2018全球私募基金峰會圓桌論壇

    12月28日，由證券日報社主辦、海通證券協辦的“2018全球私募基金峰會”在北京順利召開。作為壓軸環節的“未來長線投資如何找到贏策略”圓桌會議受到市場各方高度關注。

    此次圓桌會議由海通證券首席經濟學家姜超主持，圓桌嘉賓有千合資本投資經理崔同魁，清河泉資本董事長劉青山，重陽投資合伙人、聯席首席投資官陳心，星石投資總經理楊玲，東方港灣執行董事周明波，路博邁投資量化投資總監周平。

    站在2018年的尾巴，展望2019的投資機會是投資者當前最為關注的話題。圓桌會議伊始，眾嘉賓就2019年的投資機會發表自己獨到的見解。

    清河泉資本董事長劉青山表示，總的來看2019年的投資肯定要比2018年要好得多。他進一步分析稱：首先，前兩年的大跌行情過后，基本面已經有一些好轉，再經過2018年權益市場的大跌后，風險已經有所釋放；其次，看了過去十年A股資本市場的一些表現，無論是從2004年、2005年，包括2010年、2012年這幾年的周期，發現只要這一年權益和商品經歷過跌后，第二年至少不會再大跌，另外至少有一類資產是正收益。

    千合資本投資經理崔同魁進一步回顧了2018年的資本市場：從全球市場來看，并不只是中國處在短期債務這樣周期維度，這個周期尾部伴隨著此前全球資產的流動性的釋放所帶來的資金價格下跌，資金比較便宜以后，大家進行借貸，推動經濟的回升，現在了經濟有下行的趨勢。美股也出現了很快的下跌，其實隱含的情況是未來要進入衰退；另外，這一輪科技的浪潮也接近了尾聲，現在來看無論是中國的BAT還是美國的MIG整個都面臨互聯網的變革，整個造成了2018年比較困難的狀況。

    展望2019年，崔同魁認同2019中央經濟工作會議提出的“六穩，穩中有變，變中有穩”形勢。類似2012年的市場摸底階段，會出現一些結構性機會：第一部分就是一些早周期的行業和政策對沖型的行業，來對沖經濟下行這樣的壓力，比如，一二線城市對地產股的估值的盈利的機會；第二部分是高成長背景下、滲透率還有很大的提升空間的部分公司，或者說有進入全球產業鏈，以及新的消費模式的一種普及，凡是能抓住這些公司的有可能會成為明年的勝者。

    星石投資總經理楊玲認為，明年的市場肯定會比大家想象的要好一些，明年的市場應該要稍微的樂觀一點，她把背后的原因稱為“復興牛市醞釀科技類領漲”：結構性的投資機會會在科技類的弱周期成長股上。另外，從政策點來判斷明年應該是政策利好不斷，其中政策利好里面分貨幣政策、財政政策，楊玲認為頂層框架相對比較明晰，從行業整頓的角度結束之后，可能這塊給我們帶來的一些正面的影響，尤其是一些作用于實體經濟，當然上市公司是實體經濟的龍頭企業，收益會比較多。

    另外，她還談到了國際貿易摩擦和對國內基本面的判斷。從國際來看美國的經濟可能慢慢有所衰退，中美貿易摩擦會有所緩解；國內的產業升級還在持續，但是可能相對周期比較長，不會在一年內完成，但，就是經濟的新舊動能的轉換的趨勢正在發生，從側面來看，高端人才事實上還處于一個很好的人口紅利階段，這樣的一個人口紅利階段對于我們高新技術、專利技術是一個很大的支撐。

    重陽投資合伙人、聯席首席投資官陳心在圓桌會議上表示：“站在現在這個時點上我們肯定比一年前要樂觀的，但是我們對市場總體的看法我們講叫發散的市場，或者分散的市場，可能整體系統性地說走’牛’的這個機會可能還不是太充分，可能最后還是結構性發散一個機會。”她也認為，經濟周期性下行、金融周期下行、和美國的貿易摩擦，類似這些因素已經在價格里面充分體現了。

    談到對這些風險的認知，陳心也是信心滿滿。她提到，監管層已經有一個充分的了解和準備了，也已經把很多的風險因素都包含進去了。其他分析的改革開放推進會加速，資本市場變革會加快，市場會越來越成熟。綜合這些因素整體來看，重陽投資認為明年的市場是有機會的，2019的市場也應該是比2018年要好。

    東方港灣執行董事周明波同樣認為，2019年的市場會出現結構性的分化，會出現結構性的投資機會。具體到行業，周明波特別提到了消費和科技行業的投資機會，他分析稱：傳統電商增速有所放緩，但社交電商行業發展前景可觀，這是一個很好的方向；另外，服務商過去兩年在美國是比較好的，這個產業是前周期的，在中國這個標的不太好找，這也是一個很好的方向；第三，目前周期類資產的投資比較少，但是現在養殖、板塊的周期會比較長，這些周期類資產值得重點關注；最后，科創板今年突出，在明年會比較早落地，同樣值得關注。

    路博邁投資量化投資總監周平則從外資的角度，談到了他們對于中國2019年市場的看法。作為量化投資的專家，他坦言預測未來是比較難的一件事情，但是預測本身很重要。預測未來市場的變化，首先要清楚是什么在推升股票上漲，什么推動人類發展。

    “資本市場的波動率是遠遠大于基本面的波動率，換句話說我們在年復一年的市場巨大的波動中，感受到的最重要的是你的動物精神，你的這個巨大的變化。這意味著中國市場明年會不會好，沒有人知道，明年會大漲嗎，也沒有人會知道。”周平講到，近幾年，中國繼續擴大引入外資，實際上，外資對中國市場的樂觀程度是遠遠超過國內的預期。