唐建偉 劉健 黃暉

    3月3日，美聯(lián)儲宣布緊急降息，將聯(lián)邦基金目標利率降低50BP至1.00%-1.25%區(qū)間，并將超額準備金利率（IOER）降低50BP至1.10%。不止是降息，美聯(lián)儲還決定進一步擴表。FOMC指示柜臺至少在2020年第二季度繼續(xù)購買美國國庫券，還指示柜臺將到期收回的美國國債的本金繼續(xù)滾動購買，并繼續(xù)將美聯(lián)儲所持有的機構債和機構抵押貸款支持證券（AMBS）在每個月收到本金后進行再投資。

    美聯(lián)儲一般都是在中旬的議息會議上決定是否降息，此次屬于緊急降息以應對疫情的突發(fā)影響。據(jù)統(tǒng)計，1998年以來，美聯(lián)儲在非原定議息會議時間緊急降息的情形共有7次（2007年為下調(diào)貼現(xiàn)率），此次緊急降息為2008年金融危機后首次。美聯(lián)儲此次降息主要是為了應對疫情沖擊下的美股大幅下跌壓力。年初以來道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌幅度達9.18%。當前正處于美國大選敏感時期，不排除大選再現(xiàn)“黑天鵝”。權益資產(chǎn)是美國居民資產(chǎn)配置的主要方向，一旦美股在疫情和大選的雙重不確定性壓力下，結束周期性牛市，或?qū)⒅貏?chuàng)美國消費者信心，并拖累美國經(jīng)濟陷入衰退。

    美聯(lián)儲降息依然在路上，3月中旬是否再次降息仍較大不確定性。美聯(lián)儲在此次聲明的前瞻指引部分，繼續(xù)保留了將“采取合適行動”以支持經(jīng)濟的措辭。鮑威爾也表示：“一次降息并不足以解決供應鏈問題”。預計未來美聯(lián)儲仍可能有多次降息舉措。至于3月中旬美聯(lián)儲議息會議是否會繼續(xù)降息，仍有較大不確定性。鮑威爾也同時表示“需要財政當局提供支持，經(jīng)濟目前仍然強勁，降息是為了讓經(jīng)濟保持強勁，就業(yè)增速仍然穩(wěn)健。”疫情在全球、尤其是美國的發(fā)展情況，將是3月中旬美聯(lián)儲是否會再次降息主要因素，目前來看仍具有高度不確定性。

    全球?qū)捤芍芷诨蚣铀俚絹怼?月3日，G7央行及財長在聯(lián)合聲明中表示，將密切監(jiān)視疫情的擴散及其對市場和經(jīng)濟狀況的影響，“使用所有合適工具”對沖下行風險。同時，澳洲聯(lián)儲和馬來西亞央行也已先于美國宣布降息，日本、意大利、新加坡、馬來西亞、印尼、韓國等經(jīng)濟體也在早先公布了財政支持或資產(chǎn)購買方案。疫情影響下，發(fā)達經(jīng)濟體問題愈加嚴峻，日本、歐洲衰退預期再度升溫。G7中疫情和經(jīng)濟尚且較好的美國已經(jīng)顯著寬松，預計全球各大央行也將采取降息的操作，更多國家的降息或在路上。

    隨著海外主要經(jīng)濟體寬松力度空前加大，中國貨幣政策寬松空間進一步打開。降準降息可能仍然在路上，央行可能跟隨美聯(lián)儲，進一步降低MLF操作利率，包括五年期在內(nèi)的LPR也可能繼續(xù)下行。此外，近期央行指出“存款基準利率是我國利率體系的壓艙石將長期保留。未來人民銀行將按照國務院部署，綜合考慮經(jīng)濟增長、物價水平等基本面情況，適時適度進行調(diào)整”，因此，不排除央行降低存款基準利率，以促進銀行進一步降低實體經(jīng)濟融資成本。貨幣政策寬松預期下，市場利率可能繼續(xù)下降，十年期國債利率或?qū)⑾蛑捌诘忘c2.6%的方向邁進。

    人民幣資產(chǎn)吸引力穩(wěn)步提升，匯率穩(wěn)步升值。美聯(lián)儲非常規(guī)降息后，市場預期美聯(lián)儲可能進一步降息，美元指數(shù)可能繼續(xù)走弱。此外，目前，海外疫情正處于爆發(fā)期，從疫情周期來看，未來一個月左右，部分國家疫情仍可能肆虐。與其他國家相比，中國疫情控制更早、措施更有力，中國疫情明顯好轉(zhuǎn)，與其他國家形成鮮明對比。2月下旬以來，全國復工率逐步回升。根據(jù)中國企業(yè)聯(lián)合會最新調(diào)研，截至2月28日，中國制造業(yè)500強企業(yè)開復工率已達97.99%，平均產(chǎn)能利用率為64.85%。采購經(jīng)理調(diào)查顯示，大中型企業(yè)3月底復工率將升至90.8%，其中制造業(yè)為94.7%。經(jīng)濟基本面也將對人民幣匯率形成支撐。此外，中國政府在疫情中表現(xiàn)了強大的決策力和有效的執(zhí)行力，經(jīng)濟社會有序穩(wěn)定，加之金融業(yè)對外開放的加速推進，中國金融市場及人民幣資產(chǎn)的避險屬性有望進一步發(fā)揮，并吸引跨境資金流入，人民幣匯率有望保持穩(wěn)步升值態(tài)勢，或?qū)⑸?.9。

    （作者單位：交通銀行金融研究中心）