本報記者 王寧

    2月份市場大幅震蕩，深跌之后明顯反彈，指數和風格的差異仍在拉大，其中創業板指上漲7.5%，而滬深300指數則下跌1.6%。日前，清和泉資本發布最新觀點表示，受前期基本面影響，當前A股的投資機會反而變得更多了，而不是相反。從機會來說，除了受益于4G切換5G帶來的科技景氣周期外，短期受疫情沖擊的優質消費股也具備了較好的投資機會，隨著疫情得到控制，生產生活逐步恢復，這些具備較高護城河的優質消費和服務類公司也存在很好的投資機會。

    清和泉資本表示，市場對于科技成長的關注非常顯著，創業板和科技行業的換手率在一些時點均達到歷史高位。行業上，TMT中通信、計算機、電子均漲幅居前，農林牧漁和建筑材料也獲得較高的收益。而金融、上游周期和消費表現相對落后，鋼鐵、銀行、交運和采掘跌幅較大。

    此外，當前A股的中期邏輯并沒有發生變化。市場的方向、風格和行業主要受到三個周期的影響，分別是信用-貨幣周期、產業周期和監管政策周期。目前來看，貨幣周期處于寬松過程中，過剩貨幣在積累。產業周期處于底部向上過程中，科技行業的相對盈利預期更強。監管政策周期處于放量階段，再融資的規模有望高增，并購重組和產業整合預期再次提升。

    清和泉資本認為，從三個周期來看，當前市場處于上半場。過剩貨幣周期開啟了1年，上一輪持續了4年。產業周期按照基礎設施-智能終端-應用服務的周期來看，一般持續3年，當前處于中期。再融資周期2019年開始明確放松，2020年剛開始落地，上一輪持續了4年，因此科技成長股依然是全年，甚至是未來2-3年的主線。

    從風險偏好和市場情緒來看，當前市場可比2019年上半年，與歷史峰值狀態還存在距離。首先，ERP處于高位，意味著整體市場調整后的估值合理偏低。其次，信用利差AA-雖然在持續小幅下行，但仍處于相對高位，約60%的分位數。接著，交易情緒，全A換手率在2%左右，接近2019年4月份，但低于歷史峰值3%-5%。杠桿情緒，監管對這塊的政策仍然較嚴，所以兩融余額、融資成交占比、融資余額占比均有所回歸，但離歷史峰值仍有差距。

（編輯 才山丹）