對外開放作為我國的一項基本國策，自新中國資本市場誕生之日起就深深植入了各方基因之中。回望最近十年，中國資本市場始終堅持在改革中發(fā)展、在開放中進(jìn)步、在合作中共贏，市場基礎(chǔ)制度不斷完善，行業(yè)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，開放水平全方位提升。

    問渠那得清如許，為有源頭活水來。在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)和精心謀劃下，中國資本市場正按照國家新一輪高水平對外開放的統(tǒng)一部署，引進(jìn)來與走出去并舉，開放的大門越來越寬，越來越廣。

    走出去，

    中資機(jī)構(gòu)揚帆出海

    在經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域一體化的大背景下，國際資本市場相互借鑒，相互融合，已經(jīng)成為守望相依、不可分割的整體。中國資本市場也在用更加寬廣的胸懷，擁抱更加開放的未來。黨的十八大以來，中國金融市場雙向開放程度達(dá)到了前所未有的高度，證券公司、保險公司、資管機(jī)構(gòu)紛紛乘風(fēng)而起，奔赴國際資本舞臺。

    從投行業(yè)務(wù)到衍生品業(yè)務(wù)，從香港市場到“一帶一路”，中資券商的足跡加速擴(kuò)展至海外各個角落。回望過去十年，中資券商從布局中國香港地區(qū)、主要服務(wù)內(nèi)地客戶開始，一步步發(fā)展到如今觸達(dá)新加坡、美國、歐洲、印度等多個市場，涉足外匯期貨、財富管理、場外衍生品等各項業(yè)務(wù)品種，出海步伐越發(fā)穩(wěn)健。

    隨著業(yè)務(wù)板塊的不斷豐富，中資券商在境外提供的產(chǎn)品和服務(wù)也日趨完善。目前，除了傳統(tǒng)的證券投資、孖展業(yè)務(wù)、新股認(rèn)購和基金選購，中資券商還在加大布局期權(quán)期貨杠桿式外匯及貴金屬，以及產(chǎn)品內(nèi)涵更加廣闊的場外產(chǎn)品投資，進(jìn)一步向國際大行看齊靠攏。

    內(nèi)資券商參與香港資本市場有利于豐富香港金融業(yè)市場主體，深化內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通，并提升內(nèi)資券商競爭力和國際化水平。據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計，截至2021年7月29日，共有35家證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立子公司，其中有34家機(jī)構(gòu)在香港設(shè)立子公司，均持有香港證監(jiān)會的證券經(jīng)紀(jì)、承銷保薦等牌照，具備擔(dān)任內(nèi)資企業(yè)境外上市主辦行、機(jī)構(gòu)投資者境外主經(jīng)紀(jì)和托管商的相關(guān)資質(zhì)。

    中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年，中金公司、海通國際的境外子公司證券業(yè)務(wù)收入占營收比例分別為23.54%和20.83%，位于第一梯隊；華泰證券、山西證券占比分別為16.64%和14.17%；還有天風(fēng)證券、中信證券、國泰君安、銀河證券、信達(dá)證券5家券商占比超過5%。而在2016年，這一數(shù)據(jù)占比超過5%的僅有6家。

    除中資券商外，中資保險機(jī)構(gòu)也在積極探索國際化路徑。中國人壽、中國人保、中國太保、中國太平、中再集團(tuán)等保險集團(tuán)公司依托海外機(jī)構(gòu)，穩(wěn)步推進(jìn)業(yè)務(wù)、人才和布局國際化。2019年，中再集團(tuán)正式完成對英國橋社保險的全資收購，成為中再集團(tuán)全球化戰(zhàn)略的重要支點之一；2020年6月22日，中國太保滬倫通全球存托憑證（GDR）在倫交所正式上市，中國太保也成為國內(nèi)首家在“A+H+G”三地上市的中國保險企業(yè)，為中國和英國的資本市場雙向開放樹立重要里程碑。對外技術(shù)輸出方面，中國首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司眾安保險早在2018年就開始布局拓展海外市場。依托位于香港地區(qū)的子公司眾安國際，眾安保險基于科技能力推出的系統(tǒng)化產(chǎn)品和解決方案，已實現(xiàn)向日本、新加坡等東南亞市場輸出。

    作為各類資管機(jī)構(gòu)配置海外資產(chǎn)的重要路徑，QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）制度也是一項重要的資本“走出去”制度，為境內(nèi)機(jī)構(gòu)拓展國際化業(yè)務(wù)提供了渠道，幫助境內(nèi)投資者到境外做投資，增加海外資產(chǎn)配置，提升投資組合分散性，增加抗擊沖擊能力。在為投資者提供海外資產(chǎn)配置的過程中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)也積累了豐富的經(jīng)驗，為將來發(fā)展國際化業(yè)務(wù)做好準(zhǔn)備。

