繼11月19日美國明星科技股組合FAANG（臉書、蘋果、亞馬遜、奈飛、谷歌）均大跌逾3%后，11月20日美科技股再度“失血”，拖累美國三大股指全線下跌。隨著FAANG陷入熊市，關于美國十年長牛“拐點”的討論日漸激烈，多數機構認為美股已現“熊”蹤。

    伴隨美股“牛氣”消退，機構預期美股投資風格將生變，價值股表現或優于成長股，同時美元指數走高，美債收益率走低。

    科技股“失血”拖累美股

    科技股巨頭FAANG繼19日普跌逾3%后，20日繼續大跌，拖累科技股板塊走低；其中蘋果跌4.78%，報176.98美元，較10月3日觸及232.66美元高位時下跌24%；亞馬遜跌1.11%，報1495.46美元，較9月4日觸及2050.5美元高位時下跌27%；奈飛跌1.34%，報266.98美元，較6月21日觸及423.21美元高位時下跌37%；AlphabetA類股微漲0.29%，報1030.45美元，較7月27日觸及1291.44美元高位時下跌20%；臉書微漲0.67%，報132.43美元，較7月25日觸及218.62美元高位時下跌39%。FAANG均陷入技術熊市（華爾街將熊市定義為從股票的52周高點下跌逾20%）。

    自此輪牛市中領漲美股的科技股“自由落體”后，多數機構認為美股出現熊市跡象。盡管部分市場人士預期，年末美股可能會重現“圣誕節行情”出現反彈，但明年因美聯儲緊縮政策、稅改刺激消退、企業盈利見頂等因素，相信美股很難延續牛市行情。

    TSLombard公司全球宏觀部門主管DarioPerkins表示：“短期內，科技板塊出人意料的出現疲軟，將對全球經濟造成重大影響，使看起來已經陷入泥淖的宏觀經濟狀況雪上加霜。FAANG股票繼續大幅下挫，加重了美國股市面臨的壓力。”有“新債券之王”之稱的DoublelineCapital公司創始人岡拉克表示，美股仍然太貴，并表示股市現在還沒有出現“恐慌性的最低點”。摩根士丹利首席美股策略師MichaelWilson表示，美股已經處于“熊市”，“盡管2018年沒有經歷經濟衰退，市場卻已經嗅出企業盈利衰退和經濟增長急劇減速的味道。今年有投資者質疑，為何企業財報不差但股價不佳，我們認為，當股價不顧好消息而持續被拋售時，就是熊市了。”高盛首席全球股市策略師PeterOPPenheimer在最新報告中表示，“熊市風險指標”正亮起紅燈——該指標處于罕見的高位73%，是上個世紀60年代末和70年代初以來的最高水平，這暗示著，未來12個月美股回報將跌至零。

    不過也有機構認為，相比歷次熊市拐點，當前市場環境并沒有很極端。中金公司（12.76-1.85%）從宏觀環境、企業部門、估值水平、市場情緒、倉位配置等五個大維度進行歷史數據比較，發現當前市場所處的環境從大多數的維度和指標來看，都依然要好于2000年3月和2007年10月兩輪熊市周期開啟時的情形。

    從“風險偏好”轉向“風險厭惡”

    標普500指數自9月20日報收2930.75點高位以來，持續下跌，截至11月20日（報收2641.89點），累計下跌9.86%。標普500指數GICS分類下的行業板塊自9月20日至今，餐飲、金屬玻璃器皿、零售醫藥、醫療保健、特殊消費者服務行業漲幅位列前五，分別累計上漲12.01%、10.5%、9.47%、8.58%、7.73%。家庭娛樂軟件、電子儀器設備、家居、保健用品、油氣設備服務行業表現最差，分別累計下跌32.62%、28.5%、28.15%、26.5%、24.43%。

    標普500指數成分股中，自9月20日以來，紅帽公司、斯卡納、星巴克、貓途鷹、麥當勞漲幅居前，分別累計上漲29.63%、27.4%、19.05%、18.47%、14.25%。太平洋煤氣電力、艾利科技、英偉達、邁克高仕、DXC技術公司跌幅居前，分別下跌49.89%、44.69%、44.01%、39.18%、39.05%。

    另據標普公司數據，標普500指數涵蓋的11個板塊中，今年以來（截至上周末）科技板塊已不再是表現最佳板塊（累計上漲7.92%），而醫療板塊漲幅最高，達11.21%；另外消費者非必需品板塊漲6.72%；公用板塊漲3.63%；通信板塊下跌10.89%表現最差；此外材料板塊跌8.92%；消費者大宗商品板塊跌2.27%。

    與之相應，美銀美林最新報告顯示，主動型基金經理在公司三季報公布前，已大舉從可選消費、能源、科技、工業品和材料等周期性板塊撤離，轉而投資醫療保健和日用品等防御性板塊。

    在美股連續兩日走軟后，野村證券跨資產研究主管CharlieMcElligott發布報告指出，明年美股的投資風格將出現變化。具體而言，投資者和資金將會轉向價值股、高質量股和低風險股，而不再是成長股和動能股。背后原因是投資者的心理發生轉變，從此前的“風險偏好”變成“風險厭惡”。

    美股下跌引發全球股市波動的同時，觸發避險買盤，且投資者擔心全球經濟增長放緩，11月20日，美元指數漲0.65%，報96.82，創下自11月12日以來最大單日漲幅，歐元兌美元跌0.72%報1.137，結束五連漲，美元兌加元大漲1.03%報1.3308，創半年以來新高。分析人士指出，風險資產和歐元的前景表明，美元在2019年及以后仍可能表現相對較好。近期股市走軟，部分資金流入美債，近10個交易日中10年期美債收益率有8個交易日下跌，11月20日，10年期美債收益率跌0.1基點，報3.07%，較11月8日3.239%高位下跌近17個基點。