11月17日-20日，中信證券2021年資本市場年會在深圳舉行，線上同步直播。17日，來自中信證券研究部門的分析人士對2021年中國經濟發展、A股市場走勢及海外市場表現做出研判。

    中信證券首席經濟學家諸建芳認為，2021年中國經濟將回到正常運行軌道，預計2021年中國經濟增速將達到8.9%。中信證券首席策略分析師秦培景表示，A股當前依然處于中期上行通道中，預計2021年A股的慢漲將經歷三個階段，分別是輪動慢漲期、平靜期和共振上行期。

    中國經濟將回到正常運行軌道

    諸建芳表示，2020年前三季度中國經濟已經扭轉了上半年負增長的局面，實現了累計增速同比轉正。因此，經濟恢復向上的動能仍將持續，2021年中國經濟將回到正常運行軌道。

    對于2021年中國經濟增速將達到8.9%的預測，諸建芳表示，看似“過高”的增速主要是由于2020年基數較低所致。如果將2020年和2021年平均起來看，兩年的幾何平均增速約為5.4%，基本符合中國當前的潛在增長水平，也較好地恢復到了疫情前的水平。

    諸建芳預計2020年中國是全球唯一實現正增長的主要經濟體，2021年中國可能是增速最高的主要經濟體之一，中國有望持續發揮全球經濟恢復“發動機”的作用。據測算，新冠肺炎疫情期間中國經濟增量對全球的貢獻比例超過2008年全球金融危機時期。

    展望未來五年，諸建芳預計中國經濟發展將呈現六大趨勢性變化。一是初步形成國內國際雙循環的新格局；二是通過五位一體的要素市場改革，加快釋放新的經濟增長潛力；三是形成高級化的現代產業體系；四是城市群將承載更多的人口和經濟總量；五是形成全球最大、最活躍的消費市場；六是形成更高水平的開放格局。

    A股慢漲將經歷三個階段

    在中國經濟發展向好預期下，秦培景表示，A股當前依然處于中期上行通道中。國內經濟已從疫情沖擊中快速恢復，A股基本面好轉。預計2021年中證800盈利增速將從2020年的-2.8%回升至14.7%。其中，預計金融和非金融板塊增速分別為8%和24.9%，后者將達到近年來最高水平。

    展望A股走勢，秦培景預計2021年A股的慢漲將經歷三個階段，分別是輪動慢漲期、平靜期、共振上行期。

    首先，從跨年到明年二季度中期，市場都將處于輪動慢漲期。在此期間，國內基本面明確修復，國外基本面預期隨著疫苗接種而強化，宏觀貨幣環境偏松，政策事件密度高，市場上行動能較強。

    其次，明年二季度中至三季度，市場整體處于平靜期。在此期間，基本面預期上修已比較充分，貨幣政策正常化成為關注重點，全市場注冊制改革落地，市場相對比較平靜。

    最后，明年四季度，市場將進入共振上行期。在此期間，發達經濟體基本走出疫情陰霾，國內基本面增速放緩，內外循環充分修復，全球權益市場正向共振。

    具體到A股配置上，秦培景指出，在輪動慢漲期，內外基本面預期強化的大趨勢下，順周期是最重要的主線。其中，可選消費、工業板塊有明顯的增配價值。另外，可以兼顧“十四五”規劃中有望率先落地的半導體、生育政策等主題。

    在平靜期中，建議增配大金融和必選消費板塊。在主題方面，二季度可以關注新能源與國防安全。

    隨著下半年市場逐步從平靜期切入共振上行期，長期成長潛力更大的科技板塊，以及估值消化并處于盈利增速拐點的醫藥板塊相對配置價值將會提升。

    海外資金持續配置中國資產

    除了A股市場，海外市場上的優質中資股也頗受投資者關注。

    中信證券海外策略首席分析師楊靈修表示，今年以來新興市場跑輸發達市場，預計明年隨著全球經濟復蘇，海外資金將持續配置新興市場。在基本面持續改善背景下，海外較寬裕的流動性有利于港股迎來估值和基本面的戴維斯雙擊。人民幣相對美元的強勢有利海外資金重新配置中國資產，特別是藍籌股。

    展望2021年海外中資股的投資機會，楊靈修建議，在聚焦“新經濟”的同時，將估值合理視為配置最重要的因素。楊靈修指出，從估值性價比的角度來看，科技板塊及高端制造板塊中的電子器件、新能源、5G設備當前性價比較高。