一手深度低碳，一手高碳減排，“碳中和”成為投資新風口。

    今日，首批8只碳中和ETF紛紛開售，這一跟蹤中證上海環交所碳中和指數，主要以“深度低碳”和“高碳減排”兩大方向為股票池的產品一經獲批就備受關注。

    業內人士表示，伴隨政策端對碳中和的持續加碼，無論是對新興能源領域的扶持，還是傳統高耗產業的轉型，抑或是碳排放權在不同行業主體之間的傳遞和讓渡，都會讓碳中和多層次產業鏈下的主題投資機遇不斷涌現。而這其中，伴隨著我國發電方式的演變，綠電的成長性機會和火電的周期性機會成為市場的焦點。

    火電仍主流綠電大發展

    梳理近十年我國發電裝機容量數據不難看出，目前火電仍是我國最主要的發電方式，而以風、光、水、核為代表的綠色發電則在高速發展。

    Wind數據顯示，截至5月末，火電占比達53.76%，仍是主流，但較十年前超七成的占比已經大幅下降；水電占比達16.38%，近十年中占比一直緩慢下降；而風電、太陽能、核電的增長趨勢則十分強勁，其中風電占比達14.02%，較十年前的5.31%增長近2倍；核電占比達2.25%，較十年前的1.1%增長1倍；太陽能占比達13.54%，較有數據記錄的2018年底增長近1倍。

    如何區分幾種電力供電的差異？博時電力ETF基金經理尹浩介紹，傳統能源的火電可控性很強，但碳排放比較高。新能源的發電方式主要包括水電、光伏（太陽能）、風電、核電這幾個板塊。水電發電效率比較高，但對于地域要求很高，當前很多好的可以建水電站的地方都已建滿，水電增量很少，發展空間變小，業績現金流比較穩定。光伏隨處可見，就是陽光，對于地域要求沒有那么高。風電方面，目前很多風大的地方基本上布置得比較多了，特別是在陸地上，未來在沿海附近海風的發展空間相對比較大。核電最經濟，發電效率最高，也是比較穩定，但問題是投資成本非常大，還有可能帶來核污染的問題。

    易方達基金指數研究部總經理龐亞平認為，基于“3060碳達峰碳中和”目標，碳中和將成為未來四十年非常重要且持續的主題投資機會。要實現碳中和，首要目標是實現能源體系的低碳轉型，同時傳統上游高碳企業的降碳技術以及終端消費的電氣化也勢在必行，上述領域均存在巨大的投資機會。

    儲能瓶頸待突破

    從投資角度來看，“綠電”，也就是新能源發電，無疑是代表高成長性的板塊。

    尹浩在近期表示，目前最看好的還是光伏和風電兩個板塊。光伏發電有集中式發電和分布式發電兩種，目前光伏發展方向是分布式發展，就像電場一樣，戶用發電未來發展空間比較大，因為現在光伏發電進入平價時代，未來增量在戶用這塊會相對多一些，對于光伏產業鏈形成比較大的推手。

    據介紹，光伏發電機組由幾個部分組成，比如光伏組件、其它輔助的控制器、逆變器，還有儲能和其它配件等。核心是光伏組件，在市場大發展的時候中上游彈性更高，股價、盈利都會具有比較好的向上彈性。尹浩比較看好的是硅料、硅片這兩個板塊，未來業績彈性會更好。同時，逆變器里也有一些芯片，現在國產化率也在不斷提高，未來對于逆變器國產廠商也是一個比較有投資價值的板塊。

    2019年以來，光伏產業進入新一輪景氣周期，市場關注度持續升溫。據中信證券統計，2009~2020年間，我國光伏發電成本累計下降89.7%。2021年實現全面平價上網，光伏發電已經全面擺脫補貼的限制，光伏行業正式進入全面市場化發展階段。

    風電板塊主要關注風力發電機，還有里面的鑄件、中游材料。尹浩認為，風力發電中，海風的發展前景更大，在海邊肯定比在內陸的風更大一些，但建到海里面的成本比較高，未來大功率風電會有一個比較好的超額收益。

    前海聯合基金經理張磊近日表示，伴隨風機價格企穩、原材料價格下降等影響，下半年產業鏈盈利情況有望改善。“低估值疊加高速增長，我們堅信風電行業的前景值得期待。風電行業去年下半年和今年上半年的陸風招標都在加速，今年對于陸風是大年，而海風今年招標加速，明年也將和陸風一起貢獻增量。隨著招標價格的逐漸走低，風電平價項目已經逐漸鋪開，行業將進入發展新局面。在目前經濟預期較弱的大背景下，以風電為代表的長周期基礎設施建設領域，將成為引領全社會經濟恢復的主要先行動力之一。”張磊說。

    不過，尹浩同時表示，新能源發電值得注意的一點是它的弊端，即發電不穩定。在他看來，影響新能源發電行業發展的最重要瓶頸是儲能。如果儲能沒有發展好，未來新能源發展空間是受限的。儲能行業的發展對于電池的促進作用非常大，無論是投資者還是很多廠商都愿意去投資，這是這個產業最根本的發展基礎。

    火電有望迎來貝塔行情

    以火電為代表的傳統能源發電，歷來被看成是周期性投資。

    長江證券此前在研報中指出，在我國，由于約70%的用電為工業用電，因此經濟的走勢對于我國電力行業收入中“銷量”一項的影響十分顯著；價格方面，我國不同的電源定價體系并不相同，需要分類分析；而成本方面，我國目前仍以煤電為主，因此經濟的走勢會通過上游煤炭價格影響到電力行業的經營成本。因此，電力行業整體來看，是受到下游需求和上游煤價雙周期博弈的行業。

    其中，煤價由于在周期中變動幅度較高，在火電基本面和火電行情走勢中所帶來的影響均占據主導地位，火電整體表現出主要受煤價影響的周期性。以某火電龍頭企業為例，該公司2021年年報表示，受制于煤價大漲，當年歸母凈利潤虧損近50億元，調整后同比跌超200%。今年一季度，該公司凈利潤再虧損近10億元，同比下滑近130%。

    不過，值得注意的是，近期火電板塊正迎來較為明顯的環比改善。

    天風證券認為，火電行業有望迎來強配貝塔行情。從供給端來看，動力煤供給彈性相對較小，3月動力煤月度供給量達到年內峰值3.37億噸。從需求端來看，基于國內疫情復工節奏，測算7月火電發電量預計為4601億~5056億千瓦時，同比下降3.5%~12.2%，對應電煤需求量預計達1.84億~2.02億噸、動力煤需求總量為2.94億~3.12億噸，對比年內供給峰值仍有空間。因此，7月動力煤供需或將維持緊平衡，煤價大幅向上動能有限。在迎峰度夏火電旺季階段，煤價增長動能有限，火電行業有望迎來貝塔行情。