編者按：2021年以來，新冠肺炎疫情困擾仍揮之不去，給世界經濟復蘇增添了不確定性，也給中國經濟穩增長帶來不小壓力。中國經濟在積極的財政政策和穩健的貨幣政策護航下于全球“一枝獨秀”，并且展現出轉型升級的澎湃活力。面對未知的下半年，《證券日報》記者采訪九大首席經濟學家，總結上半年，凝結智慧、提煉觀點，以饗讀者。

    中國銀河證券首席經濟學家劉鋒：第三產業為經濟發展注入生機

    本報記者 吳曉璐

    中國銀河證券首席經濟學家劉鋒在接受《證券日報》記者采訪時表示，2021年以來我國經濟獲得顯著恢復性增長，就業情況不斷改善，居民可支配收入增速顯著提高。但我國經濟恢復常態化仍面臨諸多挑戰，下半年經濟增長或難取得強勁的外需支撐，我國經濟可持續增長應將重點放在拉動內需，預計第三產業將繼續為我國的經濟發展注入生機。

    談及上半年經濟亮點，劉鋒認為主要有三方面，首先我國貨物進出口增長顯著。今年前5個月，我國貨物出口、貨物進口、貿易順差兩年復合增速均超過疫情前水平；其次消費和投資回暖。2021年一季度消費恢復性增長，對國內生產總值增長的貢獻率達63.4%，已接近2019年同期水平；第三，上半年我國第三產業增長強勁。

    今年上半年國際原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品價格大幅上漲，劉鋒表示，供需面暫不支持上述大宗商品價格趨勢性上漲。具體來看，全球貨幣寬松和通脹預期等因素推漲大宗商品外盤價格；對未來不確定性的擔憂和庫存增加等因素推動鐵礦石、銅、金價格上升，供應短缺造成錫、鎵、銻等金屬價格攀升；2020年3月以來，人民幣較美元已升值10%，人民幣計價大宗商品不具漲價基礎。

    近日，央行決定7月15日全面降準，維持市場流動性。劉鋒認為，目前，美聯儲繼續采取寬松零利率政策，點陣圖顯示加息預期提前，美聯儲上調經濟增長預測及通脹預測。但美國處于疫情反彈期，通貨膨脹上升可能是暫時的，而中國處于加速恢復期，所以，我們不能被美國的節奏打亂。中國利率調整需要謹慎，目前宜保持寬松的局面。

    劉鋒認為，我國經濟可持續增長應將重點放在拉動內需上，刺激消費端增長可從三方面入手：第一，能消費。我國居民收入還有較大的提升空間，要重點關注中低收入群體。居民收入的改善首先需要實現收入多元化，增加財產性收入，讓中低收入群體享受改革開放的成果；第二，敢消費。我國居民儲蓄長期居高不下，要提高居民消費預期，需要不斷完善社會保障體系，加大養老、醫療、教育投入；第三，易消費。需拓寬消費渠道，降低消費成本，培育良好的消費環境，使得居民消費渠道更加暢通，消費體驗更加美好。

    東方證券首席經濟學家邵宇：下半年財政政策將繼續發力

    本報記者 昌校宇

    “上半年經濟穩步復蘇，生產端已接近潛在產出水平，總量無憂但結構分化的格局依然存在。”東方證券首席經濟學家邵宇在接受《證券日報》記者采訪時表示，對于即將發布的上半年經濟數據而言，重點關注消費增速和制造業投資恢復情況。

    邵宇預測，上半年，經濟動能依然落在地產、出口端。上半年，消費復蘇偏慢，這與疫情影響導致居民收入下降、儲蓄偏好上升有關。6月份單月消費數據可能走弱，預計上半年社零增速整體欠佳，相比2020年大概率改善，但仍不及2019年疫情之前的水平。

    邵宇認為，從年初至今制造業投資增速修復較快，但上半年投資規模依舊低迷，考慮二季度以來企業產能利用率處于高位以及海外需求增長，預計上半年制造業投資會呈階梯上行的態勢。不過，6月份工業增加值預計仍將小幅回落，經濟總量方面，一季度GDP增速超18%，二季度GDP增速可能放緩至8%。

