當(dāng)下市場(chǎng)，白酒雖然火爆，但非酒業(yè)全面回暖，啤酒、葡萄酒日子并不好過(guò)。

    白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

    呈上行趨勢(shì)

    1月31日，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)官方微信號(hào)發(fā)布了2020年全國(guó)酒業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。2020年，全國(guó)釀酒產(chǎn)業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷(xiāo)售收入8353億元，同比增長(zhǎng)1.4%，利潤(rùn)總額1792億元，同比增長(zhǎng)11.7%。

    在多層重壓之下，2020年，白酒行業(yè)營(yíng)收仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和名酒集中度提升，帶動(dòng)利潤(rùn)率上行，2020年第四季度營(yíng)收提速。2020年，全國(guó)規(guī)模以上白酒銷(xiāo)售收入5836億元，同比增長(zhǎng)4.6%，產(chǎn)量740.7萬(wàn)千升，同比降2.5%；去年12月，我國(guó)白酒產(chǎn)量98.10萬(wàn)千升，同比上漲9.10%。單月產(chǎn)量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，使得全年產(chǎn)量相較2019年僅有小幅下滑，白酒恢復(fù)性的趨勢(shì)延續(xù)。渤海證券研報(bào)指出，白酒行業(yè)基本上已度過(guò)最壞時(shí)點(diǎn)，未來(lái)仍然將會(huì)逐季改善。

    從經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)層面來(lái)看，規(guī)模以上白酒企業(yè)利潤(rùn)總額達(dá)到1585億元，同比增長(zhǎng)13.4%。由此，根據(jù)收入和產(chǎn)量數(shù)據(jù)推算，白酒產(chǎn)品均價(jià)有明顯提升。對(duì)此，中銀證券最新研報(bào)認(rèn)為，白酒行業(yè)利潤(rùn)增速明顯高于收入，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)總體維持了上行趨勢(shì)，疫情加速名酒集中度提升。

    根據(jù)釀酒行業(yè)數(shù)據(jù)、白酒產(chǎn)量數(shù)據(jù)和白酒2020年1-9月收入增速推算，中銀證券判斷第四季度行業(yè)營(yíng)收有明顯改善，同比增13%~15%，第四季度延續(xù)了回暖趨勢(shì)。具體來(lái)看，作為酒業(yè)的核心，白酒收入占釀酒行業(yè)比重高達(dá)70%左右，2020年第四季度釀酒銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)5.9%，而去年1-9月則是同比下降0.3%，環(huán)比明顯改善。

    但證券時(shí)報(bào)·e公司記者注意到，除白酒之外，2020年第四季度其它酒類(lèi)產(chǎn)品，整體仍有較大下滑壓力。其中，2020年啤酒產(chǎn)量3411萬(wàn)千升，同比下降7%；銷(xiāo)售收入1469億元，同比下降6.1%；利潤(rùn)總額134億元，同比增長(zhǎng)0.5%。2020年第四季度，啤酒產(chǎn)量同比下降8.2%，中銀證券判斷，啤酒行業(yè)營(yíng)收可能同步下滑，各地疫情反復(fù)對(duì)啤酒需求仍有干擾。黃酒行業(yè)也遭遇的一定沖擊，全年銷(xiāo)售收入135億元，同比降20%；利潤(rùn)17億元，同比下降7.9%。

    此外，疫情對(duì)葡萄酒的消費(fèi)場(chǎng)景的沖擊更大，再疊加龍頭企業(yè)處于調(diào)整期，下滑幅度遠(yuǎn)超其它酒種。2020年，葡萄酒行業(yè)收入100億元，同比下降30%；利潤(rùn)2.6億元，同比下降74%，第四季度可能仍維持了較大幅度下滑。

