□廣發科技動力基金經理 李耀柱

    一場突如其來的新冠疫情，改變了很多人的工作、生活習慣，也對社會經濟結構帶來潛移默化的影響，需要我們重新審視自己的投資框架。筆者認為，從基本面角度來看，國內經濟將會繼續復蘇；全球新冠疫情繼續蔓延，但是已經有較大改善，多數國家和地區陸續“重啟”經濟活動。從貨幣層面來看，全球主要經濟體都不同程度地推出了相應的貨幣政策。在流動性寬松的背景下，全球優質資產的估值得到抬升。展望下半年，投資主線依然是擁抱中國核心資產，在互聯網、大消費、大科技、醫藥、高端制造等領域，將更容易選到優秀的公司。

    擁抱中國最優秀的上市公司

    當前全球經濟已經重啟，可能由于新冠疫情的反復，經濟緩慢復蘇過程中也會伴有波折。新冠疫情并未像我們預期的那么快結束，中長期化將是我們未來在投資過程中要考慮的重要因素之一。

    在全球流動性釋放過程中，投資者對有穩定現金流、長期增長預期確定的上市公司的投資需求顯得更加強烈，優質資產估值擴張的可能性比其他資產高很多。即導致的結果是投資者對優質公司的估值容忍度會更高，投資者更加關注優質公司增長的長期性和可持續性。

    因此，在筆者看來，下半年重點投資機會是擁抱中國核心資產，擁抱中國最優秀的上市公司，這也是未來的長期主題。從這個角度來看，優質公司的結構性行情可能比我們想象中更長。從資本市場來看，今年以來香港市場表現弱于A股，下半年或有較好的投資機遇。

    從絕對估值來看，目前香港上市公司的絕對估值處在較低位置，性價比較高。從企業盈利周期來看，80%的港股都是中國內地的上市公司，這些上市公司的盈利周期跟中國經濟周期相吻合。隨著下半年中國經濟穩步復蘇，香港企業盈利也有可能穩步增長，未來將帶動香港市場估值的穩步抬升。從資金面來看，3月份以來，南向資金不斷增加配置港股，不僅如此，海外資金也在買入港股，港幣匯率達到2016年的高位。

    我們從港股通資金流入結構來看，較多資金流入信息技術板塊。一方面，受新冠疫情影響，線上化的持續使得中國互聯網優質龍頭公司的估值出現大幅提升。另一方面，無論從規模效應還是成本優勢來看，中國互聯網具有較好的發展優勢，中國互聯網行業的商業價值會持續提升。從更長周期的產業趨勢來看，這一輪新經濟的崛起與2016年的經濟復蘇有很大不同。2016年是經濟復蘇帶來香港周期成長股估值修復的機會，而這一輪是中國產業升級導致的新經濟崛起，這輪產業升級蘊含的機會更大。港股市場中以互聯網、生物藥和新消費等公司為代表的成長股，迎來中長期投資機遇。

    資本市場的現實情況也印證了這一點，今年雖然恒生指數下跌，但很多港股創出歷史新高，這就是香港市場的結構性機會。由于新冠疫情和流動性寬松，在整體指數沒有明顯機會的情況下，結構性機會的演繹顯得更加精彩。宏觀經濟復蘇緩慢，但新經濟下涌現的優秀的商業模式和優秀公司，他們的生命力比很多傳統公司更強，走得更遠。在這個過程中，優秀公司會顯得更有機會。

    線上化趨勢或長期存在

    疊加新冠疫情的影響因素，線上化發展可能會持續更長時間，進入5G投資元年之后，未來萬物互聯，互聯網滲透率會進一步提升。就港股而言，中概股二次上市會給香港科技股帶來新的投資機會，為資本市場提供更多優質的、成長性好的公司。如果說2016年是香港市場的小牛市，那么，今年很可能是香港新一輪牛市的起點，核心原因是中國的科技股牛市將隨著中概股二次回歸而掀起一波新的浪潮。無論是估值還是盈利增長的確定性，都凸顯了好公司的價值。

    從中長期賽道來看，互聯網、大消費、大科技、醫藥、高端制造這5個行業均有不錯的機會。其中，互聯網化將是一個長期投資主題。線上化趨勢可能會長期存在，這會導致人們生活方式的變化，包括線上購物、外賣等。除此之外，移動辦公、在線辦公也帶來軟件產業的投資機會，軟件云化是長期趨勢。由互聯網化進一步引申，對服務器、云、網絡的需求也會大幅提升，互聯網產業在軟件、硬件方面都會有投資機會。

    此外，中國在科技領域最大的優勢是工程師紅利，工程師紅利還會體現在高端制造方面，例如新能源車、半導體設計公司、生物醫藥公司。中國的工程師紅利會在未來幾年繼續大放異彩。