    引進(jìn)來，

    海外資本涌進(jìn)中國

    “開放帶來進(jìn)步，封閉必然落后。”習(xí)近平總書記在博鰲亞洲論壇2018年年會上擲地有聲的話語，拉開了中國金融業(yè)新一輪擴(kuò)大對外開放的大幕。此后短短兩年時間里，中國先后推出了一系列重大金融開放舉措，大批國際長期投資者競相登陸中國市場，分享新機(jī)遇，共創(chuàng)新未來。

    截至2021年底，已有9家外資控股券商在華順利展業(yè)，另有20多家后來者正摩拳擦掌。目前，中國證監(jiān)會已批復(fù)摩根士丹利證券（中國）、高盛高華證券兩家合資券商由參股轉(zhuǎn)向控股，后者更是成為外資全資控股的券商；瑞銀證券外資持股比例也提升至67%，且不排除爭取全資持股；另有星展證券、大和證券等外資券商正在申請或計劃設(shè)立中。

    貝萊德中國區(qū)負(fù)責(zé)人、貝萊德基金董事長湯曉東表示，投資境內(nèi)資產(chǎn)的額度限制（如QFII和RQFII）放寬和近期推出的免稅政策、互聯(lián)互通機(jī)制內(nèi)涵不斷豐富（如股票ETF納入互聯(lián)互通機(jī)制）、銀行間和交易所債券市場對外開放安排進(jìn)一步整合等舉措，豐富了跨境投資的平臺和渠道，為外資進(jìn)入本土市場提供了更多樣化、更便捷和更具確定性的環(huán)境。

    保險行業(yè)同樣是外資機(jī)構(gòu)投資中國的重點。2021年中國保險業(yè)原保險保費收入為4.5萬億元，保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)24.9萬億元，同比增長6.8%，連續(xù)四年保持全球第二大保險市場地位。而截至2021年，在華外資保險公司資本十年間增長1.3倍，資產(chǎn)增長6倍。

    過去，外資保險公司在中國僅能獨資運營產(chǎn)險公司，無法獨資設(shè)立集團(tuán)公司、壽險公司等其他業(yè)態(tài)，如今藩籬均已破除。2018年4月，銀保監(jiān)會宣布“在全國范圍內(nèi)取消外資保險機(jī)構(gòu)設(shè)立前需開設(shè)2年代表處的要求”；2020年，中國進(jìn)一步取消了外資壽險公司持股比例限制；2021年3月，《關(guān)于修改〈外資保險公司管理條例實施細(xì)則〉的決定》發(fā)布，成為保險業(yè)對外開放的里程碑；2021年12月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于明確保險中介市場對外開放有關(guān)措施的通知》，放寬外資保險中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入條件。

    2019年11月，首家外資獨資保險控股公司——安聯(lián)（中國）保險控股獲批開業(yè)；2020年6月，友邦保險在中國內(nèi)地分支機(jī)構(gòu)正式獲批改建為友邦人壽，成為首家外資獨資人身保險公司；2020年12月底，恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老保險獲批開業(yè)，成為首家合資壽險公司開設(shè)的養(yǎng)老保險公司；2021年7月，安聯(lián)保險資管獲批開業(yè)，成為中國首家獲批成立的外資獨資保險資產(chǎn)管理公司。

    從“水土不服”到共融共生，作為中國保險業(yè)重要組成部分，外資險企在華漸入佳境。截至2021年11月末，境外保險機(jī)構(gòu)在中國設(shè)立了66家外資保險機(jī)構(gòu)，在華外資保險公司總資產(chǎn)達(dá)2萬億元。2021年，外資人身險公司實現(xiàn)原保費收入3351億元，同比增長5.5%，市場份額由2011年末的4%提升至2021年末的超過10%。

    “回顧中國金融業(yè)的對外開放進(jìn)程，保險業(yè)開放時間早、力度大，效果突出。”中國規(guī)模最大的外資財險公司之一——安盛天平首席執(zhí)行官朱亞明表示，中國金融市場的對外開放帶來了深化改革與快速發(fā)展的寶貴機(jī)遇。一方面，中國保險業(yè)可以“走出去”，充分利用國際規(guī)則和多邊協(xié)調(diào)機(jī)制，盡快建立與國際慣例接軌的保險制度。另一方面，全球資源的“引進(jìn)來”也必將使中國保險業(yè)受益良多。

    同方全球人壽總經(jīng)理助理、董事會秘書兼首席人力資源及行政官王前進(jìn)認(rèn)為，中國金融業(yè)的持續(xù)對外開放政策，大大提振外資股東對中國市場成功經(jīng)營的信心，給了外資股東在中國市場經(jīng)營更多的選擇權(quán)和發(fā)展機(jī)會，也促進(jìn)外資保險公司注重長期價值成長和風(fēng)險管理的經(jīng)營理念進(jìn)一步落地，保險市場的競爭更加良性和有序，有助于推進(jìn)保險行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，真正打造一批中國保險行業(yè)的百年老店。

