周尚伃

    902.79億元凈利潤，同比增長8.58%，近九成公司盈利——這是今年上半年證券業交出的期中考試“成績單”。

    券商賺錢效應如何？“成績單”是最好的注解，上半年實現凈利占去年全年的57.31%，預示著2021年券商凈利有望超越2020年，再創新高。

    這份券商期中“答卷”的靚麗數字，來源于各道題分數的累計，與去年相比，今年考卷的題型、分數也有了不少變化。

    上半年，行業“強者恒強”的競爭格局持續演繹，但筆者發現，中小券商也在逐步打開局面，形成競爭優勢。隨著資本市場改革的不斷深化，證券業在尋求差異化發展的道路上不斷探索。“大而強”的頭部券商們在保持穩定增速的同時，“小而美”的特色化精耕券商正在創造更多驚喜。這一點在業績方面也有體現，先來看看頭部券商有多強：中信證券預計，僅上半年的凈利就將超100億元，而其去年全年為149億元；中小券商方面，以中原證券為例，預計上半年凈利同比最大增幅將超700%。

    盈利結構也是一大看點。上半年，自營投資收益為證券公司的第一大收入來源，占比30.03%；經紀業務緊隨其后占比24.97%；信用業務占比13.28%。不難看出，受益于資本市場上半年的優異表現、投資者投資需求旺盛，以及金融資產擴張帶來的投資收益提升，自營、經紀兩項業務收入就占據了證券業的半壁江山。但是，券商作為資本市場“看門人”、直接融資“服務商”、社會財富“管理者”、資本市場“穩定器”，投行、資管兩項主營業務所占比重卻顯得有些“輕”了，上半年，券商的證券承銷保薦業務凈收入占比為11.52%，資產管理業務凈收入占比為6.23%，兩項業務收入的合計貢獻度不足20%。雖然從去年起，投行業務的收入占比持續提升，收入規模甚至創下近十年新高，但對整體業績的貢獻度依舊較小。

    然而，一份優異“答卷”的背后，卻是板塊年內平均跌超16%的無奈，曾經風光無限的股市“風向標”在二級市場黯然失色。“券商業績與估值顯著背離”成為當下證券市場熱議的話題。雖然當前券商股估值仍處于低位，但當下是否還能擔起“牛市旗手”的稱號，市場疑慮揮之不去。

    除了有直觀數據展示的業績之外，券商上半年轉型方面也進行了更多探索，這種潛移默化的變化也許目前還不能直接給公司貢獻業績，卻是在為行業高質量發展積蓄力量。總體來看，行業轉型的主要目的是回歸本源，優化業務結構。其中，加速財富管理轉型升級、發揮投行專業優勢、進一步推動金融科技賦能等等成為大趨勢。

    同時，國內券商也迎來更多“勁敵”。已有9家外資機構拿下合資券商的絕對控股權，摩根士丹利更是拿下在華合資券商90%股權，距離100%控股僅一步之遙。同時，外資“鯰魚”的加速布局，也將給國內證券公司帶來新的戰略風格和投資理念的轉變。

    “風正勁，帆高懸”，作為資本市場重要的專業機構，當前的證券業雖勢起風至，然“路漫漫其修遠兮”。券商仍需不回避短板，直面勁敵，乘勢而上做優做強。如此，市場疑慮的云開霧散將為時不遠。