    7月9日，央行宣布下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。邵宇分析稱，降準的直接目的是置換MLF到期以及稅期臨近帶來的資金流動性壓力。主要是為了平抑大宗商品上漲對實體企業的成本沖擊，上半年大宗商品上漲造成企業成本負擔加重，尤其是成本轉移能力差的中小微企業。不過，貨幣政策的基調是否轉換不應過分解讀，7月15日MLF到期4000億元，下半年到期資金量更大，意味著實際凈釋放的流動性較為有限。“整體而言，當前貨幣政策依然穩健為主。”

    展望下半年，邵宇認為，上半年經濟增速的高點已經兌現，二季度后增長動能有所減弱，下半年尤其是年底前后的下行壓力可能加大。但下半年財政政策大概率有所發力，預計政策回歸力度將超出上半年?？赡芪磥磉€會降準，目標是讓貨幣增速匹配上經濟恢復速度。

    此外，上半年政策層面基本以穩為主，信用偏緊、貨幣偏穩，財政支持力度不大。公共財政收入在上半年的增速明顯超過往年，對基建投資造成了一定影響。

    對于下半年乃至明年一季度宏觀調控，邵宇稱，政策端操作可穩健偏松。雖然明年一季度的經濟可見度尚不高，但考慮到美聯儲政策轉向的可能，穩健偏松的宏觀調控也可為將來政策收緊提前預留空間，但需在政策端防范債務風險的積累。

    紅塔證券首席經濟學家李奇霖：制造業利潤有望進一步改善

    本報記者 昌校宇

    “上半年經濟數據較關注地產投資和制造業投資。預計6月份地產數據有望維持韌性，制造業投資增速有望繼續回升。”紅塔證券首席經濟學家李奇霖對《證券日報》記者表示，地產投資此前一直是國內經濟復蘇的主要支柱，地產投資的走勢對后續中國經濟運行節奏至關重要；受大宗商品價格上漲等因素的影響，前5個月制造業投資恢復速度偏慢，在政策支持下制造業投資的變動十分重要。

    央行日前宣布，將于7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。李奇霖認為，此次降準主要針對大宗商品，目的是為了加強金融對中小企業的支持。前期大宗商品價格上漲，對中下游制造業企業特別是小微企業造成了很大的成本壓力。而原材料采購成本的上行使得企業資金鏈吃緊，加上很多小微企業沒有市場話語權，在貨款結算時，收到的往往是匯票，為了緩解資金壓力，企業就需要將匯票貼現。為了降低企業的貼現成本，央行此前一直將資金利率維持在一個較低的水平。而這次降準顯然是此前維持相對寬松資金面政策的延續。

    “此次降準是全面降準，規模超預期。”李奇霖表示，除了定向支持小微企業以外，還有對沖出口、穩住總需求的考慮。

    展望下半年，李奇霖稱，“經濟面臨不小的下行壓力，但挑戰與機遇并存。”挑戰方面，出口和地產投資作為上半年支撐經濟的主要動力，在下半年都存在一定的下行壓力。機遇方面，應關注國內制造業投資的變化。上半年制造業投資恢復速度偏慢，但方向向上。從利潤數據上看，5月份制造業企業利潤率變現依舊亮眼，后續隨著大宗商品價格得到有效控制，制造業企業的利潤率有望進一步改善。

    對于下半年乃至明年一季度宏觀調控，李奇霖建議，“未來應保持‘結構性緊信用+寬貨幣’的組合。”一方面，保持寬松的流動性，以降低銀行端負債成本的形式，促使銀行有動力向實體企業投放貸款，從而降低實體經濟運行成本，讓利于實體，有利于生產端穩步恢復，得以使生產來保物價的穩定。另一方面，結構性收緊信用。加大對地產、基建產業鏈的調控力度，壓住其融資需求，可以減少對相關原材料的需求，擠出部分上游價格推升的壓力。同時，能夠抑制流動性投放出來后的“炒房”需求，使得流動性能夠真正流入實體經濟。