    中國資產(chǎn)吸引全球目光

    今天，我們談?wù)撝袊Y本市場，甚至金融市場“走出去”和“引進(jìn)來”，這一切都可歸結(jié)到十年前的那個會議。2012年11月，黨的十八大勝利召開，會議深刻回答了新時代需要什么樣的資本市場、怎樣建設(shè)好資本市場的重大課題，為新時期資本市場改革發(fā)展指明了方向。此后，無數(shù)資本在日漸開放的大門中進(jìn)出流轉(zhuǎn)，架起中國與海外金融市場互聯(lián)互通的橋梁。

    2012年，QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）試點業(yè)務(wù)率先開始走上正規(guī)。當(dāng)年2月，國內(nèi)共有147家機(jī)構(gòu)獲得QFII資格，總QFII投資額度達(dá)到了245.5億美元。彼時，或許沒有人能想象，到了2021年底，外資對A股的持有市值會突破3萬億元人民幣。

    2014年，滬港通正式啟動。富達(dá)國際股票研究總監(jiān)李晶表示，對于當(dāng)時長期受限于QFII/RQFII投資額度的外資機(jī)構(gòu)來說，滬港通的推出無疑為他們開通了另一條直達(dá)中國資產(chǎn)的康莊大道。而隨著2016年深港通推出，互聯(lián)互通已成為中國擴(kuò)大金融及資本市場開放的重要環(huán)節(jié)。

    十年來，中國資本市場對外開放取得了卓越成效。目前，已有近700家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，QDII累計批準(zhǔn)投資額度達(dá)1575億美元（約合人民幣1.05萬億元），進(jìn)軍中國的外商獨資私募超過30家，外商獨資公募也于2020年實現(xiàn)了零的突破。

    路博邁集團(tuán)亞太區(qū)高管、路博邁基金管理（中國）有限公司（籌）總經(jīng)理劉頌認(rèn)為，為了提升國際化水平，中國資本市場近年來推出了相當(dāng)多的重要舉措，雙向開放的決心可見一斑。而隨著資本市場不斷擴(kuò)大雙向開放、國際合作與交流，中國資本市場配置全球資本要素的能力也在不斷提升。

    事實上，在諸多外資機(jī)構(gòu)看來，蓬勃發(fā)展的中國資本市場有著其他市場難以比擬的魅力，其特殊性在于既有發(fā)達(dá)市場的質(zhì)量和穩(wěn)定性，又兼具新興市場的增長潛力與機(jī)會，中國在全球投資者的整體資產(chǎn)配置中具有獨特意義。

    摩根士丹利證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊提到，中國資本市場堅持國際化的重要意義在于，既可以引入海外中長期資金和提升價值投資理念來降低市場的波動率，也能增強(qiáng)國內(nèi)企業(yè)融資多元化和降低企業(yè)的資金成本。在此過程中，國內(nèi)市場和投資者對包括股票、債券、大宗商品等各類資產(chǎn)的全球定價權(quán)也會逐步上升，進(jìn)一步推動國際和國內(nèi)資本市場的雙循環(huán)。

    瑞信中國區(qū)首席執(zhí)行官胡知鷙表示，隨著中國進(jìn)一步以高水平開放推動高質(zhì)量發(fā)展，中國資本市場將持續(xù)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。五年內(nèi)中國A股在國際基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子有望提升，這將進(jìn)一步增強(qiáng)中國在新興市場中的主導(dǎo)作用，并提高A股在全球資產(chǎn)組合中的重要性。

    2022年2月11日，滬倫通正式擴(kuò)容，瑞士和德國被納入境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)適用范圍，標(biāo)志著中國資本市場開放程度繼續(xù)加深。中金公司研究部策略分析師李求索認(rèn)為，互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)有望成為中國資本市場雙向開放的另一重要渠道，不僅是逐步引入外資發(fā)行人（不只是紅籌企業(yè)）的重要嘗試，也有助于拓寬境內(nèi)上市企業(yè)的國際融資渠道。

    數(shù)據(jù)顯示，中國企業(yè)已經(jīng)在海外發(fā)行了超600只存托憑證產(chǎn)品，也有許多企業(yè)選擇直接在海外資本市場融資上市。在中資機(jī)構(gòu)積極出海、外資機(jī)構(gòu)不斷加碼中國區(qū)業(yè)務(wù)布局的大趨勢下，預(yù)計未來會有更多優(yōu)質(zhì)中國企業(yè)通過資本市場展現(xiàn)于國際視野，獲得外資青睞。

    高水平開放之路越走越遠(yuǎn)