    高端白酒

    具有較高確定性

    茅臺(tái)股價(jià)的火爆自然是有原因的，市場(chǎng)對(duì)飛天茅臺(tái)的供需關(guān)系仍無(wú)法得到緩解，“1499”的搶購(gòu)風(fēng)潮持續(xù)不斷，這無(wú)疑成為茅臺(tái)在資本市場(chǎng)高歌猛進(jìn)的穩(wěn)定劑。

    眾多媒體報(bào)道稱(chēng)，從多位茅臺(tái)酒經(jīng)銷(xiāo)商處獲悉，進(jìn)入2月以來(lái)，為規(guī)范商超和電商的促銷(xiāo)行為，貴州茅臺(tái)酒銷(xiāo)售有限公司要求所有新發(fā)展的線上線下商家不得以積分、消費(fèi)金額等促銷(xiāo)條件設(shè)立門(mén)檻，限制部分消費(fèi)者搶購(gòu)飛天茅臺(tái)酒，緩沖期只有2-3天。目前，多家經(jīng)銷(xiāo)商都在做修改規(guī)則公布的準(zhǔn)備，京東和夏商集團(tuán)率先已作更改。

    在春節(jié)前夕，高端白酒價(jià)格持續(xù)旺銷(xiāo)，一批價(jià)格節(jié)前整體走高。茅臺(tái)執(zhí)行多項(xiàng)“穩(wěn)市穩(wěn)價(jià)”政策，加強(qiáng)檢查并加大投放，要求經(jīng)銷(xiāo)單位實(shí)現(xiàn)到貨量100%銷(xiāo)售、100%拆箱，但需求支撐下價(jià)格并未回落。在春節(jié)旺季背景下，散瓶飛天批發(fā)價(jià)仍保持穩(wěn)定，供需緊張格局不變，消費(fèi)者買(mǎi)不到酒的狀況并未有顯著改善，仍是賣(mài)方市場(chǎng)，而五糧液和老窖批發(fā)價(jià)亦維持穩(wěn)定。

    據(jù)渤海證券行業(yè)月報(bào)顯示，飛天茅臺(tái)53度（500ML）去年2月初自2280元/瓶回落，期間有所波動(dòng)，牛年春節(jié)之前價(jià)格最高點(diǎn)達(dá)3300元/瓶隨后小幅回落；五糧液52度（500ML）從945元/瓶回落至895元/瓶之后，目前已上升至970元/瓶并且保持穩(wěn)定。

    此外，記者從洋河股份（002303）多位經(jīng)銷(xiāo)商處獲悉，該公司于2月6日起對(duì)其旗下產(chǎn)品夢(mèng)之藍(lán)（M6+）提價(jià)，預(yù)計(jì)提價(jià)金額在30元及以上，不同區(qū)域漲幅有所不同。此外，早在1月底，瀘州老窖旗下所有產(chǎn)品在全國(guó)范圍內(nèi)停貨，停貨截止時(shí)間暫定在春節(jié)前，這是牛年以來(lái)，瀘州老窖第一次大規(guī)模的停貨動(dòng)作。

    光大證券最新研報(bào)認(rèn)為，目前全國(guó)部分地區(qū)疫情出現(xiàn)反復(fù)，政府防控政策倡導(dǎo)就地過(guò)年、減少人員流動(dòng)，白酒各消費(fèi)場(chǎng)景受到不同影響。分價(jià)位段來(lái)看，高端白酒以送禮、商務(wù)宴請(qǐng)為主，需求較為剛性，受疫情影響較小。不過(guò)，次高端、中端白酒在大型宴會(huì)的消費(fèi)受到一定沖擊，經(jīng)銷(xiāo)商、終端門(mén)店積極性略受影響，但就地過(guò)年或?qū)е庐?dāng)?shù)匦⌒途蹠?huì)場(chǎng)景增加，彌補(bǔ)部分需求。整體來(lái)看，考慮到經(jīng)銷(xiāo)商渠道庫(kù)存保持良性，回款正常，預(yù)計(jì)酒廠報(bào)表端表現(xiàn)保持穩(wěn)健。