■本報記者 呂江濤

    2018年12月28日，由證券日報主辦，海通證券協辦的“2018全球私募基金峰會”順利召開。

    建設銀行資管對公客戶團隊負責人曹勐、中國人壽資產管理有限公司創新業務部業務董事閆立罡、興業銀行資產管理部總經理顧衛平、云南信托研究發展部總經理王和俊和前新時代信托副總裁邊濤，五位業界大咖共聚一堂，討論“新資管時代下的機遇和挑戰”。

    行業將面臨哪些新變化？

    從2017年開始，大資管行業的規模增速大幅放緩引起了業內的高度關注，也是本次論壇中五位嘉賓重點討論的話題。

    對于大資管行業未來可能會迎來怎樣的發展節奏，曹勐認為，在過去的十年間，中國資產管理的發展基本上緊跟經濟周期，在以投資拉動為主的過去十年經濟發展過程中，資管行業解決了信貸規模金融抑制的問題，在利率市場化背景下順應了這個發展趨勢?，F在，深化經濟改革需要資管行業自身進行調整，以配合未來新的環境。

    曹勐還表示，2018年的資管新規給行業重新梳理機會，在憧憬新資管的同時，還要正視中國資產管理和國外資產管理有三個最大的區別：第一是資金端；歐美國家資管機構管理的都是“老錢”、“長錢”，而中國資管機構管理的錢都是“快錢”，都是“比較年輕的錢”，投資偏好不同。第二是資產端；歐美國家經濟增長是以消費拉動為主，而中國還是投資拉動為主，在投資拉動過程中的負債和投資經營效益很難判斷，也很難量化。第三，歐美國家的資管行業是監管機構、資管機構和企業三方不斷進行市場化博弈的，而中國的資管行業是在政府統一領導下，保持高度的一致性和行動力，市場化博弈的成分要稍小些。所以，這三個鴻溝是經濟發展處在不同階段造成的，很難憑借一個資管新規就完全跨進歐美國家的資管模式?？赡茉谖磥硎甑臅r間里，中國和歐美發達國家在資管行業的這三個差異將逐漸縮小，并找到真正適合中國特色的資管行業發展路徑。

    對此，閆立罡則表示，從保險業的角度來看，保險的錢肯定是“長錢”。2017年保險資金運用余額大約是15萬億元，其中的80%是委托給保險管理公司管理，這里面除了債券、基金、股權外，大約40%是“其他類”，里面包括了投資計劃、PE、長期股權投資等。

    資料顯示，近年來，中國大類投資的比例是逐年提高的。為什么大類投資的比例會逐年提高？閆立罡認為，從美國的歷史可以發現，主要有三方面的原因：第一是固定類收益比較高，第二是可以有效規避波動，第三是跟海外的周期性相匹配。

    資管行業未來怎樣走？

    對于普通投資者來說，在日常生活中接觸最多的資管產品就是銀行理財產品。對于資管行業未來的路怎樣走，銀行理財在資管行業里將扮演什么樣的角色。

    顧衛平認為，銀行理財在資管行業里面扮演了一個很重要的角色。中國的資產管理高速增長是有它的必然性，但同時也隱藏了一些問題，其中包括風險問題。中國的資產管理行業才經歷十多年時間發展，而國外從上世紀的70年代到80年代開始就已經實現市場化了。中國很多的資產管理機構是從影子的模式開始的，隨著中國加入“巴塞爾協議”以后，商業銀行表內的擴張受到了資本的約束。

    顧衛平還表示，資管行業的轉型要不忘初心，為投資者提供更好的產品。但很顯然，銀行理財這幾年的發展還是不夠的。銀行理財過去是以“非標”為主，而現在，無論是公募還是私募，優秀的管理人都提供了很多的合作機會。未來，希望商業銀行能提供更多的和銀行理財做資產配置的工具類產品。

    王和俊則從信托業的角度闡述了資管行業未來的發展方向。他表示，2018年以來，整個信托行業的資金規模增速都在放緩，甚至在負增長，信托公司的收入和利潤增速也是個位數增長，甚至是負增長。這一方面可以說明信托業在堅決執行“去杠桿”的政策，但另一方面也說明信托業確實到了一個非常需要轉型的關口。

    王和俊認為，在當前的大環境下，信托行業的發展當然要符合大環境的要求，要服務實體經濟，也要增強主動管理能力。此外，還要把科技的力量加進去，要做金融科技或者科技金融，這是一個共識。在這樣一個共性的環境下，可以觀察到整個大資產范疇內各大信托公司的動向，第一類是堅持原有業務的深耕；第二類是做消費金融業務；第三類是堅持做與證券相關的業務。

    此外，與會嘉賓還普遍對資產管理機構間如何合作的問題進行了探討。

    邊濤認為，對于信托業來說，過去主要是靠剛性兌付，而且它的收益比銀行理財收益高，實際上是靠價格吸引投資者的?，F在，信托公司跟很多的私募機構其實都已經開始進行了深度合作，特別是中國比較有標志性的私募基金，最早也都是跟信托公司合作的，一下子就從陽光私募做大做強了。

    邊濤還表示，未來，信托公司一方面是要“把盤子里的菜炒得更多”，另一方面是如果不能“把菜炒得更多”就要“把菜炒得更精細一些”。例如與房地產相關的金融服務，它不僅是開發貸的概念，更多的是城市更新的概念，城市更新相當于要在一個資產里面賦予更大的價值，這還包括一些標的會涉及到醫療、保險等金融機構的融合。