    金融開放是中國對外開放國策的重要組成部分，而金融又是實體經(jīng)濟(jì)的血脈，擴(kuò)大高水平金融開放更是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。一直以來，中國始終堅持要把金融改革開放放在重要位置，同時根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展形勢變化和中國發(fā)展戰(zhàn)略需要，研究推進(jìn)新的改革開放舉措。

    中國證監(jiān)會也一直表示，將繼續(xù)堅定不移擴(kuò)大對外開放，統(tǒng)籌發(fā)展與安全，推出更多務(wù)實性開放舉措，服務(wù)建設(shè)高水平開放型經(jīng)濟(jì)體制。包括穩(wěn)步推動資本市場制度型雙向開放，進(jìn)一步發(fā)揮香港地區(qū)在中國資本市場開放中的作用，以及進(jìn)一步加強(qiáng)開放環(huán)境下的監(jiān)管能力和風(fēng)險防范能力建設(shè)。

    2021年9月，中國證監(jiān)會副主席方星海在中國國際金融年度論壇上指出，近年來證監(jiān)會針對中國資本市場擴(kuò)大開放推出的一系列舉措成效明顯，對外開放形成良好格局。2020年初，證監(jiān)會提前一年放開證券、基金和期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)外資股比限制，外資機(jī)構(gòu)在經(jīng)營范圍和監(jiān)管要求上均實現(xiàn)國民待遇，摩根大通、瑞銀證券、高盛高華、富達(dá)等十余家外資控股或全資證券基金期貨公司相繼獲批。

    2020年7月，證監(jiān)會修訂規(guī)則，允許符合條件的外國銀行在華分行和子行申請基金托管資格，凈資產(chǎn)等財務(wù)指標(biāo)可按境外總（母）行計算。目前已有花旗銀行等3家外資銀行在華子行獲得基金托管資格。在國家總的開放格局下，證監(jiān)會繼續(xù)支持合格的外資機(jī)構(gòu)在中國資本市場以獨資、控股或合資方式開展業(yè)務(wù)。

    2020年11月起實施的合格境外投資者新規(guī)，進(jìn)一步降低了境外投資者準(zhǔn)入門檻，擴(kuò)大了可投資范圍，更加便利外資投資操作。滬深港通機(jī)制持續(xù)優(yōu)化，滬倫通機(jī)制穩(wěn)定運行，中日ETF互通產(chǎn)品運行順利，深港和滬港ETF互通產(chǎn)品正式推出，A股納入國際知名指數(shù)的比例逐步提升，境外投資者參與A股投資的范圍和便利性顯著增大。國際資本雙向往來渠道的進(jìn)一步暢通，為中國資本市場國際化提供了有力支撐。

    在期貨市場方面，產(chǎn)品國際化穩(wěn)步推進(jìn)，商品期貨期權(quán)國際化品種增至9個。2021年，香港證監(jiān)會批準(zhǔn)香港交易所推出A股指數(shù)期貨，產(chǎn)品年內(nèi)即將開始交易，也為境外投資者投資A股市場提供良好的風(fēng)險管理工具。

    為使中國資本市場更好地實現(xiàn)國際化，多家金融機(jī)構(gòu)紛紛建言。劉頌提出，應(yīng)優(yōu)化和拓展互聯(lián)互通等跨境投資渠道，持續(xù)豐富跨境投資的產(chǎn)品供給和配套制度，降低制度性成本，全面提升跨境投資和風(fēng)險管理的便利性。還需要加強(qiáng)與行業(yè)主管部門和市場各方的溝通協(xié)作、信息暢通，持續(xù)鞏固和完善市場化、法制化、國際化的投資環(huán)境；需要加強(qiáng)境內(nèi)境外監(jiān)管協(xié)作和信息共享。

    章俊則進(jìn)一步表示，除了加快推進(jìn)、落地前期已推出的開放型政策，也要擴(kuò)大境內(nèi)外機(jī)構(gòu)可配置資產(chǎn)的范圍，以更好地滿足境內(nèi)外投資者對不同市場、不同資產(chǎn)的投資需求。同時，加強(qiáng)與境外資本市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通和政策協(xié)調(diào)，通過增強(qiáng)投資者對中國資本市場高水平開放的信心，進(jìn)一步增強(qiáng)投資者的投資意愿，促進(jìn)國內(nèi)外資本市場的良性互動。

    全球疫情仍在持續(xù)，國際地緣沖突仍未結(jié)束，世界經(jīng)濟(jì)金融格局深刻演變，堅持開放合作是應(yīng)對全球挑戰(zhàn)的必然選擇。中國對資本市場雙向開放的決心和信心從未動搖，隨著開放之路越走越遠(yuǎn)，國內(nèi)金融行業(yè)的資本、文化交流競爭也將迎接千帆爭流、百花齊放的未來。