6月11日，《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》（簡稱《通知》）正式稿發布。

    《通知》整體上與貨幣市場基金等同類資管產品監管標準保持一致，明確過渡期為《通知》施行之日起至2022年底，促進相關業務平穩過渡。

    什么是現金管理類產品？

    現金管理類產品指僅投資于貨幣市場工具，每個交易日可辦理產品份額認購、贖回的銀行或理財公司理財產品。

    《關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》規定，過渡期內，銀行的現金管理類產品在嚴格監管的前提下，暫參照貨幣市場基金的“攤余成本+影子定價”方法進行估值。

    資管新規要求銀行理財產品從過去的預期收益型向凈值化轉型，華創證券固收分析師周冠南表示，實踐中商業銀行缺少對于市價估值的凈值型產品管理經驗，轉型面臨較大困難，可以使用攤余成本法計量的凈值化產品則成為此后三年銀行理財轉型的主要方向。

    自2018年7月補充通知發布以來，現金管理類產品規模增長較快。銀行業理財登記托管中心發布的《中國理財市場2021年一季度報告》顯示，截至3月末，理財市場規模達到25.03萬億元，其中現金管理類產品規模為7.34萬億元，占比近30%。

    中信證券研究所副所長明明表示，通過選取不同類型商業銀行個別理財產品為代表進行觀察，可以看出現金管理類理財總體上收益率在走低。這也反映出產品已經開始按照監管要求進行整改，由于投資范圍受限，加杠桿拉久期的策略也難以運用，相應所取得的回報也就有所貶損。

    與貨幣市場基金監管要求保持一致

    《通知》于2019年12月27日至2020年1月13日向社會公開征求意見。

    談及征求意見的情況，銀保監會、人民銀行有關部門負責人介紹，在投資集中度方面，采納市場機構反饋意見，結合監管實踐和貨幣市場基金監管規定，將每只現金管理類產品投資于主體信用評級為AAA的同一商業銀行的銀行存款、同業存單占該產品資產凈值的比例，從“合計不得超過10%”調整為“合計不得超過20%”。在過渡期設置方面，比照《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱資管新規）過渡期順延1年的精神，將過渡期截止日設定為2022年底，促進相關業務平穩過渡。

    該負責人稱，對于市場機構提出的擴大投資范圍、放寬估值核算規定、降低監管標準等意見，考慮到不符合資管新規、理財新規要求，并且與貨幣市場基金監管要求不一致，為維護市場公平競爭、防范監管套利，此類意見未予采納。

    不得投資于股票、可轉換債券等

    在投資管理方面，《通知》規定產品投資范圍?，F金管理類產品應當投資于現金，期限在1年以內（含1年）的銀行存款、債券回購、中央銀行票據、同業存單，剩余期限在397天以內（含397天）的債券（包括非金融企業債務融資工具）、在銀行間市場和證券交易所市場發行的資產支持證券等貨幣市場工具。不得投資于股票；可轉換債券、可交換債券；以定期存款利率為基準利率的浮動利率債券，已進入最后一個利率調整期的除外；信用等級在AA+以下的債券、資產支持證券等金融工具。

    此外，《通知》規定投資集中度要求。分別對每只現金管理類產品投資于同一機構的金融工具、有固定期限銀行存款、主體評級低于AAA機構發行的金融工具，以及全部現金管理類產品投資于同一銀行存款、同業存單和債券等，提出了比例限制。

    中信證券研報顯示，通過選取若干不同發行人性質的理財產品作為樣本，觀察其最新產品中披露的2021年一季度末前十大資產投資明細發現，理財子公司期限不合規的資產較少，但由于其可能傾向于采取資質下沉策略以增厚收益，配置了較多AA+以下的債券，屬于禁止投資的對象；而全國性銀行在投資上比較看重風險控制，沒有配置較低評級的資產，僅部分債券剩余期限超過1年，后期整改壓力不大；城/農商行的問題相對嚴重，期限和評級不合規的資產都不是少數。

    上述研報指出，假定樣本代表目前現金管理類理財市場整體的資產配置合規情況，據此估算，在目前7.34萬億元現金管理類產品中，可能有超過2.7萬億的資產配置存在著剩余期限過長或資質評級較低的問題。

    現金管理類產品杠桿水平不得超過120%

    在流動性和杠桿管控方面，《通知》規定，一是加強投資組合流動性管理。規定現金管理類產品持有高流動性資產比例下限和流動性受限資產比例上限。

    二是加強杠桿管控。要求現金管理類產品的杠桿水平不得超過120%。

    三是加強久期管理。限制投資組合的平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續期限不得超過240天。

    四是強化投資者分散程度。對單一投資者持有份額超過50%的現金管理類產品，要求在銷售文件中進行充分披露及標識，不得向個人投資者公開發售，避免不公平對待個人投資者；對前10名投資者集中度超過20%及50%的現金管理類產品，進一步提高投資組合久期、流動性資產持有比例等監管要求。

    五是加強融資交易管理。要求加強產品同業融資的流動性、交易對手和操作風險管理，針對買入返售交易質押品采用科學合理估值方法，審慎確定質押品折扣系數等。

    允許現金管理類產品投資銀行資本補充債券

    在支持銀行補充資本方面，《通知》允許現金管理類產品依法合規投資銀行資本補充債券。

    對于存量，銀行及理財公司應以《通知》發布日為基準時點，按照“新老劃斷”原則，嚴格鎖定現金管理類產品投資的存量銀行永續債、二級資本債，允許持有至到期，但不得再新增投資不合規資產。

    對于增量，依據會計準則界定為債性，且剩余期限、評級等滿足《通知》各項要求的銀行資本補充債券，現金管理類產品可以合規投資。

    此外，《標準化債權類資產認定規則》已將債性的銀行永續債認定為標準化債權類資產，銀行及理財公司發行的理財產品均可合規投資。