還有很大的優化空間，應當大力發展合格機構投資者，更好的踐行長期投資，價值投資，理性投資的理念，幫助普通投資者在股票市場、債券市場、貨幣市場等不同的金融市場進行資產配置。

    三是發揮對社會保障體系的建設作用，支持保險、養老等中長期資金入市，推動各類中長期資金積極配置資本市場，為企業年金和社保基金提供增值渠道。

    第五，要更好發揮資本市場進一步擴大開放的吸引力。擴大資本市場雙向開放，是構建雙循環發展新格局的內在要求。

    一是堅定的推動資本市場高水平雙向開發，構建系統性、制度化的開放格局和透明、規范、預期穩定的市場環境，提高我國資本市場的國際化水平。

    二是依托國內龐大消費市場，通過開放，增強市場吸引力，引入更多和各種長期資本參與我國資本市場，增加有效資本供給。

    三是支持外資機構依法合規展業，目前金融領域外資準入的負面清單，已經基本清零。金融領域外資的負面清單已經基本清零，市場上已經有外資券商在積極準備，從外資參股到外資控股，再到投資。接下來要在國民待遇的框架下，實現各類機構的良性競爭。

    四是提升中資機構海外業務水平和國際競爭力，支持中資券商借助區域全面經濟伙伴關系協定，一帶一路等國際合作平臺，拓展海外市場。

    最后，祝本次論壇取得圓滿成功，祝愿證券日報越辦越好。