2018年港交所的首發（IPO）籌資為全球第一。在全球第一的背后，香港IPO市場正發生一些深刻變革，港交所2018年完成上市架構改革，同股不同權的公司終獲放行，并讓部分未盈利的生物科技公司在香港上市成為可能。

    日前，高盛亞洲（除日本）股票資本市場聯席主管王亞軍接受證券時報記者采訪時介紹，2018年香港市場是IPO最活躍的一年，近10年來，2018年的IPO數量第一，融資額第二。

    王亞軍介紹，從他們所承銷保薦的項目經驗來看，2018年香港IPO市場比較特別的是：散戶買方基本都消失了，參與者基本是純機構投資者，包括一些大型項目——類似鐵塔、小米、美團等，差不多九成是機構投資者。

    2018年是港股IPO

    最活躍的一年

    港交所數據顯示，2018年港股IPO募資額2778.5億港元，上市公司207家。同時，中資企業“赴港上市”是2018年資本市場的熱點，一度出現“鑼不夠敲”的盛況。清科研究中心的一份數據顯示，截至2018年12月中旬，去除法定節假日，平均不到1.5天即有一家公司在中國香港成功“敲鑼”。

    王亞軍介紹，2018年香港市場是IPO最活躍的一年，近10年來，2018年的IPO數量第一，融資額第二；2018年融資額1億美元以上的項目有40多個，在過去10年里排第二。

    不過，一個矛盾的現象是，雖然2018年港股IPO活躍，但二級市場的表現差強人意。

    王亞軍認為，這個看似矛盾的現象實際上符合規律。2018年，從港股大宗交易和二級市場成交量來看，在過去10年中都屬相對較低的，因為二級市場減持和上市公司再融資的規模，和二級市場的表現關聯系數比較高；但是，一家企業IPO時考慮的第一個因素往往是需不需要上市以及是否需要融資，考慮第二個因素可能是能不能在一定合理價格范圍成功過會發行，所以驅動IPO數量的重要因素不是大盤的整體情況。

    王亞軍補充說，“從決策時間點來講，IPO有6個月到8個月的執行時間，2018年IPO企業的決策是一年前做的，最早也是半年前做的。”

    港股IPO買方

    呈現機構占比大特點

    一直以來，機構投資占比較高是香港和內地股票市場差別之一，港股機構投資者占了整個市場差不多半壁江山。

    王亞軍說，從他們所承銷保薦的項目經驗來看，2018年香港IPO市場上，散戶買方消失較快，參與的主要是機構投資者，“這也是2018年香港IPO市場能夠重新充滿活力很重要的一點。”

    在王亞軍看來，散戶對股票價值的認識可能受研究能力限制等因素的局限，其認購行為不能完全代表整個IPO活躍度。

    與此同時，投行作為IPO市場的重要參與主體也發生一些變化。王亞軍介紹，單個9~10億美元以上的相對金額較大的IPO項目平均保薦投行數量已經降到2.4個，在歷史上最多的2013年則達到4.2個，而2017年這個數字是3.8個。

    王亞軍預計，未來這個數據可能會升一些，但基本會介于2個至3個之間，這對中小型券商投行業務會帶來一定沖擊。