本報記者 王鶴

    近日，在隆鑫通用發布上交所問詢函的回復公告后，仍有不少投資者在上證e互動平臺發表評論，對隆鑫通用投資聯合創泰一事感到擔憂。

    此前，隆鑫通用公告擬出資不超過5億元增資聯合創泰，隨后上交所就此事要求上市公司詳細披露投資風險（此前報道《上交所問詢函直指投資風險隆鑫通用對外投資目的何在？》）。根據此前公告信息，聯合創泰專業從事電子元器件產品的授權分銷，涉及的產品類型包括數據存儲器、集成電路（主控芯片）、模組、DAC線纜等電子元器件產品。

    聯合創泰嚴重依賴單一供應商

    作為分銷代理商，聯合創泰的業務模式主要包括采購和銷售。具體來看，聯合創泰80%的采購業務屬于訂單采購，20%的業務屬于備貨采購。

    在上游采購完電子元器件后，聯合創泰再將其銷售給下游客戶，同時為客戶提供技術支持、售后服務等，并將客戶需求信息傳遞至原廠，協助原廠優化排產計劃，以應對市場需求的變化。

    從盈利模式看，聯合創泰主要通過為上下游提供全流程的供應鏈服務獲得服務費用，即產品價差。通常來講，針對不同的原廠簽訂的代理合同，聯合創泰的產品銷售毛利率在2%-5%之間。

    投資者對此坦言：“從公告所述，聯合創泰的經營模式和流程看與淘寶網、拼多多內的入駐商家相當，從公告中沒有看到聯合創泰具備技術人員團隊，它只是將下游客戶對產品技術要求傳遞給原廠而已。”

    對于投資者的上述看法，隆鑫通用董秘在上證e互動平臺回復稱，聯合創泰屬于資源型分銷商，授權品牌代理資質具有稀缺性，該類分銷商擁有原廠授權品牌越多，對下游客戶的吸引力越大。

    “資源型分銷商”似乎是隆鑫通用看重聯合創泰的關鍵點所在。

    然而據公告顯示，2020年1-8月份，聯合創泰的前五大供應商分別為SK海力士、MTK聯發科、兆易創新、賽格（香港）有限公司、世紀恒信（香港）有限公司。其中，SK海力士采購金額占比84%，可見聯合創泰具有嚴重依賴單一供應商的風險。

    資金流轉模式存隱患 運營資金缺口靠銀行及對外融資

    除去對單一供應商依賴嚴重外，聯合創泰的資金流轉模式也潛存不少隱患。

    據公告披露，聯合創泰向原廠采購時主要采取現款現貨方式，向客戶銷售時分別給予30天-90天的收款賬期。也就意味著，在實際的經營過程中，聯合創泰的運營資金可能會出現缺口。

    數據顯示，2020年1-8月份，聯合創泰運營資金需求為7.97億元，自有資金2.72億元，運營資金缺口5.25億元。

    面對資金缺口問題，聯合創泰主要通過銀行信用融資、銀行保理融資及非銀行機構融資方式來解決，一旦對外融資斷裂或短缺，聯合創泰的后續經營發展將陷入困境，這也是隆鑫通用此次投資不容忽視的一大風險點。

    回顧聯合創泰的這一年，其先是慘遭英唐智控剝離，后又被中潛股份終止收購，境遇可謂尷尬。

    隆鑫通用在回復問詢函中表示，公司正在推出具有車聯網功能的摩托車，故需要探索在上游核心產品及零部件等相關領域布局。公開資料介紹，車聯網產業鏈上游主要涉及三大系統：感知系統、控制系統以及執行系統，以各類元器件和芯片生產企業為主要參與體。

    關于公司為何不直接投資上游生產商，卻要繞道投資一家分銷代理商？《證券日報》記者致函隆鑫通用，對方回復表示：“本次是財務投資，雙方也在積極尋求業務協同。”

    “這是投資方想要獲得對方的渠道或者供應鏈，屬于縱向一體化。”中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林告訴《證券日報》記者。

    談及采取財務投資的方式能否真正切入到業務上的問題，盤和林認為，財務投資附帶隱性戰略性合作也是存在的，以財務投資為表現，現實可能是戰略投資的內核，雖然不具備企業控制能力，但是財務投資人根據持股量級，還是可以獲得一定的決策影響力，也可能僅僅是將股權作為一塊敲門磚。當然，這種財務投資前提下的合作，其實聯盟并不是很穩固。

    雖然隆鑫通用在回復《證券日報》記者的采訪函中強調：“公司謀求下一代智能化產品的升級轉型，目的也是要更好地聚焦主業，在日益激烈的市場競爭中搶占先機。”但這筆投資究竟值不值得，可能還有待時間驗證。

（編輯 張偉 才山丹）